11月13日晚，A股市场上演了一场“大逃亡”般的权力交接。
申科股份发布公告，董事长何建南、总经理黄宝法、董秘陈兰燕三位核心高管“集体裸辞”。就在一周前，公司刚刚宣布原控股股东何全波及其一致行动人完成了“清仓式”股份转让，套现10.13亿元。
这是一场精心策划的“逃顶”。在何氏家族彻底离场背后，接盘方是来自山东枣庄的台儿庄国资，而操盘这场交易的则是深圳汇理。有趣的是，就在交易落定前夕，枣庄国资委还高调发文《山东枣庄国资精准并购申科股份探索区域高质量发展新路径》，盛赞此次并购是“精准落子”。
剥开这层“产业升级”的宏大叙事，我们看到的是一个上市14年、亏损7年、累计分红仅2000万的“壳公司”，以及一个从IPO前就开始谋划套现、最终带着16亿真金白银全身而退的创始家族。
在这个故事里，台儿庄国资究竟是拯救实业的“白衣骑士”，还是高位接盘的“冤大头”？
何氏家族“世纪大撤退”
对申科股份的创始人何全波来说，上市或许从来都不是为了“做大做强”，而是为了“卖个好价钱”。
早在2007年，申科股份还在筹备IPO阶段，何全波的妻子黄香梅就迫不及待地清空了手中股份，套现5900万元。这在当时并未引起太多关注，毕竟对于一家即将上市的“潜力股”来说，这点减持似乎无伤大雅。
2011年，申科股份顶着“厚壁滑动轴承行业龙头”的光环登陆深交所。然而，上市仅两年，业绩便骤然变脸。2013年公司首次亏损，随后十余年里，亏损成了常态。
业绩烂了，但并不妨碍何氏家族赚钱。2014年三年限售期一过，何全波父子便开启了疯狂“卖壳”之旅。
2013年至2016年间，申科股份先后策划了5次重组，每次虽然都以失败告终，但却无一例外都成功推高了股价。2016年2月，借助重组概念的余温，何全波、何建东父子以36.33元/股的历史高价，向北京华创转让了13.76%的股份，一次性套现7.5亿元。这一价格，至今仍是申科股份难以企及的“天花板”。
尝到甜头的何氏父子并未止步。2020年，他们试图向终南山投资转让控制权，结果仅一周便告吹。2022年，他们再次尝试“分拆式”卖壳，最终只有儿子何建东成功将手中股份转让给了西藏腾云（后变更为北京易城易购），套现约1.7亿元。
到2024年，何全波甚至不再主动寻找买家，而是直接发公告“公开征集受让方”。这一招果然奏效，急于寻找上市平台的台儿庄国资主动上门。2025年7月，双方签署协议，何全波将剩余股份全部转让给台儿庄国资旗下的深圳汇理，作价10.13亿元。
至此，何氏父子通过上市前后的三次主要减持，累计从资本市场提走了约16亿元。如今申科股份的账面净资产，仅为4亿元左右。
更令人唏嘘的是，这家被誉为“行业龙头”的公司，上市14年来累计归母净利润为负1.4亿元，累计分红仅有2011年的一次，总额不过2000万元。
何氏家族的离场，与其说是一次正常的股权转让，不如说是一场预谋已久的“胜利大逃亡”。他们留下的，是一个业绩连年亏损、管理层集体出走、主业缺乏竞争力的“烂摊子”。
国资接盘的“阳谋”与“隐情”
这场交易的另一端，是山东枣庄台儿庄国资。
对于此次收购，当地官方定调极高。枣庄市正处于“强工兴产、转型突围”的关键期，急需一个上市平台来整合区域内的汽车产业链资源。申科股份作为轴承行业的“老兵”，似乎是一个不错的标的。
然而，细究这笔交易的细节，却让人不得不心生疑窦。
此次交易转让价为16.12元/股，与触发的要约收购价16.13元/股几乎持平。虽然相较申科股份的历史最高价不算贵，但考虑到公司常年亏损的基本面，这一价格也不便宜。更重要的是，台儿庄国资不仅要支付给何全波10亿现金，而且触发全面要约收购义务。要约收购价格为16.13元/股，收购数量约为8658.75万股，所需最高资金总额约14亿元，总投入可能超过24亿元。
花24亿买一个年营收仅3亿、净利润刚过600万的“壳”，这笔账真的划算吗？
再者，台儿庄国资并非直接下场，而是通过一家名为“深圳汇理”的合伙企业进行收购。穿透股权结构发现，深圳汇理的背后站着一位资本市场的“老熟人”——宋晓明。
宋晓明是长城汇理的实控人，曾操盘过天目药业、亚星化学等多家上市公司的并购案，在资本市场上以“野蛮人”著称。而深圳汇理的另一位关键人物宋诗情，更是一位“有故事”的90后。简历显示，她曾是央视二套财经频道的编辑，如今却摇身一变成为掌控10亿资金的合伙人。
“地方国资+并购基金+资本大佬”的组合，虽然名为“市场化运作”，但难免让人联想到“借壳上市”或“资本运作”的套路。在这种模式下，国资往往充当“金主”角色，实际的操盘手和利益分配者，可能另有其人。
就在收购消息公布前，申科股份的股价已经出现异动。今年以来，公司股价累计上涨约64%，远超大盘表现。在收购公告发布前夕，更是有大量散户资金逆势买入。
更值得玩味的是，何全波在转让协议签署前，就已经辞去所有职务，完美规避了董监高减持的限制。此次管理层的集体辞职，更像是为了给新主“腾位置”而做的最后铺垫。这一切，都配合得太过“丝滑”，仿佛有一只看不见的手在精准操控着每一步棋局。
对台儿庄国资而言，这或许是一次充满雄心的产业布局。但对中小投资者来说，面对一个大股东清仓逃离、管理层真空、业绩常年不振的公司，这更像是一场充满不确定性的赌博。
当“白衣骑士”接盘的光环褪去，留给市场的，最终可能是一地鸡毛。