来源 :和讯网2021-12-31
2021-12-31国金证券股份有限公司杨晓峰对完美世界(002624)进行研究并发布了研究报告《核心IP群保持稳定，新品类拓宽用户群体》，本报告对完美世界给出买入评级，认为其目标价位为26.80元，当前股价为20.03元，预期上涨幅度为33.8%。
完美世界(002624)
投资逻辑
深耕引擎技术，研发实力出众：1）公司搭建了多个游戏项目组负责不同题材、类型的游戏项目；2）公司专注于游戏研发，建立了制作人、策划、程序、美工团队的完整的研发分工系统；3）公司重视游戏研发能力，研发投入稳步增长，2021年完美世界游戏战略发布会上，发布了30多款多元化新品；4）深耕UE4技术，画面品质具有竞争力。虚幻引擎旗下的UE4、UE5引擎以较高的画面表现力闻名，公司深耕UE4技术，已通过UE4开发了《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏，同时还有《完美新世界(600628)》、《诛仙2》等UE引擎开发的游戏储备。
手握多个长寿IP系列，积极打造《幻塔》等新IP拓宽用户群体：1）完美世界、诛仙两大核心IP持续贡献稳定流水。《完美世界手游》自2019年上线至今，稳定在iOS游戏畅销榜40名左右；21年Q2推出的《梦幻新诛仙》稳定在20-40名左右。公司拥有独家IP游戏改编权，后续有2款《诛仙》IP储备。2）武侠IP，公司已形成金庸武侠IP游戏矩阵，《天龙八部2》手游进一步完善产品矩阵；与温瑞安达成合作，有望加强武侠IP游戏的优势，温瑞安旗下《四大名捕》小说拥有庞大的用户群体。3）新IP方面，仙剑奇侠传有庞大世界观，游戏有望吸引更多IP用户；公司获取国内知名动漫IP手游改编权，目前有7部储备，有望扩大用户圈层；原创IP中《幻塔》游戏表现较好，目前稳定在iOS游戏畅销榜7名左右，根据公司披露数据，首日流水已超5000万，有望为公司带来新的业绩增量。
去库存、精细化管理成为影视业务主要方向。公司有3部库存剧待播、8部剧处于待播或制作阶段，同时有多部精品项目正在筹备。储备较为充足。
盈利预测&估值
公司Q3收入环比大幅回暖，预计核心游戏仍贡献稳定流水，《幻塔》Q4有望贡献流水增量，预计公司21/22/23年归母净利润分别为12/26/27亿元，对应EPS为0.63/1.34/1.40元。采用PE相对估值法，给予公司22年20倍PE，对应目标价26.80元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
新游戏上线进度不及预期；核心IP游戏流水下滑；行业政策风险；影视剧发行进度不及预期。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为23.35；估值分析工具显示，完美世界（002624）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)