项目单位投资成本和预期收益均高于行业头部公司，华东重机跨界光伏能否走出新出路？
近日，华东重机（002685.SZ）公告称，公司拟投资60亿元用于10GW N型高效太阳能电池片生产项目。
然而，华东重机本次拟投资项目的单位投资成本和对项目的预期收入水平都明显高于“头部”公司，项目预测数据的可实现性有待厘清。
同时，财务数据显示，截至一季度末，华东重机的货币资金账面金额约为4.37亿元，与公司本次拟投资规模有不小差距，如何筹措资金推动项目落地是公司面临的另一重考验。
投资光伏再“跨界”
根据投资合同书，华东重机本次拟在安徽省亳州市投资60亿元建设年产10GW N型高效太阳能电池片生产基地项目。
本次投资前，华东重机的经营范围主要为集装箱装卸设备（港机）和智能数控机床两项业务。其中，港机业务为公司上市前的主营业务，数控机床业务由收购引入。
2017年，华东重机以29.5亿元价格收购了广东润星科技股份有限公司100%股权（下称“润星科技”），公司“跨界”进入数控机床领域，形成双主业经营。
凭借新业务的注入，2017-2019年，华东重机经营业绩叠创新高，公司营业收入由50.02亿元上涨至136.87亿元，期间扣非净利润分别为1.1亿元、2.85亿元和3.2亿元，年均增速超过70%。
但2020年起，华东重机整体经营业绩陷入持续亏损。其中，2020年，公司营业收入降至76.42亿元，同比下滑44.16%；归母净利润降至-10.73亿元，同比下滑400.64%。2021年和2022年，公司归母净利润又分别亏损14.08亿元和1.79亿元。
从经营大幅改善到陷入亏损泥潭，润星科技在业绩承诺前后的转变是影响局势变化的关键。
按照收购之初签订的业绩补偿协议，2017-2019年，润星科技承诺实现的扣非净利润分别为不低于2.5亿元、3亿元和3.6亿元，三年累计金额为9.1亿元，实际实现的扣非净利润分别为3.53亿元、2.95亿元和3.42亿元，累计实现利润9.9亿元，业绩承诺完成率108.83%，顺利完成业绩承诺。
2020年起，润星科技经营业绩开始大幅“跳水”，公司收入由2019年的12.98亿元迅速降至4.82亿元，降幅超过68.1%；净利润也由3.7亿元转为亏损2.36亿元。
2021年和2022年，润星科技分别亏损1.58亿元和1.4亿元。业绩承诺完成后，润星科技迅速变脸，三年累计亏损5.34亿元，超过业绩承诺50%。
为此，2020-2022年，华东重机计提了大额商誉减值损失和应收账款减值损失。其中，2020年，公司计提资产减值损失8.66亿元，计提信用减值损失2.73亿元；2021年，公司再次计提资产减值损失12.74亿元，计提信用减值损失1.54亿元；2022年，公司计提资产减值损失4463万元，计提信用减值损失9794万元。
受润星科技“变脸”和各项资产减值损失计提拖累，2020-2022年，华东重机三年连续亏损累计金额达26.6亿元，公司自上市以来累计实现的归母净利润为-18.76亿元。
面对持续亏损的不利局面，投资计划中，华东重机表示，本次投资光伏电池片产业后，公司将进入新经营领域，有利于打造公司新的利润增长点，提升公司核心竞争力和持续经营能力。
投资测算待厘清
近年来，凭借清晰的降本路径和较高的转换效率，以TOPCon为代表的N型电池技术产业化进程不断加速，产业渗透率不断提升。根据PV InfoLink数据，2022年，全球N型电池片产能约为92.32GW，约占电池片市场份额的15.72%。按照infoLink预计，到2026年，N型电池片的产能需求预计将提升至564.47GW，市场渗透率超过50%。
投资计划中，华东重机表示，本次投资N型电池片项目系公司把握太阳能电池片市场的产业增长机遇，将进一步推动公司战略转型升级。
不过，在项目真实落地之前，公司仍需克服不少困难。财务数据显示，截至2023年一季度末，华东重机的货币资金约为4.37亿元，不及拟投资规模的十分之一。同期，公司的资产总额约为32.82亿元。
与公司的投资计划相比，不管是目前可动用的账面资金还是公司整体的资产规模都与拟投入资金有不小差距，如何解决拟投资金的来源问题是华东重机目前面临的首要问题。
