来源 :安信国际2023-09-05
本文为安信国际近期发布的关于比亚迪股份(1211.HK)的动态分析报告，摘要如下
2023年上半年，比亚迪实现营业收入2601.2亿元，同比增长72.7%；归母净利润为109.5亿元，同比增长204.7%。我们认为比亚迪深度布局三电技术，销量持续高增长、市场份额大，加速高端化与品牌出海，优势明显。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。
主要内容
上半年净利润大幅增长205%，符合预期。2023年上半年，比亚迪实现营业收入2601.2亿元，同比增长72.7%；归母净利润为109.5亿元，同比增长204.7%。毛利率18.3%，同比增长4.8个百分点，净利率分别为4.4%，同比增长1.8个百分点。2023年上半年汽车行业竞争加剧，价格战严重，比亚迪通过持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，继续保持良好的盈利水平，毛利率与净利率同比提升。
8月销量突破27.4万辆，再创新高。比亚迪8月电动乘用车销售27.4万辆，环比增长5%，同比增加58%。其中，EV销售14.6万辆，环比增加8%，同比增加76%；PHEV销售12.8万辆，环比增加2%，同比增加41%。8月出口2.5万辆，环比增加38%，占比9%；1月至8月累计电动乘用车销售178.3万辆，同比增加83%。累计EV销售89.7万辆，同比增加84%；累计PHEV销售88.6万辆，同比增加82%。出口累计销量11.7万辆。
以科技推动产品与品牌高端化。近年来比亚迪的DM混动、e平台、刀片电池、CTB、易四方及云辇等新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。8月成都车展上，比亚迪发布了新品牌方程豹的首款车型豹5，新车型已正式开启盲订，盲订价格区间为30万元至40万元，并将于今年年内实现交付。豹5定位为超级混动硬派SUV，是基于比亚迪DMO超级混动越野平台打造的首款量产车型。方程豹汽车产品矩阵将涵盖跑车、越野、轿跑等不同类别车型。未来，方程豹将会按照一年1至2款新车的节奏推出新产品。我们认为方程豹品牌对比亚迪意义重大，让比亚迪完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。
目标价350港元，买入评级。我们认为比亚迪深度布局三电技术，销量持续高增长、市场份额大，加速高端化与品牌出海，优势明显。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期。