1月21日晚，完美世界（002624.SZ）披露的业绩预告，让14.53万股民一脸懵逼，更让此前力推完美世界的37家券商大跌眼镜。
1月21日，完美世界公告，预计2021年净利润3.5亿元至3.9亿元，同比下降74.81%至77.40%；扣非净利润1亿元–1.2亿元，同比下降90.42%–88.50%。
完美世界2021年前三季度扣非净利润为5.61亿元，全年预计扣非净利润1亿元–1.2亿元，这样计算，意味着公司主营业务在四季度亏损可能在4亿以上。
2021年10月以来，共有37家券商推荐完美世界并给出盈利预测，这些券商对完美世界2021年归母净利润的一致预测值（即算术平均数）为13.95亿元，最低的预测是12亿元。跟完美世界今天业绩预告披露的3.5亿元至3.9亿元相差甚远。
（来源：完美世界公告）
完美世界财报“数据差、质量差”
完美世界主营业务为游戏和影视。是中国玩家熟悉的老牌游戏公司。
事实上，完美世界的业绩预告，不仅数据差，质量更差：
完美世界预计2021年净利润3.5亿元至3.9亿元，扣非净利润1亿元–1.2亿元，归母净利润好于扣非净利润，在于完美世界2021年还存在子公司等股权处置收益、资产处置收益、计入当期损益的政府补助等收入，再减去“环球片单公允价值变动损失”等，产生了2.5亿至2.7亿的净利润。
如果看体现主营业务的“扣非净利润”，完美世界2021年比上年同期下滑达到90.42％–88.50%。
2021年12月22日，完美世界发布了出售海外资产的公告，预计将产生3.8亿元投资收益(税前)。
公司下属全资子公司PWE B.V与Embracer签订《股权购买协议》，Embracer 拟以1.25亿美元的对价购买PWE B.V.持有的PWNA及PWP B.V. 100%的股权。本次交易预计2022年完成交割，预计产生3.8亿元投资收益（税前）。
PWNA和PWP B.V.都是完美世界旗下运营海外业务的公司，是处于亏损状态，截至2021年三季度末，两块资产归母净资产为3.81亿元，前三季营收为5.22亿元，归母净利为-1.08亿元。
所谓“环球片单公允价值变动损失”指2016年，完美世界旗下基金与美国环球影业（Universal Pictures）签订了片单投资及战略合作协议。受海外疫情反复等因素影响，部分电影项目收益不及预期。产生了2.6亿的非经常性损失。
对于游戏主营业务衰落，完美世界的解释是“2020年宅经济刺激下，游戏产业加速发展，但随着刺激效应减弱，加之部分游戏随着生命周期自然衰减，流水随之下滑。”
招商证券首席被“打脸”
2021年10月以来，即完美世界披露完2021年三季报后，共有37家券商推荐完美世界并给出盈利预测。
这些券商包括招商证券、国金证券、东吴证券、西南证券、华西证券、光大证券、华泰证券、天风证券、中信证券、国泰君安、兴业证券、中信建投等知名券商。
梳理这些券商研报，绝大多数看好完美世界2021年12月16日开启公测的游戏《幻塔》。
在之前的宣发中，《幻塔》被认为能对标二次元大作《原神》，甚至被称为“原神杀手”。
（来源：完美世界公司官网）
完美世界2021年业绩预告前，最近一份研报来自招商证券首席分析师顾佳的团队，时间为2021年12月31日.
