来源 :新浪财经2026-02-03
深耕生猪养殖行业三十余年的“猪王”牧原股份，正以A+H双重上市的资本布局，开启全球化与降负债双线攻坚的新征程。1月29日，牧原股份正式启动H股全球发售，拟募资净额超104亿港元，募资聚焦海外扩张、技术研发与补充流动资金三大核心方向，同时明确提出将资产负债率降至50%以下的目标，在生猪行业周期承压背景下，展现出龙头企业的稳健发展定力。
作为深交所上市12年的生猪养殖龙头，牧原股份港股上市进程高效推进。自2025年5月提交上市申请，到2026年1月通过港交所聆讯，再到1月29日开启招股，短短8个月完成关键节点突破，足见资本市场对其行业地位的认可。根据招股书，本次牧原股份拟全球发售2.74亿股H股，其中香港公开发售占比10%、国际发售占比90%，发行价最高不超39港元/股，若超额配股权未行使，募资净额达104.59亿港元，预计2月6日正式登陆港交所。值得关注的是，本次港股发行价较1月29日A股收盘价折价约25%，较低的发行溢价为国际资本入场预留空间，也凸显公司推进上市的务实态度。
此次募资用途清晰指向长期战略升级，60%资金将用于拓展海外商业版图，重点布局越南等东南亚市场，同时加强全球饲料供应链建设，通过国际采购保障原料稳定供应；30%资金投入全产业链技术创新，聚焦育种、智能养殖、生物安全等核心领域，巩固技术壁垒；剩余10%则用于补充营运资金，为日常经营筑牢现金流防线。这一配置既契合公司全球化发展需求，也为技术迭代提供资金支撑，助力企业在行业竞争中持续领跑。
基石投资者的强力加持，成为本次港股上市的一大亮点。牧原股份共引入15家基石投资者，涵盖国内外产业巨头、保险资本与顶级基金，合计认购1.37亿股，占全球发售股份的50%，认购总金额达6.85亿美元，为发行成功奠定坚实基础。其中，正大食品以2亿美元认购额居首，丰益集团合计认购7000万美元，两家农业龙头均在东南亚拥有成熟布局——正大食品覆盖50余国市场、在17国设生产基地，丰益集团坐拥全球粮油分销网络，其参与将为牧原股份东南亚市场拓展提供渠道与资源协同；中化香港、富达基金等机构的入局，则体现出产业资本与专业投资机构对其发展前景的看好。值得注意的是，部分基石投资者为公司现有股东，既彰显长期合作信心，也保障了公司股权结构稳定，本次发行后控股股东集团持股比例仍达52.29%，控制权未发生变动。
从行业地位来看，牧原股份的龙头优势无可撼动，为其跨周期发展提供底气。弗若斯特沙利文数据显示，公司生猪出栏量已连续四年稳居全球第一，全球市场份额从2021年的2.6%提升至2024年的5.6%，2024年出栏量已超行业第二至第四位总和；2019年切入的屠宰肉食业务同样表现亮眼，2024年屠宰头数登顶国内第一，成为第二增长曲线。2025年公司商品猪销量达7798.1万头，前三季度营收1117.9亿元，即便行业处于周期下行期，仍预计全年净利润不低于151亿元，展现出极强的盈利韧性。这种韧性源于公司全产业链布局与成本管控能力，2025年商品猪完全成本降至12元/公斤，较上年下降2元/公斤，精细化管理成为穿越周期的核心竞争力。
此次赴港上市，牧原股份更肩负着优化债务结构、降低财务风险的重要使命。受生猪养殖行业特性影响，公司资产以活体生猪与租赁土地上的猪舍为主，难以满足金融机构中长期贷款抵押要求，导致债务结构中短期借款占比偏高，截至2025年11月末，短期借款达396.56亿元，净流动负债171.07亿元，招股书中也提示了流动性不足风险。不过从数据来看，公司降负债成效已逐步显现：2022-2025年前三季度，资产负债率从54.4%波动后回落至55.5%，负债总额从2023年峰值1213.68亿元降至1003.16亿元，呈现持续下降态势。公司表示，目前已完成大规模产能建设，进入稳健发展阶段，未来资本开支将逐步下降，叠加本次港股募资补充权益资金，有望进一步优化债务结构，朝着资产负债率50%以下的目标稳步迈进。
当然，行业周期波动与海外拓展风险仍需警惕。2025年生猪市场供应充裕导致猪价下行，公司生猪平均售价同比下降16.8%，净利润较2024年有所下滑，而商品猪收入占比达92.5%，业绩对猪价波动仍高度敏感；海外市场虽空间广阔，但面临当地政策、疫病防控、本土化运营等多重挑战，东南亚布局成效尚需时间检验。此外，港股市场投资者对农业周期股的估值偏好与A股存在差异，公司后续股价表现也需结合行业景气度持续观察。
总体而言，牧原股份A+H上市不仅拓宽了融资渠道，更搭建起对接国际资本市场的桥梁，为全球化战略落地与债务结构优化注入新动能。在生猪行业规模化、集约化发展的大趋势下，凭借龙头规模、技术优势与稳健的财务改善计划，公司有望在穿越行业周期的同时，实现从国内龙头到全球生猪产业领军者的跨越。随着募资资金逐步落地，其海外布局与技术升级的成效，将成为未来业绩增长的关键看点。