来源 :和讯网2022-11-04
公司业绩处于预告中值：公司2022 年1-9 月实现营收164.29 亿元，同比+148.06%，归母净利润43.60 亿元，同比+180.65%。其中2022Q3 公司实现营收60.65 亿元，同比+107.64%，环比+16.32%，归母净利润14.54 亿元，同比+88.59%，环比+3.27%。销售毛利率36.17%，同比-7.30pct，环比-5.89 pct，销售净利率24.37%，同比-3.88 pct，环比-3.39 pct。
电解液出货量环比增长，吨净利有所下降：电解液方面，公司Q3 出货量约为9 万吨，环比约+38%，税前价格约为5.4 万元/吨，环比约-29%。单吨净利约为1.3 万元/吨，环比约-27%。单吨净利的下降主要是由于Q3 电解液价格环比下降所致，而成本端碳酸锂价格有所上涨。预计全年电解液出货量有望达到33 万吨，同比+129%。在盈利能力方面，随着后续LiFSI 和添加剂自供比例的提升，成本有望进一步下降，公司的竞争力有望强化。
正极材料业务有望快速放量：磷酸铁方面，公司Q3 出货量约为1 万吨，湖北省宜昌枝江30 万吨磷酸铁项目一期10 万吨/年的新增产能已经于10 月中旬投产，全年出货量预计达到5 万吨。2023 年出货量有望达到26 万吨，实现快速放量。公司生产液体六氟磷酸锂的副产物硫酸，可以用于制备磷酸铁的前驱体硫酸亚铁，硫酸的循环利用有望进一步降低成本。
投资建议：公司是电解液龙头企业，电解质、添加剂等原料一体化布局构建成本优势，正极材料业务快速放量，有望打造新的增长点。我们预测公司2022-2024 年归母净利润至57.20、71.57 和86.53 亿元，同比+159.0%、25.1%和20.9%，当前股价对应2023 年的PE 为12 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：产品价格大幅下降、新能源车产销量不及预期、产能释放不及预期、其他突发事件等风险。