来源 :和讯网2022-11-11
3Q22 业绩好于我们预期
美亚光电1~3Q22 收入15.0 亿元，+9.2% YoY；归母净利润5.57 亿元，+29.9% YoY。3Q22 收入5.95 亿元，+7.7% YoY；归母净利润2.33 亿元，+29.4% YoY。业绩好于我们预期，主要由于汇兑收益超预期。
收入增长较为稳健，CT 需求逐步恢复。3Q22 收入同比增长7.7%，较为稳健。分板块看，我们估计CBCT 增速较上半年底部回升，我们认为CBCT下游需求正处于恢复通道，6 月与10 月的2 次团购活动中，公司共获得2400 台以上订单，有望为下半年CBCT 收入增长打下基础。色选机我们估计海外市场逐步恢复，国内市场继续保持稳定。
3Q22 毛利率同比提升1.1ppt。毛利率同比恢复，我们认为主要得益于CBCT 价格保持稳定，同时成本控制较好；此外3Q22 美元升值也利好色选机出口部分的盈利水平。
汇兑收益增加，净利率提升。3Q22 销售/管理/研发费用率同比变动-0.4ppt/+1.7ppt/+2ppt。受益于美元升值带来的汇兑收益，3Q22 财务费用产生收益5742 万元，同比多增加5491 万元，财务费用率同比下降9.2ppt。综合来看，3Q22 归母净利率同比提升6.5ppt 至39.1%。3Q22 经营活动现金流1.65 亿元，同比少流入1115 万元，较为稳健。
发展趋势
CBCT 需求有望继续回暖，期待医疗新产品突破。公司拳头产品CBCT 上半年受疫情影响，出现同比负增长，但需求仍然存在，我们预计未来CBCT需求有望逐步回暖，公司团购订单表现突出，为四季度增长打下基础。此外，公司多项医疗在研产品也经历了较为长期的布局，我们期待公司在医疗设备产品线取得突破。
盈利预测与估值
考虑到汇兑收益超预期，我们上调2022 年盈利预测5.4%至6.74 亿元，维持2023 年盈利预测7.81 亿元不变，对应2022/2023e P/E 为31.4x/27.1x。相应上调目标价6.8%至31.0 元，对应2022/2023e 目标P/E为41x/35x，潜在涨幅29.0%，维持跑赢行业评级。
风险
疫情反复，原材料价格及运费上涨，CT竞争加剧，新品推出不及预期。