来源 :智通财经2021-08-25
智通财经APP获悉，东吴证券证券发布研究报告称，维持天赐材料(002709.SZ)“买入”评级，由于下游景气度持续超市场预期，上调21-23年归母净利润18/30.7/41.1亿元至23.6/44.6/53.4亿元，同比增长343%/89%/20%，对应PE为57x/30x/25x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，予22年40倍PE，目标价187元。
东吴证券主要观点如下：
2021年H1归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%，高于业绩预告上限，超市场预期。
2021年H1公司营收36.99亿元，同比增长132.27%;归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%;扣非净利润7.66亿元，同比增长146.48%，环比上升252.21%;2021年H1毛利率为35.4%，同比下降8.45pct;净利率为21.99%，同比上升3.53pct。
公司预告2021年Q3归母净利6.17-8.17亿元，环比大增24%-65%，超市场预期。
公司预告2021年Q1-Q3归母净利润为14亿-16亿元，同增170.08%-208.66%，对应2021年Q3归母净利6.17-8.17亿元，同增199%-295%，环比大增24%-65%，超市场预期。公司下游需求旺盛，销量增长明显，同时产品原材料自产率提升，毛利率大幅提升，六氟涨价弹性明显。
六氟涨价弹性较大，电解液盈利大幅提升。
出货方面，该行预计2021年Q3出货环比提升30%左右，2021年Q1-Q3该行预计出货9-9.5万吨，全年该行预计出货13-15万吨，同比增长80%+。盈利方面，3月六氟价格跳涨至20万/吨，此后价格一路上涨至40-45万/吨，超市场预期，电解液价格传导国内客户相对较顺利，海外客户进度稍微滞后，该行预计电解液业务2021年Q3贡献利润5.5-7.5亿元，环比增近50%，六氟涨价周期下电解液业绩弹性较大。
产能扩张再加速，液体六氟一体化布局强化龙头地位，加强头部电池厂商绑定。
为满足下游客户需求，公司积极扩产，本次公司计划投资17.7亿元，在天赐(南通)建设20万吨电解液项目(包含LIFSI、添加剂产能)，同时公司再次加大六氟扩产，本次公司计划投资14亿元，建设20万吨液体六氟磷酸锂(折固6.3万吨左右，且包含五氯化磷、氟化锂产能)，公告预计23-24年达产，对应120万吨以上电解液配套能力，一体化优势明显，该行看好公司电解液份额持续提升。
风险提示：竞争加剧，产品价格下跌超市场预期，销量及政策不及市场预期。