5月24日晚,朗姿股份公告,拟择机出售参股公司广州若羽臣科技股份有限公司(下称“若羽臣”)股份数量不超过730.2万股,约占若羽臣总股本的6%,朗姿股份共持有其 12.33%的股份。
此次出售的目的,意在聚焦公司主业,盘活资产,提高资产流动性和使用效率。若羽臣是一家电子商务综合服务提供商,如按5月25日收盘价计算,若羽臣自去年10月末股价涨幅达48%。截至5月25日收盘,若羽臣报收25.48元/股,全天涨幅4.9%。如按今日收盘价计算,朗姿股份可获得1.86亿的收益。
朗姿股份此举的背后,是其深陷增收不增利的窘境,2022年起归母净利润下滑幅度超90%。
2016年以前,朗姿股份以服装为主营业务;2016年,朗姿股份跨界医美行业,通过并购,截至2022年末医美业务贡献营业收入比重近40%。
但医美业务,并未给朗姿股份带来业绩上的突飞猛进。此外,原本的服装业务变现不及预期,高企的存货沉淀了企业的流动资金。
在经过一年的经营周转,2022年朗姿股份全年现金及现金等价物未增反减,全年减少了0.69亿。此外,截至2022年末朗姿股份账面货币资金余额4.31亿,同期短期借款及一年内到期非流动负债合计9.29亿。
对于朗姿股份来说,无论是其原本的服装业务还是跨界的医美行业,都具备“重营销”的特性,高企的费用蚕食了朗姿股份的利润。以2022年为例,朗姿股份的销售毛利率为58%,而销售净利率却仅为1%。
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医美业务毛利逐年下滑
跨界医美,似乎并没有“带飞”朗姿股份的业绩。
2022年,朗姿股份的业绩呈现出增收不增利的状态,且归母净利润创下近10年来最大跌幅。
具体来看,2022年朗姿股份实现营业收入38.78亿,同比增长1.19%;实现归母净利润1607.59万,较2021年的1.87亿同比下降90.73%。
在经历了2014年、2015年连续2年的营业收入、归母净利润双下滑的情况下,2016年朗姿股份宣布跨界医美。截至2022年末,医美业务贡献收入占朗姿股份营业收入的比重为36.25%。
2022年朗姿股份医美业务的毛利率虽为49.54%,但从实现的归母净利润来看,全年仅实现1192.55万,且较2021年2742.78万同比下滑56.52%。
而朗姿股份2022年49.54%的毛利率已是其5年来最低毛利率。事实上,近五年来,朗姿股份的毛利率整体呈现逐年递减的趋势,2018年朗姿股份的毛利率为59.9%。
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(数据来源:2018—2022年年报)
且从2021年及2022年朗姿股份毛利率所对应的归母净利润金额来看,相比华熙生物等医美企业,朗姿股份的医美业务似乎并没有为朗姿股份带来丰厚的利润。
医美一直被认为是暴利行业,然而实则上下游分化严重,盈利能力差距非常大。医美产业链参与方主要分为三大环节,上游原料供应商及耗材设备等生产厂商、中游医疗美容机构、下游终端用户;其次医美产品经销商、互联网引流平台在产业链发挥重要作用。
据信达证券研报,上游生产厂商拥有产业链25%—30%产值,终端机构拥有定价自主权占据产业链60%左右产值。由此推算,身处中游的医疗美容机构的产值难免受到来自上游及下游的“挤压”。
自2016年朗姿股份通过外延式扩张和内涵式增长两种发展方式,截至2022年末,朗姿股份已拥有30家医疗美容机构,其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家。目前在运营的有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生” 和“昆明韩辰”四大国内医美品牌。
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(数据来源:公告)
从朗姿股份的医美业务涉及领域来看,其医美业务身处产业链的中游。
虽然身处医美产业链中游,但仍具备医美行业“重营销”的属性。2022年,朗姿股份医美业务对应的销售费用为5.35亿,而同期实现的主营业务毛利则为6.96亿,销售费用占毛利润比重达76.87%。
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服装业务收入下滑,存货高企
除了医美业务,朗姿股份原本的服装业务也具备“重营销”的特性。
2022年,朗姿股份的女装业务实现主营业务毛利9.66亿,而同期销售费用7.27亿,占毛利润比重75.26%。叠加管理费用及财务费用,最终女装业务录得归母净利润-1,007.59万。
与女装业务相似,朗姿股份的童装业务全年实现主营业务毛利5.31亿,同期销售费用3.83亿,占当期毛利润比重达72%,最终录得归母净利润1,422.63万。
在此背景之下,虽然朗姿股份虽然有超50%的销售毛利率,净利润却不足10%。2022年,朗姿股份的销售毛利率为58%,而销售净利润却低至1%。
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(数据来源:2018-2022年报)
除了被费用蚕食的收入,朗姿股份的服装业务,似乎也卖不动了。
在朗姿股份的收入结构中,服装业务贡献了62.21%的收入。具体来看,时尚女装业务全年实现营业收入15.35亿,占营业收入比重39.58%;绿色婴童业务全年实现营业收入8.78亿,占营业收入比重22.63%。
2022年,受需求减弱等因素影响,我国服装内销市场明显下滑。据国家统计局数据,2022年我国限额以上单位服装类商品零售额累计9222.6亿,同比下降7.7%。2022年,朗姿股份的女装及童装业务实现营业收入24.13亿,较2021年的25.08亿,下滑了3.79%。
与此同时,朗姿股份的服装业务的存货却从2021年10.72亿增长至2022年末的12.25亿,同比增长14.26%。
朗姿股份的存货主要以服装业务为主,2020—2022年服装板块存货占其存在的比重一直维持在90%以上。
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(数据来源:公告)
值得注意的是,截至2022年末朗姿股份的存货跌价准备1.07亿,其中2022年新增计提3,141.35万,远超2020 年、2021 年计提的8.42万、18.59万。
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