来源 :光大证券研究2021-12-10
报告摘要
事件：
2021年12月7日，公司发布2021年度业绩预告。2021年，公司预计实现归母净利润45.77-57.21亿元，同比增长100%-150%。
点评：
钛白粉景气行情持续，氯化法项目投产提振业绩
2021年钛白粉下游需求逐渐恢复，供给端硫酸法产能扩张受限，供需错配下钛白粉全年保持景气。华中地区金红石型钛白粉主流价格从2021年1月1日的16000元/吨增长至12月8日的20000元/吨，截至12月8日全年均价19395元/吨，同比增长36.9%。公司2020年投产的焦作基地20万吨氯化法二期项目产能持续释放，现有钛白粉产能利用率提升，量价齐升，提振业绩。
原辅料价格上涨，一体化产业链优势增厚利润
2021年，钛白粉上游原辅料价格涨幅较大，截至2021年10月，我国钛精矿年度进口均价为309.52美元/吨，同比增长46.6%。但是，公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。公司自有钛矿和氯化钛渣产能，形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局；2021年攀西50万吨氯化钛渣产能投产，进一步保障氯化法钛白粉原料供给，有效规避原材料价格风险，促使公司净利润增长明显。
布局新能源材料，成长空间可期
公司利用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁做铁源，加强电池材料战略布局。2021年12月1日，公司与襄阳市南漳县政府签署投资合同，投资建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。目前公司在建的新能源材料项目产能有：襄阳基地10万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂项目，沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目，焦作基地10万吨电池负极、20万吨磷酸铁项目。新能源电池需求前景广阔，公司积极融入新能源材料生产制造供应链，将充分享受新能源行业的发展红利，成长可期。
风险提示：钛白粉需求不及预期风险，新能源材料供需格局恶化风险。