（来源：镁经）
从消费者最信赖的“国产良心奶粉”代表，到“工业大麻赌徒”，昔日的“国产奶粉第一股”贝因美，到底发生了什么？更大的危机，已经逼近。
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本文由镁经原创发布
作者：肖汝健
编辑：王大镁
在奶粉行业，贝因美（002570.SZ）是一个特殊的存在。
2008年三聚氰胺事件中，它是少数没有被检测出问题的企业，一度被视为“国产奶粉最后的净土”。
创始人谢宏也曾对外宣称“成立三十二年没出过食品安全事故”，这句话是贝因美最值钱的品牌资产。
然而，近一年多，贝因美的产品也开始频繁被投诉，其产品口碑正在下滑。
2月24日，一起围绕“工业大麻”的诉讼，又将贝因美被推上了风口浪尖。
它将一家大麻种植公司告上法庭，索赔5685万，结果反被索赔超7700万。真正让消费者惊讶的是，一家奶粉企业，居然打算往奶粉里加“大麻”。
这也让外界产生了更深的疑问：曾以“安全”著称的贝因美，为何会与“工业大麻”产生交集，甚至被贴上“工业大麻赌徒”的标签？
豪赌“工业大麻”，反倒惹上大麻烦
说起这场大麻的纠纷，还要追溯到2021年。彼时的贝因美，正处在极度焦虑之中。
这年，贝因美的营收在25亿元上下徘徊，不及2013年巅峰期61亿元的一半。除此之外，随着出生率的走低、入局的竞争对手越来越多，传统的配方奶粉市场已经成了一片红海。
这种被挤出牌桌的焦虑驱使着贝因美急着开辟第二增长曲线。于是一个有些超前的想法浮出水面——能不能开发一款针对孕妇焦虑的功效型奶粉？
于是贝因美盯上了当时海外很火热的成分——大麻二酚（CBD）。
这一成分是大麻中的非精神活性成分，和人们日常听到的毒品“大麻”的主要成分四氢大麻酚（THC）不是一个东西。
该成分在国外已经被用于药品与膳食补剂，而且还被FDA批准用于治疗癫痫，还具有抗焦虑抑郁和抗炎镇痛作用。
彼时，该成分在国内的应用市场仍是空白，若能够抢先推出“缓解孕妇焦虑”的产品，或许能开辟一片蓝海。
2021年11月及次年1月，贝因美与中衡一元投资集团有限公司签订协议，豪掷5000万元定金，拿下CBD相关专利在孕产妇奶粉领域的20年独家许可。为了低调行事，公告中只字未提“大麻二酚”。只是写道：“开发‘缓解孕产妇产前、产后焦虑’的功能性产品”。
▲贝因美战略合作协议内容截图
这是一场豪赌。
中国对于工业大麻的监管力度，比其他国家更严格。尽管云南、黑龙江等地开放了合规的种植，也仅限于特定的工业用途，食品领域从未开放。2021年5月，CBD被列入化妆品禁用原料；2024年9月，CBD被列入易制毒化学管理目录，婴幼儿配方食品明确不得检出。
根据经济观察报报道，一名贝因美内部人士坦言：当初预期政策会放开大麻二酚食用，但政策始终没有松动。贝因美对政策的误判，让5000万定金打了水漂，上述合作也沦为烂尾项目。
2025年12月，眼看合作成功无望，贝因美选择将合作方告上法庭，以“未履行核心义务”为理由，要求返还5000万款项以及利息，共计5685万元。
但戏剧性的一幕发生了：被告方黑龙江丰佑不仅否认违约，还反过来起诉了贝因美，称已交付全部技术文件、成功获得专利权，且为配合贝因美量产做了大量不可撤销投入，是贝因美自身放弃推进，构成根本违约，索赔7725.39万元。
▲贝因美相关公告
原告变被告，讨债反被讨。说到底，纠纷的根源，还是在于贝因美脱离现实的豪赌。上述案件的结局仍未可知，但跟“工业大麻”扯上关系，无疑会对贝因美的品牌形象造成伤害。
问题不断，业绩却很“稳”
贝因美也曾有过高光时刻。
2008年，那场席卷中国奶粉市场的“三聚氰胺事件”，几乎是所有国产奶粉品牌的至暗时刻，未被检测出三聚氰胺的贝因美，迅速从普通品牌跃升为“国产良心品牌”的代表。
在消费者真金白银的支持下，2011年，贝因美以“国产奶粉第一股”的姿态登陆深交所。2013年，公司营收突破61亿，净利润超过7个亿——这是它的巅峰时刻。
然而，贝因美却将一手好牌打得稀烂。
首先是管理层的持续动荡。2011年上市仅三个月，谢宏便以“个人健康”为由辞任董事长，此后四年时间内三次更换掌舵人：朱德宇任职9个月离职，黄小强不到两年卸任，王振泰接手后虽短暂稳住局面，但难改整体颓势。
直到2018年谢宏再度回归公司，为贝因美开出了三剂“药方”：引进国资以优化股东结构、重塑管理团队、回购股权实施管理层激励。
公司管理层并没有因此稳定下来。2021年，董事许良军、总经理包秀飞、副总经理王云芳以及副总经理陈滨四位高管在一年之内相继离职。在无人可用以及业绩持续下滑之际，谢宏不得不担任总经理一职，直至现在。
