来源 :中访网见解2026-02-22
此次扭亏并非单纯依赖费用压缩，而是经营效率提升与结构优化的综合结果。
1月22日，以岭药业交出2025年业绩预告与化药新药获批的双重答卷：预计全年归母净利润12亿元至13亿元，较2024年亏损7.25亿元实现跨越式反转；同日，公司首款化药专利新药苯胺洛芬注射液获国家药监局上市批准，标志着“中药+化药”双轮驱动战略落地见效。尽管资本市场短期情绪波动，股价出现阶段性调整，但透过数据与战略布局不难发现，这家中药龙头正完成从业绩修复到结构升级的关键跨越，短期阵痛不改长期成长逻辑，第二增长曲线已现雏形。
2024年，以岭药业经历上市以来首次亏损，营收与利润双承压，行业与市场一度对其前景持谨慎态度。步入2025年，公司以精准经营调整实现逆势反转，前三季度归母净利润10亿元，同比增长80.33%，扣非净利润增幅达90.53%，经营活动现金流净额12.78亿元，同比激增296.19%，盈利质量与现金流同步改善，彰显龙头企业的抗风险能力。
此次扭亏并非单纯依赖费用压缩，而是经营效率提升与结构优化的综合结果。2025年前三季度，公司销售费用同比下降19.09%，研发费用保持5.44亿元高位投入，费用结构向研发创新倾斜，告别粗放式营销，转向高质量发展。营业总成本降至2019年以来最低水平，成本管控与供应链优化成效显著，为利润反弹提供坚实支撑。同时，存货余额较期初下降，占流动资产比例回落至30.42%，渠道去库存进入尾声，连花清瘟等核心产品市场需求回归理性，为后续营收复苏扫清障碍。
从行业背景看，中药材价格回调、医保政策对中药创新品种的支持，为以岭药业业绩修复创造有利环境。公司依托络病理论研发的心脑血管、呼吸系统独家品种，具备临床壁垒与医保覆盖优势，即便短期面临需求波动，仍能凭借品牌力与临床价值稳住基本盘。此次业绩反转，是公司穿越行业周期、优化经营模式的必然结果，也为长期发展奠定稳健财务基础。
以岭药业的根基，始终是中药创新与临床价值。作为络病理论引领者，公司构建心脑血管、呼吸系统两大核心赛道，形成通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟系列等独家产品矩阵，覆盖慢病、呼吸领域刚需市场。尽管连花清瘟后疫情时代需求回归常态，但心脑血管产品受益于人口老龄化、循证医学证据积累，保持稳健增长，成为业绩“压舱石”。
在政策端，DRG付费、中成药集采等行业规范，倒逼中药企业聚焦临床价值与成本控制。以岭药业凭借独家品种组方优势、高质量制造体系，在集采中具备较强议价能力，核心产品受政策冲击有限。同时，公司持续加码中药创新，4款中药新药进入申报阶段，覆盖消化、免疫等新领域，推动产品矩阵迭代升级，巩固中药基本盘的长期竞争力。
不同于市场对“中药主业褪色”的担忧，以岭药业正通过循证研究、国际化、数字化三重赋能，激活传统业务新活力。芪苈强心胶囊等产品登上国际学术舞台，八子补肾胶囊登陆8个国家，中药国际化取得突破；线上渠道与数字化营销提速，适配医药零售新趋势。中药业务从“规模增长”转向“质量增长”，为公司转型提供稳定现金流与研发支撑。
面对行业转型趋势，以岭药业早于2014年布局化药领域，历经十年研发投入，终于迎来苯胺洛芬注射液上市，成为公司化药创新的里程碑。该产品瞄准术后镇痛蓝海市场，顺应非阿片类镇痛药物发展趋势，契合国内每年超1亿次手术的临床需求，市场空间广阔。作为改良型新药，苯胺洛芬兼具安全性与临床优势，依托公司研发体系与渠道资源，有望快速实现商业化放量。
苯胺洛芬的获批，不仅是单一产品突破，更标志着以岭药业“中药+化药”双轮驱动战略从规划走向落地。公司化药管线已形成梯队布局，XY0206片进入III期临床、G201-Na胶囊获批临床，覆盖镇痛、肿瘤、慢病等领域，创新药研发进入收获期。同时，大健康板块依托连花品牌与通络系列产品，布局直销与线上渠道，培育消费端新增长点，形成“中药+化药+大健康”三轮驱动格局。
市场对第二曲线的质疑，本质是对转型周期的短期焦虑。但从产业规律看，医药创新本就是长周期赛道，以岭药业从中药向化药创新延伸，实现研发、临床、生产、营销体系的协同升级，并非从零起步，而是依托现有资源的能力延伸。随着苯胺洛芬等新品上市，公司将逐步摆脱对单一品类的依赖，增长结构更趋均衡，长期成长空间彻底打开。
不可否认，以岭药业仍面临存货消化、新品推广、行业竞争等短期挑战，资本市场短期波动也反映出市场情绪的谨慎。但辩证来看，存货压降、渠道优化是行业出清的必经过程，费用管控是经营提质的必要举措，新品推广的周期波动，不改创新驱动的长期趋势。
相较于市场担忧的“雷区”，以岭药业的核心优势更为突出：一是研发壁垒，中药与化药双管线布局，持续高研发投入构筑技术护城河；二是产品矩阵，独家中药品种+创新化药形成互补，覆盖不同治疗领域；三是经营韧性，穿越行业周期实现业绩反转，现金流与盈利质量同步改善；四是战略清晰，双轮驱动落地见效，第二增长曲线逐步兑现。
从业绩修复到战略升级，以岭药业用一年时间完成转型关键一跃。扭亏为盈是起点，而非终点；化药新药落地是突破，而非终点。随着经营效率持续提升、创新管线逐步兑现、双轮驱动深度协同，这家中药龙头正告别单一品类依赖，迈向高质量增长新周期。短期市场波动，终将让位于企业长期价值，以岭药业的转型之路，虽有挑战，更有可期未来。