来源 :证券之星2021-10-17
2021-10-17德邦证券股份有限公司赵伟博对完美世界进行研究并发布了研究报告《三季报业绩预告点评：《梦诛》利润释放符合预期，关注《幻塔》等新品上线》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为15.0元。
完美世界(002624)
完美世界发布 2021 年前三季度业绩预告，公司预计 21Q1-Q3 实现归母净利润7.88-8.08 亿元（同比下降 56.40%-55.29%），其中 Q3 实现归母净利润 5.3-5.5亿元，同比基本持平。 2021 年前三季度公司非经常性损益预计约为 2.4 亿元，其中 Q3 非经常性损益预计约为 2000 万元，业绩符合预期。
《梦幻新诛仙》利润回收顺利，产品进入稳定期后长线运营表现值得期待。公司Q2 公测《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》,由于营销费用前置、流水逐步确认且 Q2 出现海外项目关停的一次性影响， Q2 业绩出现大幅下滑， Q3 随着相关影响因素消失以及《梦幻新诛仙》首日流水超 1500 万，首月流水超 5 亿，预计 Q3 整体流水贡献超 10 亿的优秀表现下，公司 Q3 业绩环比大幅度回暖，游戏业务 Q3 实现净利润 5.4 亿元-5.6 亿元。《梦幻新诛仙》作为公司 21 年重点产品， Q2-Q3 进行了集中营销推广，预计 Q4 运营重点将在于稳定基本盘，营销费用或将下降，推动产品利润水平提升。该产品目前流水趋势符合回合制产品正常表现，后续产品进入稳定期后长线运营表现值得期待。此外公司经典产品长线运营稳定，《完美世界》、《诛仙手游》保持在畅销榜 TOP50 左右。
围绕“MMO+X”，“卡牌+X”深度布局，后续储备丰富，期待 Q4《幻塔》四测与上线表现。公司后续储备丰富，聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”赛道，在延续 MMO优势同时拓展新用户圈，其中融合创新产品《幻塔》将于 Q4 开启第四次测试，预计年底上市，该产品当前双端预约量超 1300 万，有望验证公司在“MMO+X”赛道的布局。此外，《一拳超人》、《天龙八部 2》、《完美世界：诸神之战》、《黑猫奇闻社》等产品也将于 Q4 陆续开始测试。整体看，公司当前产品储备丰富，转型产品将于 21Q4-23 年集中释放，产品释放周期相比以往显著缩短，丰富产品有望驱动公司战略转型与持续成长。
影视业务风险释放后保持稳健。 Q3《舍我其谁》贡献了影视业务主要业绩， Q4仍有《昔有琉璃瓦》等新剧推出贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：考虑公司重点产品《幻塔》四测后将延期至 21 年底上线，收入同步延期确认，我们下调 21 年盈利预测，预计 21-23 年分别实现归母净利润14.58/25.60/30.76 亿元，对应当前股价 PE 20/11/9X，公司产品储备丰富，优质产品 21Q4-23 年加速释放，看好公司战略转型成果，维持“买入”评级。
风险提示：新品上线延期，行业监管趋严，流量成本提升。