其次是财务与治理层面乱象丛生。贝因美有着“A股变脸王”的称号，自2013年以来，贝因美已有多次业绩修正，被市场戏称为“A股变脸王”。深交所网站显示，贝因美包含“更正”的公告共有37条，其中针对年报、季报等业绩内容的更正公告20余条。
例如2016年，贝因美年报的业绩预告是亏损3.8亿元-4.1亿元，结果修正后的业绩预计是亏损7.5亿元-8亿元；2017年，其年报的业绩预告是亏损3.5亿元-5亿元，结果修正后的业绩预计是亏损8亿元-10亿元，并提示了存在被实施退市风险的警示；2020年年报的业绩预告是盈利5400万元-8000万元，结果修正后的业绩预计亏损约3.3亿元。
再有就是渠道失控。从2015年开始，为了维持高增长，贝因美采用了“先货后款”模式，向渠道疯狂压货。经销商为了回款，只能跨区低价甩卖。2015年，贝因美的应收账款从2014年的4.25亿元增长至13.63亿元，增幅高达220.66%。
结果就是，大量的应收账款收不回来，除了影响营收和净利润外，也直接影响到贝因美的“造血能力”。
▲贝因美的应收账款和坏账准备，镁经小组制图
与此同时，贝因美还面临着控制权易主的危机。
2月2日晚间，贝因美发布公告称，控股股东小贝大美控股的预重整方案已获各相关组别表决通过，后续重整工作推进后，公司实控人可能发生变更。
贝因美的控股股东小贝大美所持公司12.28%的股份中，98.85%已被质押或冻结，流动性几乎枯竭，且因债务问题，控股股东已于2025年7月进入预重整程序。
管理层持续动荡、财务失真、渠道失控、股权危机……这些问题叠加在一起，放在任何一家快消企业身上，都足以致命。
然而，在这些问题持续发酵的十年里，贝因美并没有真正倒下。2016年至2024年，它的营收始终维持在24亿至27亿元之间，虽远不及巅峰时期，但也可以说是很稳定了。
贝因美之所以如此能熬，或许是因为它此前积累的产品口碑一直还在。
在2008年“三聚氰胺”事件中建立起来的“安全”标签，成为贝因美最重要的一道护城河。即便此后公司内部动荡不断，但在相当长一段时间里，消费者对其“质量可靠”的认知并未同步崩塌。
对于奶粉行业而言，这种信任的价值远超短期经营指标。即便贝因美常年陷入渠道混乱、业绩波动，仍然会有一部分消费者持续选择这个品牌。
不过，贝因美的这个根基也已经有所动摇。
投诉不断，根基开始动摇了
曾经以“安全”著称的贝因美，近一年多开始频繁因为产品问题被投诉。
根据黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台数据，截至2025年年底，针对该品牌的投诉超过570条，投诉内容包含奶粉、辅食、湿巾、棉柔巾等多个品类，其中“产品含异物”是最集中的一类问题，占比超过30%。截至发稿，黑猫投诉平台上关于贝因美的投诉已经增加至603条。
▲黑猫平台上有关贝因美的投诉
在小红书上，多位消费者反映其奶粉中出现虫卵、异物，甚至有人在婴幼儿奶粉中发现已死亡的米虫。
▲小红书上关于贝因美产品问题的吐槽
这些并非孤例。2024年底以来，关于贝因美奶粉冲泡时出现结块、难以溶解的吐槽在社交平台发酵，涉及爱加、菁爱等核心系列。尽管官方客服将其归因于“储存环境潮湿”或“冲泡方式不当”，但消费者显然不买账：“同一环境下其他品牌奶粉无异常，为何贝因美需要特殊操作？”
这些投诉背后的产品质量问题，反映出贝因美在生产环节的环境控制、包装密封性检测、原料与成品检验流程中可能存在明显漏洞。
另外，贝因美的产品宣传与执行标准还存在严重错位。据“消费日报财经”报道，贝因美一款名为“红爱666钙维生素D3复合能量饮”的产品，在各大电商平台被广泛宣传为“儿童营养包”，吸引了大量幼儿园学龄前儿童的家长购买。
然而，这款产品包装标注的执行标准是GB24154《运动营养食品通则》，这一国家标准明确界定适用人群为“每周参加体育锻炼3次及以上、每次持续时间30分钟及以上、每次运动强度达到中等及以上的人群”。幼儿园儿童显然不符合GB24154这一特定人群定义。
上述问题都指向同一个事实：贝因美的产品正变得不再可靠。
短期来看，这些问题或许不足以击穿一家老牌乳企的基本盘；但长期来看，它们会以更隐蔽、也更持续的方式，侵蚀一个品牌最核心的资产——信任。
奶粉行业的特殊性在于，消费者试错成本极高。一次活虫，就足以让一个家庭彻底抛弃一个品牌；一次红疹，就足以让一个宝妈在所有母婴群里发出警告。
当一家企业频频与“异物”“活虫”“红疹”这些词联系在一起时，它触碰的不仅是质量红线，更是消费者的心理底线。
对常年处于动荡的贝因美而言，更大的危机，已经逼近。