来源 :证券之星2022-02-09
2022-02-09首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对索菲亚进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：多重因素影响短期压制业绩，看好2022年利润修复》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为23.22元。
索菲亚(002572)
核心观点
事件：公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年全年实现营业收入100.23亿元至104.41亿元，同比增长20%到25%；预计实现归母净利润1亿元至1.5亿元，同比下降87.42%到91.61%；预计实现扣非后归母净利润0.2亿元至0.7亿元，同比下降93.33%到98.09%。
点评：
多因素影响叠加，公司Q4利润端承压。公司净利润下滑幅度较大，主要原因为（1）受公司工程业务主要客户年内信用风险暴露影响，截至2021年12月31日，公司对该客户应收款项及发出商品余额合计11.85亿元，经公司管理层审慎评估，计提信用减值损失9亿元，剔除信用减值损失影响，公司预计全年实现归母净利润约10亿元至10.5亿元，同比下降11.93%到16.12%；（2）受原材料价格上升影响，公司生产成本上升，但产品销售价格没有同步进行调整，另一方面公司也给与经销商更大力度的支持，致使公司毛利率有所下滑；（3）公司自营整装业务及新品牌米兰纳于年内推出市场，营销方面投入有所增加，Q4公司营销费用率有所提高，在一定程度上拉低公司利润水平。
新业务发展顺利驱动收入稳健增长，营收规模突破百亿大关。公司整装业务发展顺利，前三季度已实现营收3.13亿元，全年预计超过5亿元。米兰纳品牌自推出后渠道稳健扩张，全年门店数量或突破百家。同时，公司于2021年12月推出整家定制战略，通过品类融合进一步促进终端渠道的转化率及客单值提升，预计随着终端门店逐步完成“整家”展示升级，有望为公司零售业务再添稳健增长动能。
投资建议：受高比例计提减值影响业绩短期承压，看好公司2022年利润修复。公司高比例计提减值后轻装上阵，我们仍然看好公司2022年在新业务持续高增、产品提价有效落地、管理能力不断优化、原料成本回落等因素共同催化下，盈利能力有效修复。然而考虑到计提减值对业绩端的短期压力，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.4/13.7/16.9亿元（原值为14.4/17.0/19.5亿元），对应当前市值PE为143/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：地产政策调控风险，原料价格大幅波动，渠道开拓不及预期。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.94。证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)