简评比亚迪的2022

　　

　　在看业绩数据之前，先看看比亚迪汽车销售数据，2022年，公司汽车产量为188.17万辆，同比增长151.71%，销量为186.85万辆，同比增长152.46%；而2022年全年我国汽车产量、销量分别为2,702.10万、2,686.40万，比亚迪份额分别在7%左右，2022年我国新能源汽车产量、销量分别为705.80万、688.70万，比亚迪份额分别为26.59%、27.06%。

　　

　　

　　2022年比亚迪收入为4240.61亿元，同比增长96.2%，归母净利润166.23亿元，同比增长445.86%，毛利率为17.04%，较2021年提升4.02pct，净利率为4.18%，较2021年提升2.34pct。

　　如果我们将2022年数据和2020年进行比较，从费用率的结构来看，2022年净利率提升了0.34pct，但是毛利率相对2020年低2.34pct，而其中最大的变化在于财务费用率，较2020年降低了2.78pct。

　　

　　而这种变化，根据年报P219，相对于2021年，其中第一大变化是来自汇兑损益，2022年实现了12亿的汇兑收益，而2021年为5亿的汇兑损失，2020年为8亿的汇兑损失，主要是人民币汇率在2022年总体是贬值的；第二大变化是利息收入，2022年实现了利息收入18亿元，2021年为6亿元，2020年为2亿元。

　　

　　比亚迪的现金流情况很好，毕竟车企是对C端销售，而对于供应商又有足够的议价权，比亚迪2022年应收是517亿，大概是应收的八分之一，而应付账款达到了1438亿元，大概是营业成本的四成。

　　此外，我们需要看看资本开支，2022年达到了975亿元，扣除掉资本开支外，还剩下434亿现金流，还是显著高于利润。

　　

　　然后我们看资产和人均产出情况，除了2019-2020年之外，总体单位固定资产的创收能力在提升，人均传授能力在2019年有所下滑，人均产出和固定资产产出在2020年均有所下滑，主要是受到疫情的影响。

　　如果假设单位固定资产的创收能力（按原值）不变（就假设1块钱固定资产带来2块钱收入吧），并且假设资本开支都能够及时变成产能（且是线性变化），那么2021年373亿的资本开支，在2021年能释放373收入，在2022年释放746亿收入，增加373亿，加上2022年的975亿，大概要增加1348收入，而2022年实际增加了2079亿收入。差距可以由1块钱固定资产产出增加来解释。

　　那么2022年新增的固定资产，在2023年会增加近1000亿的产出，那么收入至少增加25%左右，当然，这是一种线性思维。

　　

　　接着我们看看业务结构。2022年比亚迪对收入进行了调整，二次充电电池及光伏业务没有单独列出来了，而是跟汽车相关业务进行了合并，该板块收入为3247亿元，同比增长151.78%，占收入比重提升到76.57%，毛利占比达到91.62%。总的来讲，基本成为了一家汽车企业，消费电子组装业务虽然有所增长，但是占比萎缩很快。

　　

　　最后看看盈利预测，券商一致预测是2023年收入增速在50%左右，达到6439亿，净利润增速为68%，达到280亿。我自己的心理预期是25-45%之间，25%是前面根据资本开支的一种判断，45%则是SNE Research对行业增速的一种假设（SNE对电池出货的预测），之所以要低于行业，主要是目前比亚迪的产销占比在国内已经达到了比较高的份额。2024-2025年，逐步降低的增速没有什么问题，如果维持现有的业务，随着体量越来越大，增速会越来越小。

　　其他诸如分红、在建工程、新产品情况，这里就不多赘述了。