良信股份：低压电器领先者，充分受益新能源爆发，业绩稳步增长

　　良信股份：充分受益新能源爆发，低压电器领先者，客户覆盖“华为+比亚迪+金风”，正在建设“工业4.0”标杆工厂

　　核心逻辑：

　　1、业绩稳步增长，市占率达20%

　　中高端低压电器领先者，新能源助力企业腾飞。客户覆盖华为、阳光、中兴、金风、禾望、比亚迪、万科等多领域龙头。2017-2021年公司业绩稳步增长，营收CAGR达29.05%，归母净利润CAGR达18.79%。储能单GW价值量约为1500-1800万，光伏约为1300万-1500万，风电约为1000万。公司是新能源产业链国产替代的最大受益方，目前市占率接近20%，将充分受益于行业爆发。

　　

　　2、投资海盐生产基地，完善供应链布局

　　自主研发能力突出，海盐基地助力全产业链布局。公司研发费用率多年保持在8%以上，近三年的专利复合增长率为28.2%，在行业内处于较高水平。我们认为，海盐智能生产基地投产后将极大地完善公司供应链布局，成为行业领先的低压电器制造基地及“工业4.0”标杆工厂，工厂智能化运营和供应链能力将不断提升，公司的运营模式也将得到优化和升级。

　　

　　3、发布回购方案，回购不超过2亿股份

　　公司发布回购方案，计划使用自有资金1-2亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过19.0元/股，回购期限自董事会审议通过后12个月内，拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。展望后续，未来随着下游结构的均衡化，我们长江证券认为地产对公司的影响将不断弱化，新的景气下游拉动作用会愈发明显；并且随海盐基地投产贡献，成本端有望实现改善。

　　

　　风险提示：1）光伏装机不及预期；2）上游原材料价格上涨；3）房地产行业继续下滑。