奥佳华(002614) 持续聚焦主业 提升自主品牌收入占比

　　奥佳华2023年实现营收50.30亿元(yoy-16.50%)，归母净利1.03亿元(yoy+1.16%)，扣非净利3077.45万元(yoy-78.09%)。其中2023Q4实现营收12.79亿元(yoy-3.71%)，归母净利809.68万元(yoy-75.88%)。2024Q1实现营收10.51亿元(yoy-11.15%)，归母净利499.69万元(yoy-73.92%),存货减值、汇兑损益等非经常性损益拖累公司业绩。

　　公司2023年营收同比-16.50%，分产品看，按摩椅营收21.62亿元，同比-13%;按摩小电器营收15.39亿元，同比-21.21%;健康环境营收6.53亿元，同比-20.42%。面对外部市场持续调整压力，公司持续聚焦保健按摩核心主业，提升自主品牌业务竞争力。2023年公司自主品牌收入占比达51.46%，同比小幅提升。2024Q1公司经营继续承压，营收同比-11.15%。

　　2023年公司毛利率为37.07%，同比+4.84pct;销售费用率为21.03%，同比增加2.68pct;毛销差为16.04%，同比+2.16pct。随着公司持续调整与优化业务经营结构，业务盈利能力有所修复。但由于2023年公司计提资产减值损失8429万元，信用减值损失3255万元，同比分别为+143%、+147%，公司归母净利润率仅同比+0.36pct。2024Q1公司非经营性收益同比下降导致归母净利润率同比-1.14pct。

　　我们预计公司2024年-2026年EPS分别为0.28元、0.33元、0.41元,可比公司2024年一致预期PE均值为25倍，公司持续聚焦主业，提升自主品牌收入占比，给予公司2024年30倍PE，目标价8.4元(前值8.96元)，维持“买入”评级。