当海能达海外子公司以 6.28 亿元出售西班牙Teltronic公司资产的公告落地时，市场看到的或许是一笔简单的资产交易。但剥开数字外衣会发现，这宗交易更像一份“战略宣言”，这位深耕专网通信 30 余年的“对讲机之王”，正在用最利落的方式改善业务布局，全力冲刺 AI 重构通信行业的新赛道。
日前，海能达发布公告，宣布其海外子公司 Teltronic Corporation, S.L.U.以 7550 万欧元（约合人民币 6.28 亿元）向西班牙私募股权公司 Nazca Capital 旗下子公司 Next Gen Critical Comms, S.L.出售 Teltronic, S.A.U.100%股权。
就出售资产的原因，海能达表示，此次交易有利于改善公司现金流状况，有效降低资产负债率，同时有利于公司改善业务布局，推进“AI专网”产业趋势，为新业务的研发投入和市场拓展提供支持。交易完成后，公司将回收现金并产生一定的投资收益，有助于改善公司的流动性，优化财务结构，降低资产负债率，提升风险应对能力。
据悉，本次交易已完成交割，经初步测算，此次交易预计将为海能达带来约0.8亿元的税前收益，同时标志着海能达在全球化战略调整中迈出关键一步，通过回笼资金，集中资源加码“AI 专网”赛道。
“低买高卖”的资本课，藏着对行业周期的精准拿捏
海外业务是海能达重点方向，其国际化发展已经 20 余年，业务覆盖 120 多个国家，面向全球在各优势区域营销体系覆盖较好。而海能达的这笔交易，从财务账本上看堪称“教科书级操作”，从财务数据看，本次交易也算得上是一笔“划算的买卖”。
本次交易的买方 Next Gen Critical Comms, S.L.是西班牙私募股权公司 Nazca Capital SGEIC S.A.的全资子公司，与海能达无关联关系，且已完成交易对价支付，履约能力较强。交易标的 Teltronic, S.A.U.成立于 1976 年，主营业务为专业数字对讲机、专网通信设备和解决方案，截至 2025 年 6 月 30 日，其总资产达 8.8亿元，净资产 3.3亿元，2025 年上半年营业收入 2.5亿元，净利润 2693万元。
回溯 2017 年，海能达以 6.49 亿元收购英国 Sepura 集团（含 Teltronic）时，市场还在质疑“海外并购是否会消化不良”。但随后海能达的系列操作颠覆了这种判断，2022 年，海能达将不含 Teltronic 的 Sepura 股权以 10.76 亿元出售，先赚超4亿元；2025 年再以 6.28 亿元剥离 Teltronic，两笔交易合计回款 17.04 亿元，较初始成本净赚超 10 亿元。
更令市场关注的是交易定价的“火候”。Teltronic 截至 2025 年 6 月的净资产为3.3 亿元，6.28 亿元的售价相当于净资产的 1.92 倍，对应 2024 年 EBITDA 的 7.12 倍。这个数字既高于行业平均的估值水平，又未偏离现金流折现模型的测算逻辑，这意味着海能达在“兑现收益”与“让渡合理价值”之间找到了精准平衡点。
实际上，这笔交易的“时间窗口”也选得极妙。2024 年海能达扣非净利润同比翻倍至 2 亿元，但资产负债率仍高企。6.28 亿元现金到账后，优先偿还银行债务可直接降低负债规模，而 0.8 亿元税前收益更将占其 2025 年上半年预告利润（8000 万-1 亿元）的 80%-100%。这种“既回血又增利”的操作，本质是对行业周期的精准踩点，在传统专网业务增速放缓时兑现资产价值，为新业务输血。
