来源 :智通财经2021-07-28
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，伴随卫星石化(002648.SZ)连云港项目逐步投产，基于气态烃的绿色石化有望开启新的发展篇章，上调21-23年EPS至2.65/3.42/3.82元结合21年Wind一致预期13倍PE，考虑后续连云港项目增量显著，上调21年PE至17倍，目标价45.05元(前值44.16元)，维持“增持”评级。
业绩报告：卫星石化于7月26日发布2021年半年度报告，21H1实现营收107.7亿元，同比增126%，实现归母净利21.26亿元，同比增348%，按照17.2亿股的总股本计算，对应EPS为1.24元/股，其中Q2单季度实现营收71.46亿元，同比增129%，实现归母净利13.59亿元，同比增213%。
华泰证券主要观点如下：
C3产业链景气改善，丙烯酸新产线投产贡献增量
据百川盈孚，21H1华东丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯均价分别为1.06/1.7/0.86万元/吨，同比增36%/88%/26%，丙烯酸-丙烯/聚丙烯-丙烷平均价差分别为0.36/0.45万元/吨，同比扩大71%/9%。且21Q136万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目一阶段18万吨/年丙烯酸顺利投产，致报告期内C3大宗化学品业务实现营收77.14亿元，同比增97.4%，毛利率同比增8.5pct至32.4%。卫星能源及平湖石化分别实现净利5.42、9.69亿元，同比增长53%、889%。公司新建30万吨/年聚丙烯及25万吨/年双氧水(2万吨电子级)项目稳步推进。公司期间费用率全面下降3pct至8.3%。
连云港C2项目投产，下游新材料开启新篇章
据公司公告，连云港135万吨/年PE、219万吨/年EOE及26万吨/年CAN联合生产项目一阶段已于4月开车成功，下游包括HDPE、EO/EG、聚醚大单体等，21H1公司C2大宗化学品贡献营收15.32亿元，毛利率36.5%，子公司连云港石化实现净利2.78亿元。项目二期已进入安装阶段，公司预计22年中期建成投产。此外，公司加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺及EAA新材料等项目建设，并计划于2022年依托EO及CO2建成电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等生产装置，加快α-烯烃及POE技术开发，绿色石化基地发展开启新篇章。
C2/C3产业链下半年以来景气维稳，旺季有望持续向好
据百川盈孚，7月26日国内PP粒料/聚乙烯/丙烯酸/乙二醇价格指数分别为8556/9600/12400/5410元/吨，自6月底以来分别变动-1%/+3%/+15%/+9%，原材料丙烷价格变化不大。考虑到三季度是化工装置传统检修集中季，且国内旺季需求有望逐步启动，该行预计产业链景气有望延续。
风险提示：原油价格大幅波动风险;原材料供应波动风险。