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红旗连锁(002697)内幕信息消息披露
 
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国盛证券:给予红旗连锁买入评级,目标价位6.5元

http://www.chaguwang.cn  2021-08-17  红旗连锁内幕信息

来源 :证券之星2021-08-17

  2021-08-17国盛证券有限责任公司杜玥莹对红旗连锁进行研究并发布了研究报告《高基数下营收基本持平,业绩符合预期》,本报告对红旗连锁给出买入评级,认为其目标价位为6.50元,其2021-08-17收盘价为4.82元,预期上涨幅度为34.85%。

  红旗连锁(002697)事件: 8 月 16 日公司公告, 2021H1 实现营收 45.37 亿元/同比+0.42%,归母净利润 2.21 亿元/同比-15.20%,扣非归母净利润 1.97 亿元/同比-19.90%;排除新网银行投资收益 6426 万元和新租赁准则带来的影响,报告期间公司实现主营业务净利润 1.94 亿元/同比-3.90%,符合预期。

  排除疫情高基数影响,同店相比 2019 年小幅提高,收入增速符合预期。 2021H1 期间: 1)公司展店 264 家,关店 10 家,升级改造 58 家,截止报告期末共计门店 3590 家; 2)同店受疫情高基数影响,同比2020H1 可比门店下降约 8%,但同比 2019H1 同店提升约 2%; 3)公司整体 2021H1 实现营收 45.37 亿元/同比+0.42%,针对新准则还原口径后为 46.08 亿元/同比+1.98%,主要系上年同期疫情高基数导致,收入增速符合预期。

  毛利率基本持平,排除新准则影响,主营业务利润略有下降,利润符合预期。 1)公司毛利率与去年同期基本持平。报告期内,综合毛利率同比下降 0.44pct 至 29.75%; 2)销售费用率同比上升 0.22pct 至 23.28%;管理费用率同比上升 0.01pct 至 1.66%;财务费用率同比上升 0.6pct 至0.77%,主要系执行新租赁准则,确认的利息费用增加导致。 3)报告期内,新网银行实现投资收益 6426 万元,同比增长 8.7%,排除新准则及该笔投资收益影响,报告期间公司主营业务利润为 1.94 亿元/同比-3.90%,其中 21Q2 主营业务利润 1.03 亿元/同比-0.2%,考虑疫情高基数影响,利润符合预期。 4)同时,报告期内,公司实现经营性现金流净额 3.99 亿元(去年同期为-6834 万元),主要系新准则下支付的租金列示在支付其他与筹资活动有关的资金下,不再计入支付其他经营活动有关的现金导致。

  投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,一则在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性; 2020 年疫情影响下,逆势展店,同店大幅优于同行,收入增速超预期,同时进入甘肃,截止 2020 年末已开店 40 家左右,亏损约 110 万( 20%持股对应投资收益)。据公司公告, 2021 年公司展店计划 350 家,在不考虑新租赁准则带来的影响下,预计 2021 年/2022 年主业扣非归母净利润约 3.78 亿元/4.39 亿元,新网银行投资收益分别为 1.0 亿元、 1.0 亿元,归母净利润 4.98 亿元/5.59 亿元,对应 2022年给予主业利润 20 倍 PE,对应目标价 6.5 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示: 1)电商分流影响远超预期; 2)人力、租金成本大幅提升; 3)行业竞争明显加剧。

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