2026年4月，山东章鼓（002598.SZ）因2024年年报虚假记载、虚减利润被山东证监局出具《行政处罚事先告知书》，股票将被实施其他风险警示并变更为“ST章鼓”，相关责任人面临合计690万元罚款，引发资本市场广泛关注。不同于常见的虚增利润造假，山东章鼓此次“反向造假”行为罕见且典型，叠加此前关联交易违规、募集资金使用违规等问题，暴露出公司内控与合规管理的严重缺陷。作为执业律师，本文将从法律视角出发，拆解该案核心违法事实、界定各方法律责任、梳理投资者维权路径，并结合最新监管政策，剖析该案对上市公司合规经营的警示意义。
一、案件核心事实梳理：罕见“反向造假”+多重违规叠加
结合山东证监局处罚告知及公司公告，山东章鼓暴雷案的核心违法事实可概括为两大层面，且存在明显的违规连贯性，并非孤立事件。
其一，核心违法事实：罕见的虚减利润型财务造假。经监管查明，山东章鼓在2024年未真实发生维修、技术服务等业务的情况下，违规确认销售费用、管理费用共计846.27万元，直接导致2024年年报存在虚假记载，虚减利润总额846.27万元，占当期对外披露利润总额的10.37%——这一比例已达到影响投资者判断的重大程度，相当于近850万元利润通过虚假合同从账面“消失”，而该部分资金的实际去向至今未明确披露。相较于资本市场常见的虚增利润（目的多为粉饰业绩、维持股价、满足融资条件），山东章鼓的“反向造假”更为罕见，其背后可能隐藏着调节利润、规避监管、大股东利益输送等潜在目的，但无论动机如何，均不影响其违法违规的定性。
其二，多重违规叠加：内控缺陷暴露无遗。此次财务造假并非偶然，而是公司长期合规意识薄弱、内控失效的集中爆发。2025年12月，山东章鼓已因关联交易审议及信息披露违规、募集资金使用违规、公司治理不规范等多项问题，被山东证监局采取责令改正措施；仅半个月后，公司又因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规，被中国证监会正式立案调查，短短数月内连遭监管问责，充分说明公司在财务管控、信息披露、内部治理等方面存在深层缺陷，未能建立有效的合规监督机制。
截至2026年3月31日，山东章鼓股东总户数达34921户，此次暴雷不仅导致公司股票“戴帽”、流动性受限，更直接损害了广大投资者的合法权益，引发一系列法律责任纠纷与维权行动。
二、法律责任界定：公司、相关责任人的三重法律追责
结合《中华人民共和国证券法》《上市公司信息披露管理办法》《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》等法律法规及监管政策，山东章鼓及相关责任人需承担行政责任、民事责任，若涉嫌刑事犯罪，还将面临刑事责任追究，形成“三重追责”格局。
（一）行政责任：监管处罚落地，违法成本明确
行政责任是此次暴雷案中最先落地的法律责任，核心依据为《证券法》及《上市公司信息披露管理办法》，处罚主体涵盖公司及相关责任人员，体现了“监管从严、追责到人”的原则。
1. 公司层面：根据山东证监局拟作出的处罚决定，山东章鼓因年报虚假记载、虚减利润，被责令改正、给予警告，并处以250万元罚款；同时，因违规行为触发其他风险警示条件，公司股票将自2026年4月8日起复牌并被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST章鼓”，涨跌幅限制调整为5%，且需满足“追溯重述财务报告、行政处罚满十二个月”等严苛条件，方可申请撤销其他风险警示。此外，结合《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》要求，公司还需整改内控缺陷、完善信息披露机制，接受监管部门的持续监督。