海能达表示，公司非常重视现金流，在项目拓展以及项目合作模式上，会与生态合作伙伴充分合作共赢，并保证现金回款。同时，公司深化渠道变革，也将加快资金周转。近几年公司虽然营收规模开始放缓，但实质已迈入高质量发展阶段，核心受益于主营业务收入的持续增长和盈利能力的提升。
“资产剥离+业务绑定”：左手回款，右手锁市场的行业智慧
交易完成后，Teltronic 将退出海能达合并报表，但双方签订的商业合作协议却暗藏玄机，未来将以代理模式相互销售产品。这种“卖股权不卖渠道”的操作，堪称专网通信行业竞争中的“灵活身法”。
海能达表示，公司与 Teltronic 已签订商业合作协议，本次交易完成后双方将基于代理合作模式在各自优势市场继续销售对方产品，充分发挥各自的优势资源，在业务合作、市场推广等方面持续深化合作，共同致力于实现互惠共赢的目标。
从业务协同看，交易完成后双方合作未来还有望得到强化。此次交易设计，海能达通过保留渠道合作，避免了市场竞争损失，而这种"资产剥离+业务绑定"的组合拳，既兑现了资产价值，又维持了产业链协同。
作为老牌 TETRA 系统商，Teltronic 在西班牙本土及拉美轨交市场占有率稳居前三，其客户资源是海能达不愿放弃的“金矿”。通过代理合作，Teltronic 可继续借力海能达的终端产品与软件能力，海能达则能以“合作者”身份而非“控股方”继续渗透这些市场，既规避了海外资产运营的合规风险，又避免了直接竞争导致的市场份额流失。
更关键的是，这种模式不影响海能达的核心技术壁垒。海能达早在 2017 年前就掌握成熟的 TETRA 制式解决方案，目前仍手握 TETRA、DMR、PDT（中国自有标准）三大窄带技术，是国内少数具备全制式能力的玩家。出售 Teltronic，剥离的是“区域品牌资产”，而非“技术根基”，这相当于“即完成了现金回款，又握紧了枪”。
从“对讲机”到“智能平台”，AI 浪潮下的战略大转向
对于此次交易完成后海能达未来业务可持续性等问题，资本市场持续关注。海能达表示，近年来，公司稳步推进全球市场拓展，已构建起覆盖全球的销售网络，自有海外销售渠道日益完善。同时，围绕“2+3+1”产品战略进行全面业务布局，持续加大成长型业务投入，相关业务逐渐成为公司新的业绩增长点。
实际上，海能达的这笔交易，除现金回款需求之外，还透露着头部企业对行业发展趋势的精准研判：“AI专网”的冲锋号已吹响。海能达强调，本次交易同时有利于公司改善业务布局，推进“AI 专网”产业趋势，为新业务的研发投入和市场拓展提供支持。
近年来，专网通信行业正在经历“从连接工具到智能平台”的重构。过去，对讲机只需解决“语音通话”。现在，AI、大数据、卫星通信的融合，要求专网具备智能调度、风险预警甚至辅助决策能力。专网与 AI 技术的结合是行业发展的必然趋势，海能达作为该领域的领军企业也承担着专网 AI 化的使命。而海能达推进的“AI 专网”战略，正是要把传统网络升级为“会思考的通信系统”，其已推出的 PDC690S 智能对讲机，能通过端侧 AI 实现语言翻译、音视频分析，正是这一转型的缩影。
而海能达此时剥离 Teltronic，恰是为这场转型提速。Teltronic 的核心优势集中在传统 TETRA 系统，与 AI 专网的协同性渐弱。将其变现后，资金与管理资源可集中投入到“AI 专网”产业趋势的新赛道。这种“有所为有所不为”，与纳思达出售美国利盟、广和通剥离境外车载业务的逻辑如出一辙，都是中国科技企业从“全球化规模扩张”转向“精准化价值深耕”的写照。
市场分析认为，本次交易后，海能达合并报表收入虽会短期承压，但资产结构更趋健康，战略方向更加清晰。随着AI专网技术的逐步落地，其长期竞争力有望进一步提升。毕竟，在技术重构行业的节点上，懂得“舍”的企业，往往更能抓住“得”的机会。