来源 :国金证券研究2023-06-28
公司6月27日公告拟向不超过35名特定投资者募资16.68亿元，用于米兰柏羽（成都锦江、重庆、郑州金水、青岛米兰、昆明）医院建设项目、朗姿医疗美容研究院建设项目以及补充流动资金，总投资额分别为13.24/0.43/4.2亿元，拟投入募集资金12.11/0.37/4.2亿元。
经营分析
定增加码医美、拟新建5家米兰柏羽医院。米兰柏羽定位高端综合性医院、西南区域品牌优势强，四川米兰柏羽（老店）发展成熟/盈利能力强且优于行业、21/22年净利率13%+/9.05%；高新米兰爬坡节奏顺利，22年主营收入1.5亿元（同比+83%）、亏损3897万元/净利率-26%、预计1H24实现盈亏平衡；深圳米兰改扩建已完成。截至1Q23，公司拥有30家医美机构，其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家，涵盖米兰柏羽（4家）/晶肤（23家）/高一生（2家）/韩辰（1家）四大品牌，主要覆盖成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区。此次定增拟新建5家米兰柏羽医院，建设期均为12个月，加速推进全国布局。
“体内四大品牌+体外标的并表”双轮驱动，看好医美业务盈利优化。1）通过产业基金体外培育成熟标的模型基本跑通，昆明韩辰4Q22已成功并表，6M23公告拟收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权；2）成熟医美机构盈利水平望逐步恢复至疫前水平；3）次新机构逐步成熟；4）深圳米兰改扩建已完成、承接能力增强，期待体量快速爬坡；5）客流恢复、医美消费持续释放，轻医美景气延续。
盈利预测、估值与评级
医美生态布局提速，婴童未来增长稳健。
风险提示
医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。