来源 :国信研究2023-07-20
奥马电器(002668.SZ)财报点评:上半年利润翻倍增长，盈利能力大幅改善
上半年利润翻倍增长，盈利能力预计持续提升。奥马电器发布半年度业绩预告，预计2023H1实现归母利润3.19-4.20亿元，同比增长104.76%-169.59%；扣非归母利润归母利润3.1-4.15亿元，同比增长103.81%-172.85%。经折算，预计Q2实现归母利润1.5-2.5亿元，同比增长11.4%-87.1%；扣非归母利润1.4-2.5亿元，同比增长8.7%-89.1%。Q2归母利润中枢为2.0亿，同比增长49.3%，若假设Q2收入增速保持Q1的增长趋势，在Q2收入增速为20%的假设下，归母净利率达到8.6%，同比提升1.7pct，盈利能力预计持续提升。
二季度冰箱出口显著好转，预计公司收入增长延续强劲势头。根据产业在线的数据，4-5月我国冰箱出口量同比增长18.6%至803万台，增速环比Q1的-18.2%实现显著改善；4-5月我国冰箱内销量同比增长18.1%，增速环比Q1的-2.7%也有较大提升。行业明显改善之下，公司加强市场拓展，销售订单也有一定增加，预计奥马电器Q2收入表现环比Q1同样有所加速。
预计公司盈利能力进一步提升。Q2公司主要原材料如铜、铝等依然处于同比下降的有利位置，Q2铜（LME铜）平均日成交价同比下降10.9%，铝（LME铝）平均日成交价同比下降21.3%，冷轧板（1mm现货）平均周成交价同比下降15.8%，成本同比降幅与Q1接近。叠加公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，及风冷冰箱升级带来的产品结构改善，预计Q2公司毛利率依然有所改善。假设公司Q2收入增长20%-30%、利润取业绩预告中枢，对应Q2归母净利率为7.9%-8.6%，同比提升1.0-1.7pct，盈利能力持续加强。
风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。
投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。
考虑到低基数下较为强劲的冰箱出口需求和公司在上半年原材料成本下降、产品结构升级、人民币汇率贬值下较强的盈利能力，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润6.3/7.0/8.0亿元（前值为5.3/6.1/6.9亿，暂不考虑少数股东权益收回），同比+48%/+12%/+14%，对应PE=15/14/12x，维持“增持”评级。