而从项目本身的测算数据来看，与行业头部公司的单位投资成本相比，华东重机本次拟投资项目的单位投入和产出都有明显差异。其中，在单位投资成本上，公司每GW的资金投入要明显高于头部公司的建设成本。
按照投资计划，华东重机本次拟投资10GW N型高效电池片生产项目的总投资金额为60亿元，对应公司每GW N型电池的预计投资成本约为6亿元。
7月4日，TCL中环发布了可转换公司债券募集说明书（修订稿），公司拟募集资金138亿元用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目和TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目（下称“25GW N型太阳能电池项目”）。其中，25GW N型太阳能电池项目拟投资总金额为106.65亿元。
以TCL中环发布的投资总金额和产能规划计，TCL中环每GW N型电池的投资成本约为4.3亿元，较华东重机的投资成本低1.7亿元/GW。
无独有偶，6月6日晚间，通威股份和隆基绿能同时发布了扩产公告。
通威股份拟在成都市双流区投资建设年产25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目，项目预计投资总额为105亿元，其中年产25GW太阳能电池项目的固定资产投资约75亿元，年产20GW光伏组件项目固定资产投资约30亿元。以上述数据计，通威股份25GW太阳能电池项目的每GW投资成本为3亿元。
隆基绿能拟在西安经济技术开发区投资建设年产20GW单晶硅棒、25GW单晶电池及配套项目。项目总体分三期，拟投资总金额为125亿元。其中，项目二期拟投入35亿元用于12GW单晶电池项目。以二期项目拟投资金额计，隆基绿能每GW单晶电池的投资成本约为2.92亿元。
也就是说，华东重机每GW电池片投资成本超过TCL中环39.53%，约为通威股份和隆基绿能投资成本的2倍。
预期收益不宜过度乐观
除了建设成本的差异，华东重机在项目收益评估上也与上述公司有所差异。
根据华东重机预计，本次投资的10GW N型电池片项目建成投产后，其第一个完整会计年度内预计将实现80%的产量；自第二个会计年度起，预计实现100%产量且每年度实现开票收入不低于100亿元，每年度缴纳税收总额不低于2亿元。
换言之，以设计投产产能计，项目投产后第二个会计年度的每GW电池片预期收入预计为10亿元/GW。
与之相比，TCL中环对自身电池片项目的预期收入相对保守。按照TCL中环预计，公司25GW N型电池项目达产后，年平均营业收入约为146.46亿元，对应每GW收入仅为5.86亿元。
值得关注的是，自年初以来，光伏产业链上下游经历了一轮集体价格跳水，电池片价格由年初的1.2元/W一路下行。最新数据显示，截至6月末，国内N型电池片最新报价约为0.8元/W，即8亿元/GW。
产品价格下降的背后，是当下光伏行业供需关系的转换。据中国光伏行业协会此前预计，在保守情况下，2023-2030年，中国每年的光伏新增装机预计约为95GW至120GW；乐观情况下，新增装机预计约为120GW-140GW。从全球视角来看，2023-2030年，全球光伏每年新增装机预测数为280GW-436GW；乐观情况下，新增装机预计约为330GW-516GW。
按照InfoLink此前发布的《2030光风储能源转型白皮书》预测，到2023年年底，仅N型TOPCon的预期产能就将超600GW，如果考虑到HJT、BC等新技术路线产能投放以及现有的P型电池片旧产能，到2023年年底，国内的电池片整体产能预计将突破1200GW，短期内的产能过剩不可避免。
在行业产能大举上马、产品价格持续走低背景下，华东重机想要“逆向”而行实现10亿元/GW的产品收入恐怕并非易事。
考虑到高于“头部”公司的规划建设成本和目前的资金状况，想要从筹措资金到项目落地，华东重机的募投产能能否最终被顺利消化，并实现预期的营收目标值得审慎评估。
针对文中问题，《证券市场周刊》已向上市公司发出采访函，截至发稿未得到公司回复。