来源 :证券之星2021-12-30
2021-12-30国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏,汤永俊对卫星化学进行研究并发布了研究报告《事件点评：依托上游低碳化学品，大力布局绿色高端新材料》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为41.33元。
卫星化学(002648)
事件:
2021年12月29日，公司发布公告：公司与连云港徐圩新区管委会签署《投资项目合作协议书》，拟在徐圩新区投资150亿元建设绿色化学新材料产业园项目，建设内容主要包括年产20万吨乙醇胺、年产80万吨聚苯乙烯、年产10万吨α-烯烃与配套POE、年产75万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。
投资要点：
依托上游大化工平台，打造绿色新材料产业链
公司致力于打造低碳原料的化学新材料一体化产业链，目前已具备90万吨丙烷脱氢制丙烯和125万吨乙烷裂解制乙烯产能，在上游搭建起丰富的原料库。同时，公司积极向下打造绿色新材料产业链，拟投资150亿元建设绿色化学新材料产业园项目。项目将分三期建设，一期建设2套15万吨/年碳酸酯及电解液添加剂装置、2套20万吨/年聚苯乙烯装置；二期建设10万吨/年α-烯烃及POE装置、15万吨/年碳酸酯系列装置；三期建设40万吨/年聚苯乙烯装置、30万吨/年碳酸酯系列装置。项目计划2022年3月30日前开工建设，三期项目于2027年12月全部建成投产。新材料项目的建设，将对当前及C2项目二阶段产品进一步深加工，有效提升产品附加值，其中聚苯乙烯以C2项目二阶段产品苯乙烯为原料，2020年我国聚苯乙烯进口依存度达31.13%，投产后可有效进行进口替代；碳酸酯和乙醇胺以现有环氧乙烷为原料，其中乙醇胺可广泛应用于洗涤用品、医药、农药等领域；POE则是烯烃与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，性能优异，可广泛用于光伏、汽车零部件、发泡材料、电线电缆等领域，目前国内企业尚无实现产业化。随着规划产能的陆续投产，公司盈利水平和成长性将得到持续提升。
双碳背景下，公司积极布局新能源领域
在碳达峰碳中和背景下，公司积极布局新能源领域。一方面，公司利用生产过程中富余的氢气，积极开拓氢能源业务，目前公司90万吨PDH装置可副产氢气7.2万吨，连云港C2项目一阶段可副产7万吨，待C2项目二阶段和80万吨PDH装置全部投产，公司氢气产量将达到近30万吨，有望打造成为长三角地区主要氢气供应商，和国内富余氢源供应龙头。同时，公司规划了75万吨/年碳酸酯产能，碳酸酯是锂电池电解液的主要溶剂，项目建成后公司将成为国内产业链最完整、产品最齐全、工艺最清洁的电解液溶剂生产企业之一。而碳酸酯以环氧乙烷和二氧化碳为原料，75万吨/年碳酸酯每年还可消耗二氧化碳37.5万吨，做到真正的清洁生产。公司在新能源领域积极布局，不仅符合国家的政策导向，还将进一步拓宽公司的业务范围，为公司带来新的增长点。
C2项目一阶段稳定运行，二阶段装置投产在即
公司连云港C2项目一阶段自2021年5月20日投产以来运行良好，持续为公司贡献业绩增量，其中2021H1，C2业务实现营收15.32亿元，毛利5.60亿元，毛利率达36.51%，展现出高盈利水平。一阶段主要包括一套40万吨/年HDPE装置、两套72/91万吨/年EO/EG联产装置、以及一套25万吨/年聚醚大单体装置，其中聚醚大单体于2021年10月上旬投产。同时，公司积极进行二阶段工程建设，主要装置包括125万吨/年乙烯、40万吨/年HDPE、73万吨/年环氧乙烷、60万吨/年苯乙烯、以及25万吨/年聚醚大单体等。其中乙烯、HDPE、环氧乙烷、苯乙烯预计于2022年上半年建成试生产；聚醚大单体等预计2022年下半年建成投产。随着C2项目的持续推进，公司将进入高速发展阶段，C2项目也将助力公司业绩站上新高度。
盈利预测和投资评级预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为65.03、87.09、103.14亿元，EPS为3.78、5.06、6.00元/股，对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级
风险提示新项目建设进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；原材料价格波动；环保政策变动；中美关系恶化风险。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为58.41；证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)