作为曾经的卤味三巨头之一，煌上煌（002695.SZ）近期的日子并不好过。
短短一个多月，三大负面消息接连暴击：控股股东一致行动人“闪电”顶格减持，套现足足2.02亿元；2025年门店数量较峰值直接缩水近四成，“千城万店”的野心彻底落空；一笔高达3.79亿元的股权转让交易，也突然宣告终止。
一系列动作叠加，不仅引发市场广泛猜测，更折射出这家卤味龙头在行业竞争加剧下的挣扎与困境。
要知道，煌上煌曾是卤味赛道的标杆企业，如今却陷入“减持套现+门店收缩+交易告吹”的三重困境，它到底经历了什么？
顶格减持！半个月套现2.02亿，创始人家族首次大额离场
最引人关注的，莫过于煌上煌控股股东一致行动人的“闪电减持”。
近日，煌上煌发布公告披露，控股股东的一致行动人——新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）（以下简称“新余煌上煌”），已完成全部减持计划，而且是“顶格”完成，效率之高超出市场预期。
回溯来看，这场减持早有规划。
4月8日，煌上煌发布减持预披露公告，明确新余煌上煌计划在4月30日至7月29日期间，通过集中竞价和大宗交易两种方式，减持不超过1678.6万股股份，占公司总股本的3%（其中大宗交易不超过2%，集中竞价不超过1%）。
谁也没想到，减持计划刚启动，新余煌上煌就开启了“套现模式”，仅仅半个月就完成了全部减持额度。
公告数据显示：
4月30日，以集中竞价方式减持559.5万股，均价12.43元/股，套现6954.59万元，刚好触及1%的减持上限；
5月7日、5月13日，分两次以大宗交易方式减持合计1119.1万股，均价均为11.8元/股，套现13205.38万元，触及2%的减持上限。
三笔交易下来，新余煌上煌累计套现2.02亿元，持股比例从19.84%降至16.84%。
值得注意的是，本次减持后，控股股东及其一致行动人合计持股比例从65.30%降至65.00%，刚好触及5%整数倍的权益变动披露标准，虽未改变公司控制权，但也引发了市场对公司发展前景的猜测。
公开资料显示，新余煌上煌由煌上煌实际控制人徐桂芬家族控制（煌上煌集团持股99%，徐桂芬持股1%），而徐桂芬家族通过煌上煌集团及一致行动人，仍持有公司63.3%的股份，处于绝对控股地位。
梳理历史数据不难发现，这是创始人家族首次大额顶格减持，此前的减持多为公司高管个人的少量减持，两者形成鲜明对比。
市场分析认为，新余煌上煌选择此时减持，大概率是看中了股价的阶段性高位窗口。
要知道，煌上煌股价在3月23日创下年内新低9.51元/股后，持续拉升，截至5月15日收盘价达12.66元/股，区间涨幅超33%，为减持提供了有利的价格条件。此外，公司2025年净利润翻倍增长的业绩，也为减持提供了一定支撑。
不过令人疑惑的是，煌上煌当前资金储备并不紧张——2025年末货币资金10.81亿元，流动负债仅7.3亿元，资金压力不大。此次创始人家族大额套现的具体原因，至今仍未明确披露。
业绩“虚增”？收入连降5年，门店缩水近四成
与减持事件相伴的，是煌上煌看似亮眼、实则“虚浮”的业绩表现。
财务数据显示，2025年煌上煌实现营业收入16.84亿元，同比下降3.19%——这已经是公司营收连续第五年下滑，相较于2020年24.36亿元的营收巅峰，累计缩水约30%。
但诡异的是，公司归属于上市公司股东的净利润却达到8159.67万元，同比大幅增长102.32%，实现翻倍增长，形成了“收入降、利润翻”的反常格局。
这种看似矛盾的业绩，并非源于主业的内生增长，而是依赖三大外部因素的叠加支撑，含金量并不高：
第一，成本红利：鸭副产品原料价格处于历史低位，大幅降低了主营业务的成本压力；
第二，节流效应：公司严控费用，销售费用同比下降30.19%，管理费用同比下降15.94%，主要通过精简低效门店、压缩营销投入实现；
第三，并购增厚：2025年9月并表的福建立兴冻干食品业务，短短3个月就贡献了1.76亿元收入和1443.12万元归母净利润，成为利润增长的核心推手。
进入2026年一季度，这种“虚增”的业绩便显露原形。
一季度公司实现营业收入5.16亿元，同比增长15.66%，营收增速由负转正，看似出现复苏迹象；但归母净利润仅4636.97万元，同比仅增长2.79%，增速较2025年全年大幅放缓，盈利能力的持续性堪忧。
业内人士直言，煌上煌通过并购短期拉动了利润增长，但主业内生增长乏力的问题，并没有得到根本解决，而门店数量的持续收缩，更是直接凸显了主业的困境。
回顾2020年，煌上煌曾高调喊出“千城万店”的战略目标，计划在2026年前，在1000座以上城市开设10000家以上连锁店，野心十足。
