今天我们一起盘下农林牧渔领域牧原股份(002714)的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司营收大幅增长，但毛利、净利大幅度下滑。经营活动对利润贡献度严重不足，净利润其中绝大部分来自政府补助。
2、毛利率降低，导致经营活动盈利性降低，虽然经营资产周转效率有所改善，但经营资产报酬率最终表现为有所恶化。
3、牧原股份ROE下滑，这主要来源于总资产报酬率的下滑。
4、经营活动无资金缺口，但相应的现金净流入大幅度缩水。
5、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力也无法覆盖快速降低的战略性投资。
6、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小，公司融资手段以债权流入为主。牧原股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
7、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务，资金来源上表现为“输血”“造血”双支撑，但依然以“输血”为主。
下面是对牧原股份2022三季报关键特征的解读。
营收大幅增长，但毛利、净利大幅度下滑。2022三季报牧原股份营业总收入807.74亿元，同比增速44%，毛利润68.33亿元，同比增速-50%%，核心利润1.25亿元，同比增速-99%，净利润18.25亿元，同比增速-81%。
经营活动对利润贡献度严重不足，净利润其中绝大部分来自政府补助。牧原股份2022三季报净利润18.25亿元，利润主要来源于政府补助。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从牧原股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金84.07亿元，经营活动净流入98.59亿元，投资活动净流出117.66亿元，筹资活动净流入32.85亿元，累计净流入13.79亿元，期末现金97.86亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。
从牧原股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金99.51亿元，经营活动净流入493.40亿元，投资活动净流出930.87亿元，筹资活动净流入435.80亿元，其他现金净流入123.12万元，三年累计净流出1.65亿元，期末现金97.86亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
经营活动无资金缺口，但相应的现金净流入大幅度缩水。牧原股份2022三季报经营活动现金净流入98.59亿元，较2022三季报减少34.34亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入493.40亿元。牧原股份经营活动现金净流入大幅度缩水。
自身造血能力无法覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出116.13亿元，较2021三季报减少166.11亿元，增速-58.85%，战略性投资的资金投入快速降低。牧原股份2020年报到本期战略投资资金流出935.36亿元，经营活动产生现金净流入493.40亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段以债权流入为主。牧原股份2022三季报筹资活动现金流入524.02亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（94.45%）。较2021三季报增加167.59亿元，增速47.02%，筹资活动现金流入快速增加。牧原股份2022三季报债务净流入53.95亿元，较2021三季报减少130.06亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
资产规模基本稳定。2022年09月30日牧原股份总资产1850.07亿元，与2022年06月30日相比，牧原股份资产增加33.53亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.85%。
资产配置聚焦业务。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
牧原股份ROE下滑，这主要来源于总资产报酬率的下滑。
2022三季报牧原股份ROE2.73%，较2021三季报减少13.60个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率1.01%，较2021三季报减少5.65个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.60倍，较2021三季报提高0.23倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现为“输血”“造血”双支撑，但依然以“输血”为主。从2022年09月30日牧原股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，经营负债、金融负债是资产增长的主要推动力。
毛利率降低，导致经营活动盈利性降低，虽然经营资产周转效率有所改善，但经营资产报酬率最终表现为有所恶化。
2022三季报牧原股份经营资产报酬率0.07%。较2021三季报，经营资产报酬率降低6.34个百分点，降幅98.83%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率0.15%。与2021三季报相比，核心利润率下滑15.03个百分点，降幅达98.98%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.48次，较2021三季报增加0.06次，增幅为14.59%，经营资产周转效率有所改善。
牧原股份2022三季报毛利率8.46%，与2021三季报相比，毛利率下滑15.66个百分点，毛利率降低。牧原股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低，需要对相关活动的变动原因并进行经营管理改善。
投资流出减少，主要流向了产能建设。牧原股份2022三季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比97.24%。牧原股份2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比97.78%。
产能收缩。 2022三季报牧原股份产能投入116.13亿元，处置0.22亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入115.91亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例9.13%。
经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报牧原股份经营活动与投资活动资金缺口19.06亿元较2021三季报减少131.26亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口437.47亿元。
融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报牧原股份筹资活动现金流入524.02亿元，其中股权流入29.09亿元，债权流入494.93亿元，债权净流入53.95亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
牧原股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日牧原股份金融负债率32.04%，较2021年09月30日提高2.65个百分点。牧原股份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q2，牧原股份在A股的整体排名上升至第2592位，在其他农林牧渔行业中的排名上升至第19位。截止2022年11月8日，北上资金并无特别信号。由于企业亏损，以企业近三年市盈率为评价指标看的估值曲线失效。