来源 :和讯网2023-10-26
事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度收入308.82 亿元，同比增长11.21%，归母净利润33.94 亿元，同比增长11.43%，其中三季度单季实现收入108.68 亿元，同比增长21.34%，归母净利润15.51 亿元，同比增长525.4%，环比增长36.53%，业绩同比环比均实现大幅增长。
2023Q3 业绩环比大幅增长，收购嘉宏新材持续强链补链。报告期内，公司各生产装置平稳运行，持续降本增效，业绩同比环比均实现大幅增长。此外，公司全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材100%股权，嘉宏新材规划在连云港徐圩新区建设90 万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、ABS 装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目，有利于与公司产品形成协同，进一步强链补链延链。嘉宏新材现已建成3套45 万吨/年HP 装置、1 套40 万吨/年PO 装置及配套设施。
丙烯酸及酯均价环比提升，长期来看行业供需格局有望向好。据百川盈孚，当前丙烯酸、丙烯酸丁酯市场价分别为6050 元/吨、8950 元/吨，Q3 市场均价分别为6194 元/吨、9478 元/吨，环比分别增长3.89%、10.06%，盈利能力有所回升，公司丙烯酸及酯产能国内领先，未来几年，丙烯酸及丙烯酸丁酯行业新增产能有限，随着需求持续增长，预计行业供需格局有望向好，丙烯酸及酯价格中枢有望上移，届时将进一步增厚公司利润。
加快布局高端新材料，未来成长可期。报告期内公司α-烯烃和“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，认定该技术整体达到国际先进水平，α-烯烃和POE工业化装置计划于2024 年年底建成。此外，公司规划在连云港徐圩新区建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，涉及mPE、POE、PAO、UHMWPE等新材料；平湖新材料新能源项目计划于2023 年底中交；嘉兴基地26 万吨高分子乳液项目加快建设中；4 万吨/年EAA 项目预计2025 年建成投产，并规划建设二期5 万吨/年EAA 装置，随着在建项目的陆续投产，预计公司盈利能力将得到持续提升。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为47.1、61.9、75.6 亿元，EPS 分别为1.40、1.84、2.24 元，当前股价对应PE 分别为10.9、8.3、6.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。