来源 :和讯网2021-10-28
2021年10月26日赞宇科技（002637）发布公告称：国信证券薛聪、国信证券杨林、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司段一帆、泰康资产管理有限责任公司王建军、泰康资产管理有限责任公司王铎霖、泰康资产管理有限责任公司奚佳、中国人寿资产管理有限公司和川、汇丰晋信基金管理有限公司郑小兵、汇丰晋信基金管理有限公司骆志远、友邦保险有限公司许敏敏、广州瑞民投资管理有限公司陈召洪、拾贝投资管理合伙企业(有限合伙)郑晖于2021年10月25日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司的库存周期?产品销售的定价模式?
答：正常库存净头寸1-2个月，库存净头寸在5-10万吨。近期价格波动较大，通过库存控制、销售锁定、套保等方式管理。公司根据原料价格、市场情况加一定利润确定价格，当期算有盈利空间。公司有1-2个月库存，15-30天销售订单，实际头寸在1个月左右，销售价格传导在15-30天，库存成本传导可能超过1个月，因为公司采取加权平均成本出库，库存会累计滚动超过1个月，会形成剪刀差。
问：公司三季度毛利率下滑原因?
答：剔除套保影响，公司三季度利润在2亿元左右，9月底接单价格较高，要到4季度结算。6月份高价原材料，影响7-8月份产品毛利率。套保不影响毛利率，2500万在投资收益，700多万在公允价值变动损益。三季度日化毛利率影响较大，AES从8500跌到7000，持续时间较长，现在AES价格10000元/吨；油化产品毛利率影响小。
问：公司期货套期保值业务的损益对公司毛利的影响?
答：期货套保的损益不影响公司毛利。
问：杜库达的开工情况?
答：杜库达产能45万吨，公司自接手杜库达工厂后，通过一系列的技术改造及精细化管理，优化产品装置，开工率不断提升；目前是满负荷生产，16-19年杜库达产量30万吨左右，今年克服了疫情、运费不利因素，开工正常，有2个月产量突破5万吨。加之油化行业因疫情及海运受限，产品供应趋紧，导致市场需求旺盛，杜库达工厂的产销规模不断扩大，盈利能力也得到提升。
问：公司新产能进度?
答：河南鹤壁磺化表活20万吨全部投产，50万吨OEM到22年春节后投产；四川工厂一期、二期表活15.2万吨全部投产，OEM还没有完全启动，土地招拍挂11月完成，项目进度1.5年完成；广东江门20万吨表活11月中上旬进入试车；河北沧州项目年底前完成招拍挂。21年底表活产能达到100万吨以上，能够满足市场需求。杭油化项目按计划推进，部分油酸项目12月投产，部分要到春节前后投产。
问：公司如何应对原材料价格波动风险?
答：通过库存控制、销售锁定、套保等方式管理来应对原材料价格波动的风险。
赞宇科技主营业务：集中在表面活性剂及油脂化学品制造产业,并提供食品安全、环境、职业卫生等第三方检测和水环境综合治理服务。
赞宇科技2021三季报显示，公司主营收入80.19亿元，同比上升56.38%；归母净利润6.04亿元，同比上升65.03%；扣非净利润6.14亿元，同比上升102.34%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入30.15亿元，同比上升61.28%；单季度归母净利润1.65亿元，同比下降4.21%；单季度扣非净利润1.95亿元，同比上升31.81%；负债率51.29%，投资收益-2177.96万元，财务费用5746.68万元，毛利率17.76%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为25.1；证券之星估值分析工具显示，赞宇科技（002637）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。