来源 :每经网2024-01-09
2024年1月9日，国泰君安发布研报点评龙佰集团（002601）。
本报告导读：
我国钛白粉11月出口量同环比增长，出口顺畅叠加公司资源优势明显，维持增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑钛白粉价格景气度有所下行，维持23年EPS为1.29元，下调24-25年EPS为1.70、1.89元（原为1.94、2.28元）。给予24年13.45倍PE估值，维持目标价为22.86元。
我国11月钛白粉出口量有所上升。（1）根据海关数据，从出口量来看，2023年11月钛白粉出口12.49万吨，同比+16.52%，环比+5.10%，占全国产量约35.56%；1-11月累计出口约149.84万吨，同比+14.63%。（2）从出口均价来看，2023年11月中国钛白粉出口均价约2229.27美元/吨，同比+6.60%，环比增长+0.80%。（3）从出口国来看，我国钛白粉11月出口数量前五名的国家：印度、巴西、韩国、土耳其、越南，分别占总出口量16.45%、7.07%、4.89%、4.89%、4.47%。
价格逼近中小企业成本，钛白粉景气度下行空间预计有限。根据百川盈孚，截止1月8日钛白粉市场售价15708元/吨，对应行业吨毛利161元/吨。原材料端，钛精矿价格较强势，截止1月8日市场售价2023元/吨，月涨幅+1.25%。当前价格已逼近行业中小企业成本线，我们认为在成本支撑下，行业景气度下行空间有限，静待需求好转。
产能&资源为王，量增保障成长。公司钛白粉产能为151万吨/年，为全国第一，且公司是钛白粉行业唯一配套超百万吨年产能钛精矿的上市企业。公司2023年上半年生产钛白粉59.22万吨，对应开工率约78%，开工率仍有提升空间，24年有望以量增保障成长。
风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行。