“下半年，无“锂”寸步难行的论调不胫而走，锂电池上下游各个厂家都成为资本宠儿。其中，8月10日复牌的盐湖股份是其中的明星股之一。近日，因董秘的一则回复，盐湖股份和比亚迪之间延续5年的合作又一次被推向台前。”
恢复上市5天后，8月15日，盐湖股份董秘在投资者平台一连回复了23个问题。
除了介绍现有的锂资源储备外，盐湖股份还对外放出了两则消息：一则是公司与比亚迪之间的合作还未开始建设；二是公司与宁德时代尚未有相关实质性合作。
一份回答，三位锂电赛道巨头齐聚：“盐湖提锂”概念龙头盐湖股份、动力电池龙头宁德时代以及刀片电池龙头比亚迪。
当前，锂电池赛道空前火热，碳酸锂、六氟磷酸锂等原料供不应求。如同已经绑定合作的盐湖股份和比亚迪外，这个江湖中，下游电池厂商与上游原料供应商绑定已成约定俗成的“潜规则”。你来我往之间，一个围绕“锂”展开的博弈正在展开……
1
3万吨电池级碳酸锂
“经公司七届六次董事会及2017年度股东大会审议通过，公司与比亚迪合作拟建设3万吨电池级碳酸锂项目，目前该项目未实质建设，如有实质性进展公司会及时履行信息披露义务。”
就在资本市场心系盐湖股份恢复上市后的动荡股价之时，盐湖股份董秘的一份回复又将外界的视线拉回5年前，盐湖股份宣布与比亚迪合作的时刻。
故事起于2016年，当年10月24日，比亚迪发布公告称，经各方协商，比亚迪、盐湖股份、深圳市卓域成投资有限公司拟共同投资设立成立新公司——青海盐湖比亚迪资源开发有限公司（简称“盐湖比亚迪”）。
次年1月3日，盐湖比亚迪成立，注册资本金5亿元，其中比亚迪持有49％股份，现金出资人民币2.45亿元；盐湖股份持有49.5％股份，现金出资人民币2.475亿元；深圳市卓域成投资有限公司持有1.5％股份，现金出资人民币750万元。
工商信息显示，深圳卓域成的监事王卡路曾任中卫市盛世新景汽车销售有限公司法人，该销售公司注册资本100万，于2018年注销，背后大股东正是比亚迪旗下的比亚迪汽车工业有限公司。
换言之，上述三方合作可以简单看做一个由盐湖股份和比亚迪双方合作的项目。
在双方的计划中，合资公司专门从事盐湖资源综合利用产品的开发与加工、销售，主要目的就是共同开发3万吨电池级碳酸锂项目。
消息一出，市场震惊。若3万吨电池级碳酸锂项目建成，其将成为目前最大的碳酸锂生产基地，规模基本接近于全球最大的天齐锂业锂矿的总相关项目之和。
预期虽好，对于当时的双方而言，盐湖提锂的工艺瓶颈一天不解决，项目就没法建设投产。
带着隐忧，项目继续推进，2017年12月，比亚迪宣布将启动建设“年产3万吨电池级碳酸锂项目”，并表示该项目已取得青海的备案通知书，总投资48.49亿元。
直到2018年2月3日，一场空前的碳酸锂扩产计划在青海落地。公开信息显示，当日，盐湖比亚迪及蓝科锂业的“3+2”电池级碳酸锂项目正式启动，两个项目合计建成5万吨电池级盐酸锂产能，总投资近80亿元。
启动仪式上，比亚迪股份有限责任公司董事长兼总裁王传福说，比亚迪在盐湖提锂吸附剂制备技术上取得重大突破，掌握了从盐湖卤水中提锂的锂吸附剂的制备技术，这是盐湖提锂商业化的关键。
万事俱备，只欠东风，这个倍受外界瞩目的项目还是搁置了。
2
盐湖股份刹车
复盘3万吨项目的延期原因时，外界的观点不一，其中既有比亚迪方面对于资金的需求，又有盐湖股份自身的经营困境，也部分因为当时碳酸锂市场的整体行情。
具体来看，2018年至2019年间，比亚迪的营收进入瓶颈期，营收逆势上涨后回落。而作为破局之法的新能源汽车赛道，对研发资金的需求居高。
再看当时的碳酸锂市场，2018年开始，碳酸锂价格持续下探。到了2019年年底，电池级碳酸锂价格的均价低至5.07万元／吨，最低价格探至4.95万元／吨，回到2015年前的价格水平。
（来源于网络）
将装置建设以及盐湖提锂的成本考虑在内，对于比亚迪和盐湖股份而言，二者与其投资建厂，不如直接购买现成的原料。
这些都是辅助因素，更重要的原因集中在盐湖股份本身。
