恒信东方、山东章鼓同日戴帽ST，财务造假收场

　　2026年4月8日，A股市场迎来一起罕见的“双ST”事件——恒信东方（300081.SZ）与山东章鼓（002598.SZ）同步复牌，股票简称分别变更为“ST恒信”与“ST章鼓”，正式被实施其他风险警示。这两家分属不同行业的上市公司，因截然不同的财务造假手法，最终在同一日迎来“戴帽”的尴尬终局，不仅揭开了自身内控的严重漏洞，更向资本市场敲响了财务诚信的警钟。

　　两家公司的造假路径虽大相径庭，却同样触碰了监管红线，背后折射出的是上市公司治理的深层顽疾。其中，恒信东方的造假属于资本市场常见的“虚增业绩”，且造假规模惊人；山东章鼓则上演了罕见的“反向造假”——虚减利润，两种手法殊途同归，均以欺骗市场、规避监管为目的，最终难逃监管重罚。

　　恒信东方的财务造假，本质上是“困于亏损”后的铤而走险。根据北京证监局下发的《行政处罚事先告知书》，公司在2022年的算力系统集成及技术服务业务中，通过违规确认收入的方式虚增业绩，涉及金额高达1.81亿元，占当期披露营业收入的37.12%，造假比例超过三分之一，情节尤为恶劣。具体而言，恒信东方在与创意信息、诺比侃两家企业的交易中，对所售商品并不具备控制权，却违规采用“总额法”确认收入，将全部合同金额计入自身营收，人为放大经营规模，掩盖主业持续亏损的真相。

　　这一造假行为并非孤立事件，而是恒信东方内控长期失效的集中爆发。早在2023年7月，公司就因无形资产减值依据不充分、商誉减值参数设置错误等问题被监管部门出具行政监管措施决定书；此后两年，公司多次对年报、季报进行会计差错更正，内控漏洞持续暴露。雪上加霜的是，恒信东方自2020年起已连续六年亏损，截至2025年末，未分配利润累计亏损额预计超过20亿元，上市以来赚取的利润全部亏空，实控人更是面临93.56%的高比例股份质押压力，资金链濒临紧张。此次戴帽ST后，公司不仅面临声誉受损、融资受限的困境，还将迎来投资者的集体诉讼，巨额民事赔偿或将成为压垮公司的又一根稻草。针对此次违法违规行为，北京证监局拟对恒信东方处以500万元罚款，对时任董事长孟楠等4名高管合计处以750万元罚款，罚单总额达1250万元，即便其中一名涉案高管在处罚告知书下发前辞职，也未能逃脱追责。

　　与恒信东方的“虚增业绩”不同，山东章鼓的“反向造假”——虚减利润，在资本市场中更为罕见，却同样暗藏猫腻。据山东证监局查明，2024年，山东章鼓在未真实发生维修、技术服务等业务的情况下，虚假确认销售费用、管理费用共计846.27万元，导致当期披露的利润总额被虚减10.37%。这笔通过虚假合同流出的资金，实际去向不明，不排除通过体外循环流入与公司内部人相关的利益关联方，涉嫌利益输送。

　　作为国内规模最大的罗茨鼓风机生产和销售厂家，山东章鼓的造假行为背后，是公司治理结构的严重失衡。长期以来，公司实行“国资持股但不参与运营”的模式，股权与控制权分离，“方氏父子”主导公司经营，内控制衡机制形同虚设。此次造假事件中，时任联席董事长、总经理方树鹏决策实施虚假费用处理，事业部负责人沈春丰组织实施，时任董事长方润刚、财务总监赵晓芬未勤勉尽责，从业务前端到财务后端，整个造假链条均由管理层直接操纵，内控体系彻底沦为形式。值得注意的是，这并非山东章鼓首次触碰监管红线，2025年12月，公司曾因关联交易审议及信息披露违规、募集资金使用违规等问题被责令改正，半个月后又因涉嫌定期报告违法违规被立案调查，连续的合规漏洞，暴露了公司内部治理的长期积弊。此次监管部门拟对山东章鼓处以250万元罚款，对4名相关责任人合计处以440万元罚款，罚单总额达690万元，而公司股票戴帽后，日涨跌幅限制从10%调整为5%，“摘帽”之路至少需要等待一年。

　　恒信东方与山东章鼓同日戴帽ST，绝非偶然，而是当前监管层严打财务造假、强化上市公司监管的必然结果。近年来，A股市场监管力度持续升级，2025年已有逾80家上市公司收到监管处罚，12家触及重大违法强制退市情形，证监会对违规信披公司和责任人的罚款上限大幅提升，配合造假的第三方主体也开始被追责。《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》的出台，更是构建了“源头防控+过程监测+事后追责”的全链条机制，明确要求董事会追回基于虚假财报多发的薪酬与分红，让财务造假者付出沉重代价。

　　这两起案例也给资本市场所有参与者上了深刻的一课。对于上市公司而言，财务诚信是企业的生命线，无论是虚增利润粉饰业绩，还是虚减利润隐藏猫腻，最终都会被监管识破，不仅会面临行政处罚、ST戴帽、投资者索赔等多重后果，更会彻底摧毁市场信任，断送企业长远发展的可能。完善公司治理、强化内控建设，摒弃“造假捷径”，聚焦主业提升核心竞争力，才是上市公司的生存之道。对于投资者而言，应提高风险防范意识，警惕业绩异常波动、频繁更正财报的上市公司，理性判断企业价值，避免被虚假财务数据误导。对于监管部门而言，需持续保持高压态势，加大对财务造假行为的查处力度，完善监管机制，强化全流程监管，让造假者无处遁形，切实保护投资者合法权益，维护资本市场的健康稳定。

　　ST帽子的戴上，是对两家公司财务造假行为的惩戒，也是一次深刻的警示。资本市场的健康发展，离不开每一家上市公司的诚信经营，离不开监管部门的严格监管，更离不开投资者的理性参与。唯有坚守诚信底线，敬畏市场规则，才能让资本市场真正发挥资源配置的核心作用，实现企业与市场的共赢。恒信东方与山东章鼓的教训，值得所有上市公司引以为戒——财务造假终是绝路，合规经营才是正途。