来源 :证券之星2022-02-28
2022-02-28开源证券股份有限公司吕明,陆帅坤对浙江美大进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2021Q4线上份额提升，看好产品结构持续提升》，本报告对浙江美大给出买入评级，当前股价为15.78元。
浙江美大(002677)
2021Q4线上份额提升，看好产品结构持续提升，维持“买入”评级不变
公司发布业绩快报，2021年实现营收21.68亿(+22.41%)；归母净利润6.69亿(+23.04%)。单2021Q4来看，实现营收6.34亿(+6.66%)；归母净利润2.18亿(+4.61%)；净利率34.4%(-0.7pcts)。2021Q4收入增速不高主系竣工增速放缓，净利率受损主系原材料上涨。下调2021年盈利预测，维持2022-2023年盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.69/8.19/9.64亿元（2021年原值6.80亿元），对应EPS为1.04/1.27/1.49元（2021年原值1.05元），当前股价对应PE为15.3/12.5/10.6倍，考虑原材料上涨为短期因素，维持“买入”评级不变。
公司线上精耕细作拉动份额提升，线下各渠道融合发展份额优势有望维持
公司加速营销渠道多元化建设和双品牌运作，推进各渠道齐头并进、融合发展。2021年加大线上渠道布局，公司在抖音、快手、小红书等平台开设了官方店、加大私域流量布局力度。根据奥维云网，2021Q4美大品牌集成灶线上销额2.7亿，同比增长107.7%，市占率达12.17%，较2021Q3的3.97%提升明显。2022年以来美大集成灶延续了良好的销售趋势，截止2月20日，2022年以来美大品牌集成灶线上销额0.3亿，同比增长100.43%，保持较快增长。线下方面，我们预计公司一方面会持续加快天牛品牌线下布局，打造双品牌运营格局；另一方面，预计KA渠道、家装渠道开发力度加大后，占比将逐渐提升，各渠道加快融合发展。公司线下渠道深耕多年、经销商整体质量较高，预计线下份额优势将持续维持。
公司研发优势助力产品差异化，预计产品结构提升带动毛利率持续提升
公司通过持续加大技术创新和产品迭代升级、提高产品竞争力，2021年上半年推出天系列、下半年推出星系列，全系列产品都用了直流变频电机技术，搭载变频驱动芯片和自主研发变频控制软件，集成灶性能全面提升。我们认为，集成灶行业中蒸烤一体款集成灶定位偏中高端、功能全面，用户对产品需求旺盛，预计公司蒸烤一体产品占比会进一步提升，有望带动公司均价提升、毛利率提升。
风险提示：地产市场波动；线上渠道开拓不及预期；市场竞争加剧
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.54。证券之星估值分析工具显示，浙江美大（002677）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)