但现实狠狠打了脸。2020年，公司门店数量达到历史峰值4627家后，便开始逐年下滑：2024年末降至3660家，2025年末进一步缩减至约2898家，较峰值缩水近四成，缩水幅度惊人。
门店收缩的背后，是公司经营战略的重大转向。
2025年，煌上煌在年报中不再披露具体门店数量，经营表述也从“积极推进千城万店、每年开店2000家”，调整为“从门店数量向高质量门店拓展”。
据悉，2025年公司全年闭店超1600家，主要以清退低毛利、低客流、亏损的加盟店为主，同时聚焦华东、华南等优势区域，推进“小而美”精品店模型，试图通过优化门店结构，提升单店坪效和盈利能力。
这种调整，既是对前期盲目扩张的纠偏，也是应对行业竞争加剧的无奈之举——毕竟，在卤味赛道存量竞争的当下，低效门店只会持续消耗公司资源。
雪上加霜！3.79亿元股权转让告吹，市场担忧加剧
减持套现、门店收缩还不够，煌上煌的另一项重要股权变动，也意外“黄了”。
3月31日，煌上煌发布公告称，新余煌上煌与吉林省融悦股权投资基金管理有限公司（代表“融悦淳和笃行私募证券投资基金”，以下简称“融悦私募基金”）的股权转让事宜，正式终止。
时间回溯到2月12日，双方曾签订《股份转让协议》，约定新余煌上煌以11.50元/股的价格，向融悦私募基金转让3292.8万股股份（占公司总股本的5.88%），交易总金额约3.79亿元。
按照最初的规划，这笔交易若能顺利完成，不仅能优化公司股权结构，还能为煌上煌引入外部战略投资者，助力业务发展，一度被市场寄予厚望。
但遗憾的是，截至公告披露之日，双方尚未实际履行协议，经协商一致后，决定终止本次转让，且双方均无需承担违约责任。
对于交易终止的原因，市场普遍猜测与股价低迷密切相关。
要知道，协议终止当天，煌上煌股价就已跌破11.50元/股的转让价格；截至4月7日收盘，股价报10.60元/股，较协议披露之初跌超8%，与约定转让价渐行渐远——对于融悦私募基金而言，此时接手无疑会面临亏损风险，终止交易也在情理之中。
对此，煌上煌在公告中反复强调，本次交易终止不会改变公司控制权，也不会对日常生产经营、业绩财务造成不利影响，不存在损害股东利益的情形。
但在减持套现、门店收缩的背景下，这笔交易的告吹，还是进一步加剧了市场的担忧——投资者不禁疑问：煌上煌的发展前景，真的如公司所说的那样乐观吗？
行业寒冬下，卤味龙头的突围之路难在哪？
其实，煌上煌的困境，并非个例，而是整个卤味行业的缩影。
红餐产业研究院数据显示，2024年卤味品类市场规模1573亿元，同比增速仅3.7%；预计2025年市场规模微增至1620亿元，增速不足3%，与过去十年双位数增长的黄金时代，形成鲜明对比。
当前，卤味赛道已经进入“存量优化”的新阶段，下游渠道格局正在重塑：新零售渠道凭借低价、便捷、年轻化的优势，持续冲击传统卤味门店；行业竞争也从“渠道驱动”转向“产品驱动”，消费者对卤味的品质、口味、健康要求越来越高。
与此同时，头部品牌纷纷承压：绝味食品2025年营业收入同比下滑12.62%，归母净利润由盈转亏，出现上市以来首次年度亏损；周黑鸭虽实现营收利润双增长，也不得不通过削减低效直营门店、拓展下沉渠道维持业绩。
在这样的行业背景下，煌上煌的突围之路，注定充满挑战。
为了摆脱困境，煌上煌也在积极尝试破局：一方面，优化门店布局，推进高质量门店建设，清退低效门店，聚焦优势区域；另一方面，通过并购福建立兴，切入冻干食品赛道，构建“酱卤+米制品+冻干”三大业务矩阵，试图打开新的增长空间。
此外，在酱卤主业上，煌上煌也在持续深耕，聚焦鸭脖、鸭翅等核心单品，推出热卤、鲜卤、短保新品，适配即时零售、社区消费等新兴场景，努力提升主业竞争力。
但不得不承认，这些努力要想见效，还需要时间。
毕竟，主业内生增长乏力、门店收缩的压力、市场竞争的加剧，都是煌上煌需要跨越的鸿沟；而创始人家族的大额减持，也让投资者对公司的长期发展，多了一份疑虑。
结语
从曾经的卤味龙头，到如今陷入“减持+收缩+交易告吹”的三重困境，煌上煌的经历，折射出卤味行业转型期的艰难。
对于煌上煌而言，减持套现或许能解短期之需，但无法解决长期发展的核心问题；门店收缩是战略纠偏，但如何真正提升单店盈利能力、激活主业内生增长，才是关键；而多元化布局能否成功，也有待市场的检验。
卤味赛道的竞争，早已进入白热化阶段，“躺赢”的时代已经过去。对于煌上煌来说，如何平衡股东利益与企业长期发展，如何破解内生增长乏力的困局，如何在存量竞争中突围，都是未来需要重点解决的问题。
你们觉得，这家卤味龙头，能否顶住压力、涅槃重生？