来源 :招商家电研究2023-10-30
发布时间：2023年10月29日
核心要点
2023年10月27日，新宝股份发布2023年三季报。
公司发布三季报。公司前三季度实现收入108亿元，同比增长0.35%，实现归母净利润7.4亿元，同比下滑12.8%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比下滑14.0%；其中单Q3实现营业收入44亿元，同比增长22.5%，实现归母净利润3.4亿元，同比下滑4.6%，实现扣非归母净利润3.5亿元，同比下滑19.4%。
拆分来看，1）外销，前三季度公司外销实现收入81.5亿元，同比增长2.2%，其中单Q3实现收入34.9亿元，同比增长37.8%。三季度海外品牌商及渠道商客户库存去化已基本完成，公司外销订单及收入快速恢复，考虑到未来三个季度持续处于低基数周期，且海外客户预期将维持订单节奏与终端销售同调以保证供应链稳定性，我们预期未来三个季度公司外销业务收入将持续保持正增长；2）内销，前三季度公司外销实现收入26.1亿元，同比下滑4.9%，其中单Q3实现收入9.1亿元，同比下滑13.9%。三季度国内小家电市场需求持续承压，且竞争压力持续加大，公司内销收入承压，但抖音新渠道仍然表现亮眼，据久谦统计，Q3摩飞/百盛图/东菱品牌抖音渠道GMV分别同比增长72%/ 1052%/ 74%。
盈利方面，公司单Q3毛利率为23.1%，同比小幅下滑0.6pct，推测主要受外销占比提升带来的结构性影响。费用端，单Q3公司期间费用率为11.8%，同比提升4.3pct，其中销售/管理/研发费用率同比基本保持稳定，且前两者受外销收入大幅增长摊薄影响同比下降0.1~0.3pct，财务费用率受去年同期汇兑增益较高影响同比大幅提升4.5pct（单Q3汇兑收益同比减少1.5亿元，叠加远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益同比增加5313万元，合计比上年同期减少9668万元，合计约负向影响经营利润率2.7pct）。综合下来，公司单Q3净利率为8.1%，同比下滑2.4pct，我们测算还原汇兑损益影响后公司净利率同比小幅下滑0.2pct。现金流方面，公司单Q3实现经营性现金流净额6.1亿元，同比大幅提升50%，净现比也提升至1.7，彰显扎实经营质量。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为147亿元、162亿元及178亿元，同比增长7%、10%及10%，预计归母净利润分别为10.2亿元、11.8亿元及13.4亿元，同比分别增长6%、15%及14%，对应PE分别为13.3倍、11.6倍及10.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：外销恢复进展不及预期、内销需求不及预期、行业竞争加剧。
