来源 :太平洋财富网2022-05-10
天赐材料财务摘要：公司2021年实现收入110.9亿元，同比增长169%，归母净利润22.1亿元，同比增长314%，扣非归母净利润21.7亿元，同比增长311%。
经营活动现金流量净额20.5亿元，同比增长224%。
公司Q1收入51.5亿元，同比增长230%，归母净利润15.0亿元，同比增长422%，扣非归母净利润14.9亿元，同比增长427%。经营活动现金流量净额5.67亿元，同比增长163%。
锂离子电池材料：
21年营收97.33亿元，同比增长265.9%;毛利率36.03%，同比增长8.42pct。
日化材料及特种化学品：21年营收11.02亿元，同比下降9.2%;毛利率33.58%，同比下降23.39pct。
财务分析：21年存货周转天数44.96天，同比降低41.9%;应收账款周转天数76.74天，同比降低21.7%;应付账款周转天数77.16天，同比降低27.9%;净营业周期44.55天，同比降低34.88%，营运能力显著改善。
研发项目：铁锂高能量密度电池电解液、铁锂储能万次循环电解液、三元高电压电解液项目研发均已完结。三元高镍电解液、5V镍锰电解液、4680大圆柱电池电解液、钠离子电池电解液、富锂锰基电解液、4.48V3C快充项目进入测试阶段。天赐在新技术上前瞻布局，进一步提升公司竞争力。
投资建议
天赐一季度收入与利润再创新高，作为锂电池电解液行业的龙头企业，受益于下游新能源车和储能赛道的高景气度，盈利能力有望进一步提升。
公司在锂电池电解液及其核心原材料上布局广泛，各产品产能持续扩张，降本增效成果显著。同时，天赐在21年运营能力指标整体改善，期间费用管控能力增强。
随着天赐产能逐步扩张，产品线不断完善，市占率有望不断提升。新开拓的磷酸铁业务有望成为第二增长极。由于6F价格上涨超预期，公司锂电池材料利润大幅提升，我们将2022、2023归母净利润40、43亿，调整至50、60亿，对应PE14、12x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源车需求增速不及预期、新项目投产不及预期。