来源 :每经网2024-01-12
2024年1月12日，浙商证券发布研报点评索菲亚（002572）。
索菲亚发布回购方案
公司发布《关于回购部分社会公众股份方案的公告》，上市公司拟使用自有资金0.8-1亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过20元/股（测算回购股份占总股本0.42%-0.52%），回购期限不超过12个月，回购股份将用于员工持股计划或者股权激励，彰显实控人对公司未来发展前景的信心。
利润率提升显著，多重因素催化
23年公司多品牌、全渠道、全品类布局收获成效，实现了经营的稳健增长。展望24年，成长动能仍然充足。
1、整装签约持续超预期：
1）23年12月，索菲亚集成整装事业部分别在无锡、广州举办合作装企成功模式交流会，现场签约目标达成率166%/133%。
2）此前，23年11月3日，索菲亚集成整装就已经顺利达成全年业绩目标，提早了2个月。截止9月底直营整装事业部合作装企数量达到202个，覆盖173个城市及区域。
3）24年集成整装预计加入橱柜品类的布局，推动橱柜产品在终端落地，看好24年整装模式持续高增。
2、各品牌的品类融合持续拉动单值：
1）索菲亚主品牌在融合套餐拉动下，橱柜、木门等品类增长空间较大。
2）米兰纳作为下沉市场重要抓手，下沉市场招商、建店仍有较大空间，预计保持快速开店，同时开拓橱柜品类。
3）司米经销商体系调整已基本结束，23年11月30日司米全新品牌理念升级暨新品发布会启幕，品牌理念全新升级为“高端整案定制”，在价格定位、设计风格、经销商体系方面进一步与主品牌区隔。
盈利预测与估值
索菲亚24年经营增长多元驱动，预计经营效率有望继续优化，持续推荐。我们预计23-25年公司实现收入118.72/131.75/145.59亿元，同比增长5.79%/10.97%/10.5%，归母净利润13.11/14.85/16.33亿元，同比增长23.16%/13.27%/9.99%，当前市值对应23-25年PE为11.42/10.09/9.17X，维持“买入”评级。
风险提示
房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等