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独立稀缺穿透
考验韧性与定力
吃，是融进中国人骨子里的天性。
据中商情报网《2023年中国卤制食品行业市场前景及投资研究报告》显示，我国卤制食品市场规模由2018年的2330亿元增至2021年的3296亿元，复合年均增长率12.3%，2022年为3691亿元，预计2023年增至3978亿元。
看似不起眼的卤味，竟藏着千级大生意，或出乎了不少人意料。更意外的是，面对行业增势，头部企业却出现了营收连滑。
3月12日，煌上煌发布2023年业绩快报，营收约19.21亿元，同比微降1.70%，归母净利约7058.55万元，同比增长129.05%。
遥想2月，煌上煌公告称，一子公司合作方仓库失火。彼时有网友朴侃，这是企业要火的节奏。
至少从上述业绩看，煌上煌仍在负重前行。增利不增收本就少见，何况还出现在快消业。透露什么信号呢？
01
营收三连降、何振卤味主业
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公开信息显示，煌上煌成立于1993年，2012年9月在深交所上市，跻身“卤味第一股”。主营业务包括酱卤肉制品加工业务和米制品业务。其中，前者为传统优势业务，包括鲜货产品、包装产品。
乘着赛道东风，上市后煌上煌一度保持稳增。2012年至2020年，营收从8.9亿元增至24.36亿元，归母净利从0.97亿元增至2.82亿元。
2021年是一个转折点，当年营收23.39亿元，同比下降-4.01%。净利1.4亿元，同比下降-49%，出现上市以来首次双滑。
2022年下滑速度加快，营收同比下降-16.46%至219.54亿元，净利润3082万元，同比滑约79%。
好在2023年，业绩得到可喜改善。不过细观，营收仍是三连降，净利虽大幅增长，却建立在2022年可比基数低情况下的，不及2021年净利的一半，更较2020年的2.8亿元相差巨大。甚至还不如2016年的8820万元水平。
深入一度看，降本增效是业绩回升的重要原因，核心盈利能力改善多少要打个问号。煌上煌公告称，市场促销宣传费、租赁费等各项费用列支同比下降，最终使营业利润和净利同比上升。
2022年，煌上煌肉制品加工业营收14.97 亿元，同比下降16.06%。2023年同比再降2.03%。作为起家基本盘，卤味营收连续两年下滑，难免让外界犯些嘀咕，卖不动了吗？“卤味第一股”成色几何？
放眼行业，绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌被誉为卤味“三剑客”。然《中国餐饮发展报告2022》显示，卤味食品排名前三的是绝味鸭脖、周黑鸭及紫燕百味鸡，市占率分别为8.6%、4.6%、3%，煌上煌已被挤出行业前三。
02
从差异化到年轻化
掉队掉在哪
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审视掉队原因，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，讲性价比，煌上煌比不过绝味食品；讲质价比，煌上煌比不过周黑鸭。相比紫燕食品全国化进程的稳步推进，煌上煌布局进展缓慢。规模效应不强，品牌效应没亮点，是煌上煌持续掉队的核心原因。
言语够犀利，却良药苦口，值得企业反思。
在快消食品业，众口难调向来是企业扩张的一大牵绊。行业分析师郭兴表示，口味创新上，煌上煌迭代速度较慢，存在地域局限性，需强化差异化需求。同时，品牌影响力方面也需加把劲，在门店焕新、媒体推广、头部社交上多下功夫，加强年轻化消费者认同。
的确需要更快些了。尼尔森IQ《2024中国消费全景展望》认为，2023年我国的消费结构在快速迭代，多元化消费需求加快释放。
艾媒咨询数据显示，2022年卤制品消费者以女性居多（占58.7%），且以中青年为主（占 78.9%）。年轻消费者的快速成长和崛起，使得卤制品消费结构愈发呈现年轻化特点，推动产品升级和迭代潮流。2023年中国卤制品规模有望达到3700亿～4000亿，休闲增速领先餐桌卤味。
得年轻化、得差异化者得天下。煌上煌想要重温第一股荣耀，重新打开卤味天花板，加速调整转型步伐犹未晚矣。