作为察尔汗盐湖的“东道主”，有关盐湖的开采主动权握在盐湖股份手中，但近年来盐湖股份的财务数据持续滑坡。
2014年达到净利润高点17.2亿元后，盐湖股份的净利润持续下滑，直到2017年净利润告负，净亏损42.88亿元。2018年，盐湖股份亏损数额短暂收窄至36.01亿元，次年其又创下了年度亏损466.62亿的巨额亏损纪录。
财报中，盐湖股份指出了吞噬利润的元凶——青海镁业和青海纳化。这两家从上世纪90年代开始布局的产业，在后续的发展过程中走出了完全不及预期的曲线。
2017年，青海镁业和青海纳化分别亏损31.98亿元、15.57亿元。2018年，二者又分别亏损47.20亿元、12.24亿元。这意味着盐湖股份彼时的年度亏损几乎全部来自于二者，盐湖股份也因连续两年的大额亏损戴上了ST的帽子。
2019年9月，盐湖股份破产重整，将化工分公司的固定资产、在建工程、无形资产、存货，以及所持对青海镁业、青海纳化的全部股权和应收债权进行公开处置。将上述处置事项以及资产减值考虑在内，盐湖股份当期净利润亏损直接达到466.62亿元，被勒令停止上市。
剥离掉冗余业务的盐湖股份凭借依靠钾肥与锂盐业务，业绩扭亏为盈，2020年实现净利润20.40亿元，总营收140.16亿元。至于被外界看好的碳酸锂业务，2020年总营收合计仅3.83亿元，总营收占比2.7%。
仅从业务营收占比来看，目前的盐湖股份仍是一个以氯化钾为主的“钾肥公司”，资本为何争先涌入盐湖股份？
3
盐湖提锂之王
8月10日，盐湖股份复牌，开盘涨幅最高冲至388.12%，短暂停牌后回落。截至收盘，盐湖股份收涨306.11%，市值从退市时的480亿元增至接近1950亿元。
随后的几个交易日内，无论是涨停还是大跌7至8个百分点，盐湖股份都是资本市场的热门话题。这样的市场情绪背后，资本看中的是盐湖股份作为锂电原料上游供应商，未释放产能的增长潜力。
分别来看盐湖股份旗下两家有关盐湖提锂的子公司，盐湖比亚迪以及蓝科锂业。
截至目前，盐湖比亚迪的3万吨电池级碳酸锂项目尚未开工，据盐湖股份对外披露，双方正就部分重要细节进行磋商。财报显示，比亚迪与盐湖股份之间的交易数额不大。截至2020年底，盐湖股份报表中，比亚迪其他应付款共两亿出头，当年的关联采购量不足300万元。
关键在于盐湖股份手里的另一张牌——蓝科锂业，则已经在科达制造的帮助下完成了产能扩张。据国金证券研报，蓝科锂业拥有国内储量最高察尔汗盐湖63%面积采矿权，被业界称为青海盐湖上“最耀眼的锂明珠”。
2017年，科达制造先后通过直接、间接方式收购蓝科锂业股权。至交易结束，科达制造合计持股43.58%，投票权48.58%，总对价约14亿元。
2020年12月，盐湖股份与科达制造再合计对蓝科锂业增资6.2亿元，以推动蓝科锂业完成2万吨/年电池级碳酸锂项目的扩产。
科达制造在半年报中披露了蓝科锂业的最新业务情况，上半年，蓝科锂业生产碳酸锂产品8466吨，销售碳酸锂产品7435吨，实现营业收入5.07亿元左右、净利润2.34亿元左右，其中科达制造确认投资收益约1.14亿元，净利润率46%。
按照蓝科锂业披露的数据计算，其上半年销售均价约为6.8万元/吨，同期，蓝科锂业目前的工业碳酸锂成本价格约3.2万每吨。
碳酸锂的价格仍在上涨，近日，工业级碳酸锂华东地区均价价格已经涨至95800元/吨。这意味着，蓝科锂业的利润率仍有上行的空间，至于蓝科锂业究竟能够获益多少，则取决于产能释放时间的早晚。
据盐湖股份预计，蓝科锂业新建2万吨电池级碳酸锂装置将在今年10月前后完全达产，届时碳酸锂年实际产能将超3万吨。
理论上，盐湖股份旗下的盐湖资源有望支撑10万吨/年碳酸锂产能，目前披露规划产能共6万吨/年，包括1万吨工业碳酸锂以及5万吨电池级碳酸锂产能，为国内之最。
全行业扩产增效抢占市场之际，摆在盐湖股份面前的最大问题还是时间，据上海证券报报道，了解盐湖比亚迪的人士透露，“由于一些手续和工艺路线问题，该项目（3万吨电池级碳酸锂）一直未能开工，现在前期困难基本解决了，2022年应该可以启动。”