2. 责任人层面：此次处罚明确追责“首恶”与相关失职人员，4名核心责任人被处以不同金额罚款，体现了“权责对应”原则：时任联席董事长、总经理方树鹏因决策实施涉案费用处理事项，作为造假行为的策划者、决策者，被给予警告并处以180万元罚款；时任透平事业部和电气事业部负责人沈春丰因组织实施该事项，作为具体执行者，被处以100万元罚款；时任董事长方润刚与时任财务总监赵晓芬因未勤勉尽责，未能保证年度报告的真实、准确、完整，作为监管责任人，分别被处以80万元罚款，四人罚款合计440万元，与公司罚款合计达690万元。
需特别说明的是，根据《证券法》及监管政策，监管部门还可对相关责任人采取市场禁入措施，若后续查明责任人存在故意造假、恶意规避监管等情节，可能进一步作出市场禁入决定，限制其在一定期限内甚至终身从事证券相关业务。
（二）民事责任：投资者维权通道开启，索赔条件明确
山东章鼓的虚假陈述行为（年报虚假记载），违反了信息披露的真实性、准确性、完整性原则，导致投资者基于错误信息作出投资决策，遭受投资损失，依法应当承担民事赔偿责任，这也是广大受损投资者最关心的法律救济路径。
1. 索赔法律依据：核心依据为《证券法》第六十九条（上市公司虚假陈述的赔偿责任）、《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》，明确虚假陈述行为人（公司及相关责任人）应当对受损投资者承担赔偿责任，赔偿范围包括投资差额损失、佣金、印花税等实际损失。值得注意的是，2022年实施的新司法解释已取消虚假陈述索赔的“前置程序”，投资者无需等待正式行政处罚决定出台，即可提起民事诉讼索赔，大大降低了维权门槛。
2. 索赔主体与条件：结合目前律师维权实践及案件进展，暂定为“在2025年12月31日之前买入山东章鼓股票，且在2026年1月1日之后卖出或持续持有该股票的受损投资者”，最终索赔条件以法院生效判决确定为准。截至目前，新浪股民维权平台已收到36件针对山东章鼓的维权申请，13名专业律师可代理该维权案件，受损投资者可通过正规维权平台或律师事务所登记维权。
3. 维权材料与流程：投资者维权需准备身份证复印件、证券账户开户证明、加盖证券公司营业部印章的股票交易对账单（需包含交易时间、交易数量、交易金额等关键信息，手写无效），提交至维权平台或代理律师后，经审核通过即可启动诉讼流程，部分律师事务所实行“风险代理”模式，投资者不获赔不收费，无需预付任何费用。
（三）刑事责任：潜在追责风险，视情节进一步认定
结合该案目前披露的信息，山东章鼓的行为暂未被认定为刑事犯罪，但存在潜在的刑事追责风险，核心需关注是否构成“违规披露、不披露重要信息罪”。
根据《刑法》第一百六十一条规定，依法负有信息披露义务的公司、企业，向股东和社会公众提供虚假的或者隐瞒重要事实的财务会计报告，或者对依法应当披露的其他重要信息不按照规定披露，严重损害股东或者其他人利益，或者有其他严重情节的，构成违规披露、不披露重要信息罪，对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。
该案中，山东章鼓虚减利润金额达846.27万元，占当期利润总额的10.37%，且涉及虚假合同、资金去向不明等情节，若后续监管部门进一步查明其存在故意造假、情节严重（如导致投资者重大损失、扰乱资本市场秩序等），则相关责任人可能被追究刑事责任。此外，若查明涉案资金存在挪用、侵占等情形，还可能涉及挪用资金罪、职务侵占罪等其他罪名的追责。
三、监管政策衔接：结合最新惩防意见，看资本市场造假治理趋势
山东章鼓暴雷案的查处，恰逢《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（国办发〔2024〕34号）全面实施之际，该案的处罚力度与追责逻辑，充分体现了国家“从严打击资本市场财务造假、强化标本兼治”的监管导向，主要衔接以下核心政策要求：
