来源 :证券之星2022-10-19
事件概述公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3-4亿元，同比扭亏为盈并实现大幅盈利；其中三季度单季度预计实现归母净利润2.89-3.89亿元，同比增超30倍。剔除出售的子公司Sepura带来的利润和转让带来的利润贡献，公司前三季度扣非净利润相较去年同期大幅增长2.18-2.68亿元。分析判断:业绩改善原因主要得益于继续贯彻“拼增长、抓效益”的总体目标：渠道建设及行业合作伙伴拓展成效显著，新一代数字产品实现全面替代，成长型业务保持良好的发展趋势；持续推进精细化管理，毛利率稳中有升，运营费用同比有所下降，有息负债显著降低带来利息支出减少。海外疫情缓解，专网数字集群终端需求逐渐恢复，公司充分受益根据研究机构Omdia报告，全球专用通信数字集群终端出货量在经历了2020年因疫情导致的下滑后，从2021年开始恢复7%左右的增长。今年以来，随着海外差旅恢复、商务活动逐渐正常开展以及渠道建设和覆盖的进一步完善，公司主营业务保持稳定增长趋势。
在全球关键通信展览会(CCW)上，公司凭借持续创新的产品及行业解决方案，在专用通信领域权威的“2022年全球关键通信大奖(ICCA)”的评选中，获得十四项入围提名，并最终斩获五项大奖，包揽三分之一奖项，提名和获奖涉及窄带、宽带、5G、公专融合等多款产品，并覆盖公共安全、交通、电力能源、矿业等多个行业细分领域，成为业内提名最多、获奖最多的企业。出售赛普乐股权，优化负债率持续缓解财务及资金压力，聚焦成长型新业务方向2022年7月13日召开第四届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于转让子公司股权的议案》。同意公司以1.595亿欧元（约合人民币10.76亿元）的价格将全资子公司赛普乐100%股权转让给SBL公司。经初步测算，本次交易（含为本次交易而发生的重组）预计将带来约2.9亿元人民币的税前收益（具体金额以审计结果为准）。本次转让赛普乐股权所得款项将全部用于偿还已经/即将到期的公司债务，全面改善公司流动性，有息负债大幅减少，预计资产负债率将降到50%以下，同时减少高额利息支出，有利于公司提升抗风险能力和可持续盈利能力。目前公司正处于业务转型的关键时期，公专融合、4/5G宽带、指挥调度等成长型业务逐渐成为公司增长的重要支柱。本次交易有利于公司将资源更加聚焦于成长型业务投入和推广。
投资建议考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。考虑公司业务企稳，同时今年预计出售赛普乐股权获得一次性约2.9亿元税前收益，维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为66.5/77.3/89.5亿元，每股收益分别为0.22/0.22/0.26元，对应2022年10月14日4.78元/股收盘价，PE分别为21.7/21.5/18.3倍，维持“增持”评级。
风险提示出售赛普乐股权尚未完成，仍存不确定性；海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。