来源 :新浪财经2022-07-11
在前几期文章中，我们分析过牧元股份目前内部资本结构失衡、偿债能力弱且盈利能力又受到极大挑战，外部生猪价格又在低迷状态，面对内忧外患的情况，流动性就显得至关重要，决定了企业能否度过寒冬，如果流动性枯竭、偿债能力又不足，就会像恒大一样，转瞬之间，企业面临生死考验。
济安金信上市公司评价中心通过对牧原股份上市公司财务报告的统计数据分析，梳理出第四大“雷区”
表：牧原股份运营效率评级
牧原股份运营效率评级由B级下降为CC级，说明牧原股份目前成本与费用控制相对混乱，资产质量差，运营效率较低。
根据牧原股份资产负债表数据显示，2021年企业总资产金额为17726575万元，其中流动资产合计4875265万元，非流动资产合计12851310，流动资产占比28%，非流动资产占比72%。
企业的非流动资产主要是由固定资产、在建工程项目组成，其中固定资产为9955092万元，占非流动资产比例为77.49%，在建工程余额为1110340万元，占非流动资产比例为8.6%。
结合现金比率、速动比率等财务指标可以看出，企业的资产流动性显著降低，短期和长期偿债能力均有所减弱，综合来看，牧原股份的流动性风险呈现上行趋势。
从运营能力上来看，公司的营业周期由上一年度的230天缩短到152天，说明企业的销售能力有所增强。存货周转率从2020年的1.56上升到2021年的2.36，周转天数缩短近80天，说明企业存货流动性显著提高，存货销售转化为现金的速度在加快。但从应收账款周转来看，企业的应收账款周转天数上升，周转率大幅下降，存在出现坏账风险。
从资产结构可以看出，牧原股份是典型的重资产经营企业，公司采取的是“全自养、全链条、智能化”经营模式，打造了集饲料加工、种猪选育、种猪育肥、屠宰为一体的全产业链，形成了以“自育自繁自养大规模一体化”?为特色的“牧原模式”，并介入下游的生猪屠宰行业，这种模式前期的资产投入高，经营成本高。
而业内对标公司温氏集团采用的是“公司+农户”为核心的模式。该模式属于轻资产运营模式，这种模式可以保证公司能够快速扩张，实现自身体量的增长。但是也正是因为这一模式，温氏与合作农户签订合同，每年都需要保证养殖户的利润空间，即便是生猪养殖处于亏损状态，温氏股份依然需要拿出一定的资金分配给农户，保证农户利润。这就加剧温氏股份的盈利压力，增加了其经营成本。
虽然从经营模式上来看，牧原公司似乎更具成本领先优势，但重资产经营如双刃剑，其需要大量的土地并且自行建设猪舍，因此公司的折旧与摊销费用占据了约8%的成本，而温氏近年只有3%左右，牧原的折旧与摊销费用较高，新建的项目还没充分利用，对其运营能力是巨大挑战。