来源 :证券之星2021-10-12
2021-10-12东莞证券股份有限公司卢立亭对金禾实业进行研究并发布了研究报告《事件点评：原料涨价、供需偏紧，公司产品价格继续调涨》，本报告对金禾实业给出增持评级，当前股价为40.93元。
金禾实业(002597)
事件：根据百川盈孚的数据，10月11日，公司目前安赛蜜产品报价是9.5万元/吨，较上周上涨18.75%；三氯蔗糖产品报价36万元/吨，较上周价格上涨12.5%；乙基麦芽酚产品报价18万元/吨，较上周价格上涨20%；甲基麦芽酚报价15万元/吨，价格不变。
能耗双控和限电限产导致原材料价格上涨，公司甜味剂和麦芽酚产品供需偏紧价格上调。根据百川盈孚的数据，10月11日，公司安赛蜜产品报价是9.5万元/吨，较上周上涨18.75%，较上月上涨26.67%，较年初上涨63.79%；三氯蔗糖产品报价36万元/吨，较上周价格上涨12.5%，较上月上涨28.57%，较年初上涨71.43%；乙基麦芽酚产品报价18万元/吨，较上周价格上涨20%，较上月上涨71.43%，较年初上涨106.9%。公司此次安赛蜜、三氯蔗糖和乙基麦芽酚调价原因主要是（1）能耗双控和限电限产导致原材料供应偏紧，价格走高；（2）甜味剂和麦芽酚的个别厂商在原材料供应不足、能耗双控等影响下处于低产状态，行业供应收紧；（3）“双十一”和国内外节假日临近，终端需求较好。
实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000吨乙基麦芽酚产能将于今年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能、年产4万吨氯化亚砜产能和年产1万吨糠醛产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。安赛蜜、三氯蔗糖和乙基麦芽酚今年以来价格分别上涨了63.79%、71.43%和106.9%，公司成本管控优于同行，有望充分受益于次轮涨价。
投资建议：近期安赛蜜、三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格上涨明显，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是产品供给偏紧且需求较好。我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。考虑公司产品涨价，上调公司盈利预测，预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.89元和2.28元，当前股价对应市盈率是22倍和19倍，维持谨慎推荐评级。
风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。