来源 :证券之星2021-08-19
2021-08-19安信证券股份有限公司冯俊曦,马帅对一心堂进行研究并发布了研究报告《以西南地区为根据地快速扩张，2021H1业绩增长略超预期》，本报告对一心堂给出买入评级，认为其目标价位为50.40元，其2021-08-19收盘价为33.54元，预期上涨幅度为50.27%。
一心堂(002727)
事件： 2021 年 08 月 18 日，公司发布 2021 年半年度报告， 2021H1公司实现营收 67.02 亿元，同比增长 11.16%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 25.82%，；实现扣非后归母净利润 5.12 亿元，同比增长28.15%，业绩增长略超市场预期。
2021H1 扣非后归母净利润同比增长 28.15%，业绩增长略超市场预期收入端， 2021H1 公司实现营收 67.02 亿元，同比增长 11.16%。其中，中西成药、中药、医疗器械/计生/消毒用品分别实现营收 46.92 亿元、7.28 亿元、 5.88 亿元，分别同比增长 12.68%、 40.63%、-26.00%。利润端， 2021H1 公司实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 25.82%，；实现扣非后归母净利润 5.12 亿元，同比增长 28.15%，业绩增长略超市场预期。
得益于销售产品结构调整， 2021H1 整体毛利率同比提升 2.66 pct.2021H1 公司的整体毛利率为 38.86%，同比提升 2.66 pct.。公司整体毛利率提升主要得益于销售产品结构调整，疫情有效控制后低毛利抗疫产品销售占比下降。其中，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品、中药的毛利率分别为 35.58%（+0.90 pct.）、 50.80%（+11.34 pct.）、 46.93%（+4.41 pct.）。
2021H1 新开门店 950 家，门店扩张进度符合预期2021H1 公司拥有门店 8053 家，新开门店 950 家，关闭门店 17 家，搬迁门店 65 家，门店扩张进度符合预期。公司以云南为根据地逐步往西南、华南、华北等地区扩张， 2021H1 西南、华南、华北地区营收分别为 55.97 亿元、 6.30 亿元、 2.92 亿元，分别同比增长 11.24%、 1.97%、8.14%。
顺势布局医药电商，推动药品零售业务线上线下融合发展政策持续引导线上渠道有序发展，预计未来 O2O 模式是医药新零售的主流模式，公司顺应行业线上和线下互相融合的发展趋势，大力布局O2O 业务， 2021H1 公司已实现 7298 家直营门店覆盖 O2O 业务。
投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年净利润分别为 10.04 亿元、12.56 亿元、 15.51 亿元，分别同比增长 27.1%、 25.1%、 23.5%；给予买入-A 的投资评级
风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期