其一，坚持“追首恶、打帮凶”并举，强化对造假责任人的追责。该案中，对决策、组织、实施造假的核心责任人处以高额罚款，明确区分了不同责任人的权责，与《惩防意见》中“强化对造假责任人及配合造假方的追责”要求高度一致，打破了“只罚公司、不罚个人”的误区，提升了违法成本。
其二，严厉打击滥用会计政策实施的造假行为。山东章鼓通过虚增费用、虚减利润的方式实施造假，属于《惩防意见》中明确重点打击的“滥用会计政策实施财务造假”情形，监管部门的处罚的也体现了对该类行为的高压态势，警示上市公司不得通过操纵费用、减值计提等方式调节利润、规避监管。
其三，完善民事追责支持机制，保障投资者权益。《惩防意见》明确提出“推动简化登记、诉讼、执行等程序，完善示范判决机制，加大证券纠纷特别代表人诉讼制度适用力度”，而山东章鼓投资者维权通道的快速开启、律师代理模式的普及，正是该政策落地的具体体现，进一步畅通了投资者的权利救济路径，彰显了“保护投资者合法权益”的监管核心导向。
四、案件警示与合规建议：上市公司与投资者双向提醒
山东章鼓暴雷案并非个例，其背后反映的上市公司内控缺陷、合规意识薄弱等问题，在资本市场中具有一定代表性，该案既为上市公司敲响了合规警钟，也为投资者提供了维权指引。
（一）对上市公司的合规警示
1. 坚守信息披露底线，杜绝财务造假。无论是虚增利润还是虚减利润，均属于违反《证券法》的虚假陈述行为，无论动机如何，都会面临监管处罚、民事赔偿甚至刑事追责，上市公司应建立健全财务核算体系，确保财务报告的真实、准确、完整，杜绝通过虚假合同、虚增费用等方式调节利润。
2. 完善内控机制，强化责任落实。山东章鼓的多重违规，根源在于内控失效，上市公司应建立健全内部监督、决策审批、责任追究等机制，明确董事、监事、高级管理人员的权责，确保相关人员勤勉尽责，避免“一言堂”“暗箱操作”，从源头防范合规风险。
3. 重视监管问责，主动整改纠错。上市公司若收到监管部门的责令改正、立案调查等通知，应积极配合监管工作，主动整改违规问题，及时披露相关进展，避免违规行为升级，同时做好投资者沟通工作，减少投资者损失，降低声誉风险。
（二）对投资者的维权与风险提示
1. 理性维权，把握索赔时效。受损投资者应及时关注案件进展，对照索赔条件，准备相关维权材料，通过正规平台或专业律师启动维权程序，注意诉讼时效（一般为自知道或应当知道权利受损之日起三年），避免因逾期丧失胜诉权。
2. 审慎投资，强化风险意识。投资者在投资上市公司股票时，不应仅关注业绩数据，还应关注公司的合规情况、内控水平、监管记录等，警惕“业绩异常”“频繁违规”的上市公司，避免因虚假信息导致投资损失。
3. 关注监管动态，借助专业力量。投资者应及时关注证监会、证券交易所的监管公告，了解上市公司的违规情况，若自身权益受损，可借助专业律师的力量，合理主张权利，提高维权成功率。
五、结语
山东章鼓暴雷案的查处，彰显了我国资本市场“零容忍”打击财务造假、强化合规监管的坚定决心，也体现了“保护投资者合法权益”的监管导向。从法律层面看，该案的核心价值在于明确了“反向造假”的违法性、各方主体的法律责任，以及投资者的维权路径；从行业层面看，该案为上市公司敲响了合规警钟，警示企业必须坚守信息披露底线、完善内控机制，否则必将付出沉重的法律代价。
对于广大投资者而言，该案也提醒我们，资本市场从来没有“零风险”，理性投资、警惕虚假信息、学会依法维权，是保护自身财产安全的关键。后续，随着该案行政处罚的正式落地、投资者维权案件的推进，我们将持续关注相关进展，也希望通过本案，推动更多上市公司重视合规经营，共同维护资本市场的健康有序发展。