来源 :安信证券韶关分公司2021-08-16
事件：新宝股份公布2021年半年度业绩快报。公司2021H1实现收入66.4亿元，YoY+31.7%；实现业绩3.1亿元，YoY-27.0%；经折算，Q2单季度实现收入34.3亿元，YoY+11.2%；实现业绩1.4亿元，YoY-53.0%。相比于2019Q2，公司2021Q2收入和业绩分别增长58.7%、-4.9%。我们认为，Q2公司外销收入保持快速增长态势，但汇率和成本压力显现，公司单季度盈利能力承压。
Q2单季度盈利能力有所下降：新宝Q2单季度营业利润率和净利率分别同比-7.3pct/-5.7pct。Q2人民币对美元汇率快速升值及大宗原材料价格大幅上涨，新宝盈利能力承压。据业绩快报，一方面，公司通过新品研发、降本增效及策略性采购安排消化成本压力，通过套期保值降低汇率波动风险；另一方面，公司对原有订单采取调价措施。据新宝投资者关系活动记录表显示，公司已完成两轮提价，调价效果从二季度末开始显现。我们认为，随着公司积极采取措施应对成本和汇率压力，预计后续公司盈利能力将有所修复。
投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。虽然原材料涨价、汇率变动仍是短期无法回避的压力，但长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞品牌的新型互联网营销模式有望得到复制，未来成长空间可期。预计公司2021年~2023年的EPS分别为1.25/1.68/2.20元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价25.00元，对应2021年的PE估值20x。
风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、差异化新品研发周期延长