其“强烈推荐”完美世界，认为完美世界“剥离海外亏损业务，聚焦国内主力游戏研发。”2021年归母净利润可以达到13.7亿元。
顾佳极力推荐完美世界的《幻塔》，称“《幻塔》流水表现强力，上线5天流水超 1.5亿。我们认为这超出市场预期。”
（来源：招商证券研报）
研报内容显示，顾佳应该是“老二次元”，“老氪金玩家”了。
其认为，“对比《原神》，《幻塔》大世界福利更好（大世界可以找到抽卡用的金核，原神只有原石）。”
“《幻塔》核心氪金点为武器池，角色有 3 个武器轮换（《原神》为 4 个角色轮换）。
武器池不计算黑市平均 50.2抽一个 SSR（《原神》平均 62 抽一个五星），计算黑市平均 34.3 抽一个SSR（《幻塔》单抽 150 墨晶，《原神》为 160 原石）。
整体看《幻塔》前期氪金点少，对新手友好，达成这个流水成绩更为不易。”
其表示，“《幻塔》将为公司的利润率带来改善，其买量及宣发成本预计远低于《梦幻新诛仙》。”“《幻塔》存在大量官服玩家，从这点看利润率也将改善。”
公开信息显示，顾佳是招商证券研发中心传媒行业首席分析师。曾在华创证券研究所担任传媒组组长。
在2021中国证券业分析师金牛奖评选中，招商证券顾佳团队荣获"最佳行业分析师团队"奖的传媒组奖。
顾佳还是2015年新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名。2016年新财富第四名，金牛奖第二名。2017年新财富第五名。2018年水晶球第三名，第一财经第二名。2019年新财富第三名。
此外，国金证券传媒与互联网研究团队在2021年12月30日发表研报认为，完美世界2021年第三季度收入环比大幅回暖，预计核心游戏仍贡献稳定流水。
《幻塔》第四季度有望贡献流水增量，预计公司21/22/23年归母净利润分别可达到12/26/27亿元。
华西证券传媒团队2021年12月17日研报认为，完美世界是A股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位。
随着未来业绩持续回暖，新游逐步上线贡献业绩，看好公司基本面数据反转驱动的股价上涨空间，维持“增持”评级。并认为公司2021年至2023年归母净利润分别可达到13.46/23.32/28.01亿元。
光大证券研究所于2021年12月9日发表研报认为，完美世界通过《幻塔》切入二次元细分领域，有望实现品类突破，塑造全新增长曲线。
《幻塔》的科幻废土题材易被高付费能力的欧美玩家接受，出海前景广阔。并预测完美世界2021年至2024年归母净利润可达到13.26/21.13/25.77亿元。
高开低走的《幻塔》
完美世界公告表示，“《幻塔》等产品带来的利润贡献在报告期内未能体现，将在2022年逐步释放。”
不过，公开信息显示，其大作《幻塔》高开低走。
根据3DM游戏网：
2021年12月16日，完美世界正式开启了《幻塔》不删档公测。这款备受瞩目的开放世界 MMORPG，终于揭开了庐山真面目。
而在距离公测开始的前一天，《幻塔》的全网热度冲到了最高，达到了 35 万，远超热门游戏《原神》与《王者荣耀》。
“然而，随着《幻塔》开启不删档公测，游戏的热度却逐渐走低，仅仅过了半个月，热度已经掉得比《火影忍者手游》还低。
要知道，《火影忍者手游》是腾讯于 2016 年上线的格斗游戏，今年已经迎来了六周年。此时的《原神》，随着新版本的信息逐步公开，热度达到了将近 10 万，位居热度榜首位。”
玩家集中吐槽的点主要在于服务器不稳定、BUG频出。
“有的玩家遇到了排队超过 150 个小时的无语情况，侥幸进入游戏的玩家却不幸被强制下线，部分服务器更是出现了显示8点开服，但直到9点还没开服的尴尬问题。”
游戏自媒体“云游姬”称，“自开服以来，《幻塔》这款游戏每天都会爆出几个bug，如今已经连更一个多月，网友吃瓜都快吃麻了。
《幻塔》玩家对这些bug都感到麻木了，每次更新都会有新的bug出现，常态化修bug，还在坚持的玩家早就做好了与bug长期共存的准备。”
“1月18号早上，《幻塔》更新维护刚结束，有玩家上线游玩，结果有部分玩家在PVP的时候，意外发现当玩家退出竞技场后，携带的武器和源器会变成满级满精的状态。”
完美世界这份令人投资者受伤的业绩预告披露后，新的券商看多研报又接踵而至。这一次是中金公司。
中金公司传媒组1月22日发表研报，依然对完美世界高度乐观，其表示：“维持跑赢行业，不确定性落地，关注《幻塔》业绩释放”。