猪价低位逆市盈利，牧原股份的盈利密码究竟是什么？

　　在2025年生猪行业深度亏损的大背景下，牧原股份交出的财报堪称行业“逆行者”答卷——全年实现归母净利润154.87亿元，在全行业普遍承压、多数企业陷入亏损的困境中，实现了逆势盈利，成为猪价低位期最亮眼的企业之一。这不禁让人疑惑，2025年全国活猪均价仅14.44元/公斤，同比下降9.2%，四季度更是跌至11-12元/公斤，部分地区2026年初甚至跌破10元/公斤，行业平均完全成本维持在13.5-15元/公斤，自繁自养头均亏损超200元，散户大量退出、产能去化加速，为何牧原股份能独善其身，实现稳定盈利？答案，藏在其极致的成本控制与全产业链布局的双重优势之中。

　　牧原股份的盈利，最核心的支撑的是其碾压行业的成本优势，这也是其能在猪价低位期实现盈利的根本所在。2025年，牧原生猪养殖完全成本降至12元/公斤，较上年下降2元/公斤，其中优秀场线的完全成本更是低于11元/公斤，较行业平均水平低2-3元/公斤，这看似微小的成本差距，在猪价低位期成为了盈利与否的关键分界线。这份成本优势的背后，是牧原在育种、饲料、规模与技术等多个环节的持续深耕与优化。在育种方面，牧原搭建的轮回二元育种体系，让PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）达到28-30头，远超行业22-25头的平均水平，同时生猪成活率高达93%，死淘率控制在3%以下，而行业平均死淘率则在8-10%，这一差距直接减少了养殖过程中的损耗，降低了单位养殖成本。

　　在饲料环节，牧原通过推行低蛋白日粮技术，将豆粕占比降至5.7%，远低于行业12-14%的平均占比，同时将料肉比控制在2.4:1，优于行业3.0:1的平均水平，仅饲料环节每年就能为企业节省成本超20亿元。此外，规模效应与智能化技术的应用，进一步放大了成本优势。2025年牧原生猪出栏量达7798万头，庞大的出栏规模让其在饲料采购、疫病防控等方面拥有更强的议价能力和规模效应；而智能饲喂、空气过滤等先进技术的全面应用，不仅降低了人工成本，更减少了疫病带来的损失，让成本离散度持续缩小，全年完全成本12元/公斤以下的场线出栏占比超过80%，形成了规模化、标准化、智能化的低成本养殖体系。

　　如果说成本优势是牧原盈利的“基本盘”，那么屠宰业务的放量与盈利，则成为其对冲猪价下行压力的“重要增量”。2025年，牧原的屠宰肉食业务实现了历史性突破，全年屠宰生猪2866.3万头，销售猪肉323万吨，营收达452.28亿元，同比增长86.32%，更实现了首次全年盈利，其中三、四季度连续盈利，成为企业盈利的重要支撑。不同于单纯的养殖企业，牧原早已布局“育种-饲料-养殖-屠宰”全产业链，形成了闭环发展模式，这种模式不仅让其减少了中间流通环节的成本，更增强了企业的议价能力和抗风险能力。在猪价低位期，屠宰端的利润往往会向养殖端转移，而牧原凭借自繁自养自宰的优势，能够将养殖端的部分压力通过屠宰业务消化，同时通过全国70多个销售分支，优化猪肉产品结构、提升产品品质，适配不同消费场景，进一步拓宽了利润来源，让屠宰业务成为对冲养殖端利润波动的“稳定器”。

　　综合来看，牧原股份在猪价低位期仍能盈利，绝非偶然，而是成本领先与业务多元化协同作用的结果。一方面，极致的成本控制让其在行业平均成本之下形成了盈利空间，即便猪价处于低位，也能凭借每公斤2-3元的成本优势，叠加庞大的出栏规模，实现稳定盈利；另一方面，屠宰业务的持续放量与盈利，完善了全产业链布局，增强了企业的抗周期能力，对冲了养殖端的利润下滑压力。此外，全产业链带来的协同效应，让牧原在饲料采购、疫病防控、产品销售等各个环节形成了良性循环，减少了对外部市场的依赖，进一步提升了盈利韧性。

　　当前，生猪行业仍处于周期底部，产能去化与消费回暖成为行业反转的关键。而牧原股份凭借其难以复制的成本优势和不断完善的全产业链布局，不仅在行业低谷期实现了逆势盈利，更在行业洗牌中进一步扩大市场份额。未来，随着牧原在养殖技术上的持续优化，完全成本有望进一步下探，同时屠宰业务的持续放量也将为企业带来更多盈利增量，其穿越行业周期、实现长期稳定盈利的能力，或将持续领跑生猪行业。猪价低位逆市盈利，牧原股份的盈利密码究竟是什么？