来源 :安信证券韶关分公司2022-04-27
公司发布2021年及2022年一季度报告，1）2021年全年营业收入85.18亿元，同比减少16.69%，归母净利润3.69亿元，同比减少76.16%；2）2022年一季度预计归母净利润8.40亿元，同比增长80.99%，扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%。其中，非经常性损益4.26亿元，主要系海外子公司股权处置收益、当期政府补助等。
《幻塔》《梦幻新诛仙》贡献22Q1主要增量，全年有望维持稳健表现。公司22Q1归母净利润同增80.99%，其中出售北美工作室及研发团队产生一次性收益约4亿元。剔除后的扣非后归母净利润同增30.15%，主要系《幻塔》《梦幻新诛仙》贡献增量。2021年11月上线的《幻塔》、2021年6月上线的《梦幻新诛仙》，两款产品首月流水均达到5亿元，标志公司在MMORPG赛道实现IP价值与产品口碑的双突破。
投资建议：维持“增持-A”评级。公司产品/IP储备丰富，聚焦MMO+X、卡牌+X等赛道年轻向拓展可期。预计公司2021-2023年营业收入102.2/120.6/132.7亿元，归母净利润18.5/20.5/23.8亿元，对应EPS为0.95/1.06/1.23元。考虑到公司A股游戏龙头的估值溢价，给予2022年20XPE估值，对应6个月目标价19.0元。
风险提示：新游上线不及预期，出海业务不及预期，影视业务不及预期。