来源 :方正证券研究2023-12-29
核心观点
先进化学材料平台型企业，多增长极驱动快速成长。公司是中节能集团下属的先进化学材料平台型企业，自成立以来一直深耕精细化工行业，现已形成环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业、生命科学与医药产业四大业务布局，业绩增长极丰富。依托新增长点的持续涌现，2012-2022年公司营收规模从7.90亿元增长到50.80亿元，CAGR为20.45%，归母净利润从1.09亿元增长至7.21亿元，CAGR为20.80%，随着公司不断拓展新产品，优化产品结构，业绩有望延续稳步增长态势。
成熟业务三驾马车齐驱，护航公司稳健成长。液晶材料、环保材料及医药产品是公司的三大成熟业务，夯实公司发展基本盘，其中，①液晶材料：受面板大尺寸趋势叠加产业中心转移驱动，上游液晶材料需求不断增长，公司作为全球领先的高端液晶单体供应商，业绩相对稳定。②环保材料：环保标准日趋严格，国六、非道路移动机械国四等标准的实施，牵引沸石环保材料市场规模持续扩容，公司进入全球核心供应链，与下游龙头庄信万丰深度绑定，先发优势突出。③医药领域：公司在医药领域涉及医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个赛道，产业链布局齐全，随着产研能力的不断提升未来发展空间广阔。
新兴业务多点布局，蓄势待发成长性突出。目前公司主要布局了OLED有机材料全产业链、光刻胶单体、聚酰亚胺等新兴材料业务，其中①OLED：公司OLED升华前材料在业内已处于领先地位，公司现进一步拓展至被海外企业垄断的成品材料环节，未来国产化机遇充足。②光刻胶：公司目前在光刻胶领域的产品主要为光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂等，随着国内相关企业持续加大研发投入，国产光刻胶有望迎来发展新机遇，公司作为国内前列的单体供应商有望受益。③聚酰亚胺：公司前瞻性全产业链的布局PI取向剂、OLED用PSPI及热塑性PI，其中PI取向剂及OLED用PSPI产品国产替代空间广阔，热塑性PI主要面向的光纤连接器、航空航天复合材料等应用未来市场前景可观。
投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入49.53/55.33/64.62亿元，同比变动-2.51%/11.71%/16.79%，实现归母净利润8.03/9.89/12.13亿元，同比增长11.26%/23.23%/22.68%，当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为18.6/15.1/12.3X，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：出口退税政策变化风险；汇率风险；原材料价格波动风险；中美贸易摩擦引发的风险。
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