来源 :渤海证券研究2026-04-02
宁前羽 证券分析师
SAC No：S1150522070001
核心观点
事件
2026年3月31日，公司公告2025年年度报告，2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同比增长18.99%，基本每股收益3.00元/股。
点评
（1）经营业绩实现快速增长，业绩增速符合预期
2025年公司经营业绩实现快速增长。其中，第四季度实现营业收入30.02亿元，同比增长22.62%；第四季度实现归母净利润6.05亿元，同比增长1.77%。盈利能力方面，2025年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.56%和21.62%，较24年分别减少0.74和1.23个百分点；公司平均净资产收益率为21.85%，较24年增加0.10个百分点。费用方面，2025年公司期间费用率为8.76%，较24年增加0.06个百分点，其中销售费用率、管理费用率有所下降，研发费用率为5.92%，较24年同期增加0.67个百分点。
（2）三大业务携手并进，数控机床业务增速亮眼
分业务来看，2025年公司轮胎模具业务订单量充足，实现营业收入55.09亿元，同比增长18.44%，公司持续自主研发、更新轮胎模具生产制造专有装备，生产产线中在用机床自制率接近80%，是轮胎模具业务发展的核心竞争力之一。2025年燃气轮机和风电市场需求向好，公司订单饱满，生产产线满负荷运转。大型零部件机械产品实现营业收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率有所下降主要受项目扩建投入增多、员工数量增加等因素影响。报告期公司持续品牌运营与市场拓展，推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，下游应用持续拓展，2025年公司数控机床业务实现营业收入9.68亿元，同比增长142.59%。
（3）盈利预测与评级
中性情景下，我们调整公司2026-2028年营业收入预测至134.46、159.26、188.89亿元，归母净利润分别为29.29、35.51、42.84亿元，对应EPS分别为3.66、4.44、5.35元/股，维持“增持”评级。
风险提示
（1）市场竞争风险：随着行业发展，公司面临日益增长的竞争加剧风险。
（2）汇率波动风险：公司海外市场收入占比较高，汇率波动将对公司业绩产生影响。
（3）原材料价格波动风险：钢材、有色金属等原材料价格变化将导致公司成本存在上升风险。
（4）下游需求变化风险：下游应用行业需求的变化将对公司收入产生一定影响。
（5）关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。