来源 :华西研究2024-04-25
华西医药
近期公司发布2023年年报 2024年一季报，2023年营收33.55亿元（+11.3%），归母净利润2.95亿元（+6.5%），扣非归母净利润2.42亿元（+153.4%），符合我们预期。
23Q4单季度收入9.71亿元（+5.7%），归母净利润0.94亿元（-45.8%）。2024Q1实现营收7.52亿元（+20.6%），归母净利润0.92亿元（+219.9%），扣非归母净利润0.29亿元（+4.4%)，看好公司全年业绩表现。
（一）盈利能力不断增强，环泊酚销售稳步放量
根据年报显示，2023年环泊酚注射液（思舒宁）实现营收8.5亿元，收入占比达25.3%，目前已覆盖超过2,000家医院；医药魔方数据显示，截至2023年，思舒宁在静脉麻醉市场占有率已由2022年的4%上升到11%，其市场占有率已经超越中/长链丙泊酚。2023年思舒宁通过国谈，2个新适应症顺利进入医保，截止2023年末，其全部适应症均进入了国家医保目录。HSK7653(倍长平)有望于24H1获批上市，2023年已全面启动了上市准备，确立“2型糖尿病患者简化治疗首选”的产品定位；HSK16149(思美宁）糖尿病神经痛药物有望于24H1获批上市，也开展了内外部上市筹备。2023年思复（多烯磷脂酰胆碱注射液）和立必复（甲磺酸多拉司琼注射液），完成销售模式转型，全面回收医院终端转为自营团队专业化学术推广模式；
（二）研发持续投入，在研项目储备丰富
截止2023年，公司拥有在研制剂项目46个，其中创新药24个，改良型新药2个；主要涉及治疗领域有：消化道及代谢16个、神经系统3个、肿瘤系统11个、血液和造血器官3个、呼吸系统10个、皮肤病用药1个，其它系统2个；进入临床阶段有12个1类创新药产品；2023年除商业化阶段产品及临床研究项目外，公司有处于筛选阶段项目 30 余项，2024 年将有多个项目进行 IND 申报。2024年公司多条研发管线快速推进，催化丰富。
（三）投资建议
我们调整盈利预测，预计公司2024-2025年营收分别为40.9、49.6亿元（前值为41.0、48.4亿元），对应增速分别为21.9%、21.4%；归母净利润为4.1、5.6亿元（前值为3.9、5.0亿元），对应增速分别为40.3%、34.9%，EPS为0.29、0.35元（前值为0.37、0.50元）；新增2026年收入为59.5亿元，归母净利润为8.6亿元，EPS为0.77元，对应2024年4月22日26.4元/股收盘价，PE 分别为71/53/34X；维持“增持”评级。
风险提示：扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险；2020年10月，因信披违规，海思科实控人兼董事长、海思科被西藏证监局出具警示函风险