作为国内生猪养殖龙头、资本市场公认的“猪茅”，牧原股份（002714.SZ/ 02714.HK）在2026年一季度迎来业绩“急转弯”。
4月22日牧原股份发布的一季报显示，当期归母净利润巨亏12.15亿元，同比由盈转亏、降幅高达127.05%，经营现金流同步由正转负，显示出较大的经营压力。
而回望2025年，牧原股份净利润已提前出现两位数下滑，成本优势与全产业链布局未能完全对冲猪价下行压力。
在行业人士看来，牧原股份这场猝不及防的亏损，是生猪行业深度周期下行的结果——即便是行业龙头，也难以挣脱周期束缚。
断崖暴亏12.15亿！猪茅牧原一季度业绩彻底翻车
4月22日，牧原股份正式披露2026年第一季度报告，这份财报彻底打破了市场对其稳健盈利的预期，核心财务数据全线恶化。
报告期内，公司实现营业收入298.94亿元，同比下降17.10%；归属于上市公司股东的净利润-12.15亿元，同比大幅下降127.05%；扣除非经常性损益的净利润-11.41亿元，同比下降125.32%。
更值得警惕的是，公司经营活动产生的现金流量净额-9.20亿元，而2025年同期为75.06亿元，直接由正转负，经营性现金流承压明显。
投资者关注的盈利指标同步恶化，基本每股收益-0.22元，加权平均净资产收益率-1.57%，较上年同期的6.06%下滑7.63个百分点。
对比2025年一季度，牧原股份当期盈利44.91亿元，短短一年间，业绩从大幅盈利转为巨额亏损，反差极为强烈。
公司在财报中明确，净利润大幅下滑的核心原因是生猪价格下降，收入减少。此外，报告期内信用减值损失同比增加2719.46%，主要因应收款项余额增加导致坏账损失上升；资产减值损失同比激增6527.97%，主要系存货跌价损失大幅变动，两项减值进一步吞噬利润。
非经常性损益方面，当期合计亏损7334.20万元，非流动性资产处置损益、其他营业外支出等均为负值，持续拖累业绩。
资产负债层面，截至2026年一季度末，公司总资产1,771.97亿元，较2025年末增长3.18%；归属于上市公司股东的所有者权益872.80亿元，较2025年末增长12.34%，负债合计898.94亿元，资产负债率持续优化，但盈利端的崩塌，让财务结构的改善显得杯水车薪。
股东数据显示，报告期末公司普通股股东总数23.38万户。而此次单季度巨亏，打破了牧原股份长期稳健盈利的市场印象，引发资本市场对公司盈利韧性与行业周期拐点的高度关注。
增收不增利！2025年牧原净利润已提前大幅滑坡
在市场人士看来，牧原股份的业绩滑坡并非始于2026年一季度，2025年全年业绩已提前释放明确的预警信号，利润下滑趋势早已埋下伏笔。
牧原股份2025年年度报告显示，2025年公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归属于上市公司股东的净利润154.87亿元，同比下降13.39%；净利润158.12亿元（含少数股东损益），同比下降16.45%，增收不增利的特征十分突出。
不过有行业观察人士认为，2025年牧原股份在经营端仍有诸多行业领先的亮点：生猪养殖完全成本降至12元/kg，较上年同期降低2元/kg，成本管控能力持续领跑行业；销售商品猪7798.1万头，屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨，销量稳步增长；屠宰、肉食业务实现营业收入452.28亿元，同比增长86.32%，首次实现年度盈利，全年产能利用率高达98.8%，产业链协同效应逐步显现。
财务结构持续优化，2025年末负债总额较年初下降171亿元，资产负债率54.15%，较年初下降4.53个百分点，财务风险进一步降低。公司亦积极回馈股东，报告期内实施两次权益分派，已实施分红总额80.85亿元；完成股份回购总额约20亿元，并推出2025年度利润分配预案：每10股派发现金红利4.27元，对应预案分红总额24.35亿元。
而在资本布局方面，牧原股份2026年2月完成香港联交所H股上市，设立越南牧原有限公司探索海外市场，智能化养殖、绿色低碳技术等均获行业认可。
但即便拥有成本优势、销量增长、产业链延伸、财务优化、资本扩张等多重利好，牧原股份仍未能抵御猪价下行的冲击。
行业调查显示，2025年国内生猪市场价格呈现“前高后低、震荡下行”走势，全年活猪均价14.44元/公斤，同比下降9.2%，创下2019年以来新低，行业出栏生猪头均盈利仅为31元，与2024年相比减少了183元。
价跌量增的格局下，牧原股份即便销量攀升，也无法抵消价格下跌带来的收入损失，净利润大幅下滑成为定局，也为2026年一季度的巨亏埋下伏笔。
周期绞杀！猪价寒冬拖垮行业龙头牧原股份
有行业分析人士表示，牧原股份的业绩巨亏，不是企业经营问题，而是生猪行业超级周期下行的阵痛，供给过剩、周期磨底是当前行业无法回避的核心矛盾。
从行业供需基本面来看，2025年以来我国生猪行业进入深度下行周期，供给端持续宽松，需求端季节性疲软，猪价一路走低，全行业陷入亏损困境。
国家统计局数据显示，2025年我国生猪出栏71973万头，同比增长2.4%；猪肉产量5938万吨，占全球总产量的51%，位居全球第一，供给量创下历史新高。
产能层面，2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，但仍高于农业农村部设定的正常保有量目标，产能去化节奏偏慢，过剩产能持续压制猪价。
价格走势上，2025年一季度猪价处于全年高位，二季度微利，三季度转入亏损，四季度加速探底，10月中旬触及年内低点；2026年一季度猪价延续低位运行，远低于行业平均养殖成本，全行业进入深度亏损阶段。
行业发展趋势方面，我国生猪养殖规模化率持续提升，2025年预计达到73%左右，智能化、标准化技术加快应用，行业整体养殖成本稳步下降，但供给过剩的大背景下，成本下降反而加剧了价格竞争，龙头企业的成本优势被进一步稀释。
屠宰行业在政策规范下集中度持续提升，2025年生猪定点屠宰企业屠宰量占比升至57.16%，牧原股份屠宰业务虽实现盈利，但养殖业务营收占比更高，难以对冲养殖端的巨额亏损。
有机构研究人士表示，从周期规律来看，生猪周期由能繁母猪存栏量传导，本轮周期因前期能繁母猪存栏长期处于高位，下行周期被大幅拉长，呈现“下跌周期长、波动幅度小、低位磨底久”的新特征。国家虽持续出台产能调控政策，引导行业合理去化，但产能出清需要时间，短期内供需格局难以逆转。
牧原股份作为行业龙头，拥有全产业链、智能化、成本管控等核心竞争力，抗风险能力远优于中小养殖户，但在行业系统性下行周期面前，依旧无法独善其身。