相比良品铺子、周黑鸭的大力线上局部，煌上煌收入仍主要依赖线下市场。据公司互动平台发布数据显示，2023上半年通过线上平台实现线上交易额（GMV）2.46亿元，占比仅18.72%。这意味着，超80%营收依赖线下门店。相比之下，良品铺子线上收入占比约50%，综合成本降低让其有了更多下沉底气。今年以来凭借一波调价操作，收获不少粉丝粘性。
在行业分析师孙业文看来，平价消费的今天，过于依赖加盟商的模式已不符合年轻人的消费习惯，未来如何加大线上自营，建设更丰富的渠道结构，是煌上煌打破业绩颓态的关键。
截至2024年3月15日，煌上煌股价8.36元，年内累跌近20%。较1月底的8.52元基本滞涨。显然，2023年的业绩回升，并没带给投资者太多惊喜。
03
万店开局不利
贵在念好品控经
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2020年底，煌上煌拥有4627家门店，年内净增921家。2021年底，则净减少346家至4281家；2022年更进一步缩至3925家。
由于倚重线下渠道，这自然不算是好消息。2023年煌上煌明确“千城万店发展战略”，未来3—5年门店量达到万家。其中2023年开店目标为2000家。
足够信心勃勃，然开局便遭波折。截至2023年6月末，绝味食品、紫燕食品、煌上煌全国门店量分别达到1.62万家、6137家、4213家。
2023年10月30日，公司发布的投资者关系记录显示，截至2023年9月30日，煌上煌年内实际拓店1004家。由于年初消费市场复苏缓慢，预计2023年实际新增门店1500-1600家。
深入一度看，规模只是一方面。2023上半年，煌上煌闭店数为312家，平均每天关店1.7家，闭店规模已接近公司2021全年数量。且结合全年业绩看，即使新增千家门店，也没带来营收快升，还出现了小幅下滑。不禁疑问，扩店质量几何？
不算苛求，除了规模效应还有规模风险。大量扩店会增加管理半径，极其考验产业链、供应链、品控风控。一旦超出驾驭能力，需警惕乱象损失消费体验。
据财联社，NCBD发布的《卤味熟食研究报告》显示，煌上煌差评率最高，达到9.65%；其次是绝味为8.19%；周黑鸭则不足4%。
浏览黑猫投诉，截至2024年3月15日，煌上煌累计相关投诉量为126条，质疑主要集中在产品口味、卫生不达标、虚假营销等方面。
如平台过审投诉编号17370731713显示，一消费者称，在煌上煌购买的鸭脖，吃第一口就尝到很明显酸味，非常明显的食物变质，吃完肚子也不舒服。
（以上投诉均已经过平台审核）
诚然，用户千人千面，人人满意并不现实。上述投诉或也有偏颇片面处。然而，食安是生存红线、服务是发展红线。作为行业头部、面对声声质疑，煌上煌多些查漏补缺、夯实品控基石总没有错。毕竟行业竞争愈发激烈，消费者不缺选择。
安全生产这根弦也不能放松。2024年2月，煌上煌公告，控股子公司合作方仓库发生火灾，存货受到一定程度损毁。
04
第二曲线野望
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当然，煌上煌不止有卤味业务。
2023年业绩预告显示，米制品业务同比增长5.31%。2023上半年，该主营业务收入占比约27.01%，较2019年末的15.83%占比提升明显。
2024年3月11日，2024真真老老品牌战略发布会举行。董事长邵建国发表“粽子2.0工艺变革”课题，通过一系列创新成果，推动了粽子产业生产工艺的升级换代。
此外，2023年12月煌上煌在互动平台宣称，子公司新煌厨已布局预制菜领域，切入知名连锁餐饮企业供应链，以构建卤味+的业务增长曲线。
在铑财看来，多元化是快消业的发展必修课，煌上煌取得了一定成绩，有助于提升抗风险能力、开拓成长增量。但需注意的是，这些业务还未能扛起第二曲线大旗。且预制菜、粽子产业竞争同样激烈，更多成长可能也意味着更多竞品、更多投入、更多专业化、特色化、品质化要求。真正做好考验韧性、定力，是一门长期主义的慢生意。
问题是，从连降的营收、降本“省”出的净利增长、低迷股价看，煌上煌还有多少腾挪空间、市场还有多少耐心？何振“卤味第一股”荣耀？