来源 :新浪财经2025-10-30
10 月 30 日，瑞康医药(002589)2025 年第三季度报告的披露，让这家老牌医药流通企业的经营困境再度暴露在聚光灯下。前三季度 54.07 亿元的营业总收入同比下滑 10.73%，1213.66 万元的归母净利润较去年同期锐减 63.05%，两组核心数据勾勒出企业持续承压的现状。更耐人寻味的是财报中的反差：扣非净利润 658.74 万元同比暴涨 184.63%，经营活动现金流净额 4057.62 万元同比激增 244.72%，但这看似亮眼的增长，实则是建立在连续多年亏损后的基数极低的反弹，难以掩盖其主营业务的深层疲态。
成立于 2004 年、2011 年登陆深交所的瑞康医药，曾是覆盖直销药品、医疗器械、医用耗材等多领域的综合医疗服务商，但如今早已不复当年风光。财报数据显示，公司营业收入已连续五年上演“断崖式下滑”，从 2019 年的 352.59 亿元一路跌至 2024 年的 79.66 亿元，五年间缩水近八成。净利润更是在盈亏边缘反复挣扎，2019 年亏损 9.28 亿元，2022 年再度巨亏 18.3 亿元，2023 年、2024 年虽勉强盈利 2000 余万元，却更像悬崖边的短暂喘息。扣非净利润的表现更为刺眼，除 2020 年短暂盈利 0.83 亿元外，其余四年全部亏损，2024 年仍亏损 1.28 亿元，连续四年的亏损轨迹暴露了主营业务“造血能力”的持续萎缩。
在业绩持续承压的背后，是整个医药流通行业正在经历的结构性变革。2023 年全国医药流通市场规模达 29580 亿元，看似庞大的市场却呈现出“强者恒强”的格局，国药控股、上海医药等头部企业占据 42.32%的市场份额，CR10 已提升至 59.6%。而瑞康医药在行业中的地位正不断下滑，截至 2025 年 10 月 29 日，其 43.64 亿元的总市值在医药流通板块中仅排名第 17 位，远落后于上海医药的 678.63 亿元和国药股份的 223.41 亿元。更严峻的是，医保控费、带量采购等政策持续挤压行业盈利空间，即便是华润医药这样的头部企业，2025 年上半年净利润也同比下滑 20.3%，行业“增收不增利”的矛盾愈发突出。
面对行业寒冬与自身困境，瑞康医药将希望寄托于“配送业务+中医药创新”的双轮驱动战略。在中医药领域，公司亳州生产基地已通过 GMP 认证，建立起“合作社+农户”的种植网络，从源头把控中药饮片质量;创新业务端则合资设立山东瑞康微生态工程有限公司，跨界布局肠菌移植技术，试图开辟新的增长曲线。医疗器械板块也在发力，2025 年 3 月宣布以 1.51 亿元收购关联方旗下的浙江衡玖 76.01%股权，押注乳腺癌诊断设备赛道，尽管标的公司 2024 年前 8 月营收为零且亏损 680.92 万元，但瑞康医药寄望于借助自身医院渠道实现产品快速落地，赌的是 2026 年上市后的市场红利。
然而，战略转型的关键期，瑞康医药的内部管理却出现了剧烈动荡。7 月 1 日，拥有国际投行背景的董事、副总裁兼董事会秘书李喆被济南市济阳区监察委员会实施留置，这位 1986 年出生的金融专才，曾任职加拿大帝国商业银行、国金证券等机构，2024 年初还通过员工持股计划持有 40 万股公司股票，却在年报披露时已减持归零，其被留置的消息瞬间引发市场对公司合规问题的担忧。尽管 8 月 12 日李喆被解除留置改为责令候查，期间由证券事务代表代行董秘职责，但公司“经营未受重大影响”的表态难以平息疑虑。更具冲击力的是，仅隔 11 天，实控人韩旭之子、董事兼副总裁韩春林便以个人原因辞职，彻底退出公司所有职务，这位核心管理层的离场，被解读为公司内部治理不稳定的信号。
高管团队的动荡，让本就脆弱的转型之路更添变数。中医药全产业链布局需要长期资金投入与资源整合，亳州基地的产能释放、微生态公司的技术研发均非朝夕之功;收购浙江衡玖后，不仅要填补其研发期的资金缺口，还需应对 2027 年起每年 900 万、1700 万、3000 万的业绩承诺压力，一旦产品注册或市场推广不及预期，将成为新的业绩包袱。而在行业集中度加速提升的背景下，头部企业凭借规模优势与合规能力持续抢占市场，瑞康医药既缺乏国药控股 20.17%的市场份额支撑，又面临账期优化不及预期的风险——尽管医保预付金政策已在 8 省落地，2023 年全国 63%的统筹地区拨付 881 亿元预付金，但对于营收持续下滑的瑞康而言，政策红利的释放速度恐难跟上业绩恶化的节奏。
财报中的细节更显隐忧：2025 年前三季度净利润率仅 0.50%，较 2024 年同期的 0.86%进一步收窄，营业利润与经营利润的倒挂显示非经常性损益仍在支撑账面盈利，而连续四年的扣非净利润亏损，意味着主营业务尚未找到稳定的盈利模式。对比行业龙头九州通 5.10%的股息率和上海医药的稳健现金流，瑞康医药 43.64 亿元的市值背后，是市场对其转型前景的谨慎预判。
从 352 亿营收的行业参与者到连续五年下滑的困境企业，瑞康医药的挣扎是医药流通行业洗牌期的缩影。“双轮驱动”战略的蓝图虽已绘就，但中医药布局的见效周期、医疗器械收购的整合风险、高管动荡的治理隐患，都成为横亘在前的障碍。在医保控费常态化与行业集中度提升的双重压力下，这家老牌药企能否凭借战略转型突围，或许还要等待时间给出答案。