近年来，贝因美业绩不断下滑，与此相伴的是高层动荡、渠道不稳、股东出逃，即便是创始人谢宏回归稳阵，也没能改善太多局面。
业绩扭亏为盈存水分
今年1月份，贝因美曾发布2021年业绩预告，公告显示，报告期内归属于上市公司股东的净利润为6000万-9000万，扣除非经常性损益后的净利润为600万-900万，成功实现扭亏为盈。
2021年前三季报数据显示，贝因美归属于上市公司股东的净利润为3874.99万，扣除非经常性损益后的净利润为-797.30万，显然公司主要靠非经常性损益扭亏。
不过这是否是最终数据还有待观察，因为贝因美曾有业绩变脸的前科。
2021年1月15日，贝因美曾做过2020年的业绩预告，预计其2020年度归母净利润盈利5400万至8000万，然而年报公布市场哗然，归母净利润不仅没有盈利反倒亏损3.28亿。
因此公司收到浙江证监局的警示函，对公司以及董事长兼总经理谢宏、财务总监陈滨、时任董事会秘书金志强采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
值得关注的是2021年10月，公司更换了会计事务所。公司表示，因中汇负责公司项目的人员及时间安排原因，为保证审计工作能顺利进行，经综合考虑，公司拟改聘大华会计师事务所为公司2021年度财务报告和内部控制审计机构。
近年来贝因美业绩一直不佳，甚至在2018年被深交所出示了“退市风险警示”。据wind数据显示，2016年-2020年，贝因美的净利润分别为-7.81亿、-10.57亿、0.41亿、-1.03亿和-3.24亿，唯一盈利的2018年还是通过大肆出售公司各地房产所得，合计下来5年间贝因美净利润累积亏损22.65亿元，5年累计扣非净利润更是亏损了27.76亿元。
贝因美也曾有过高光时刻，2008年“三聚氰胺”事件中，贝因美是少数未被检测出三聚氰胺的奶粉品牌之一，因此得到消费者认同，迅速抢占了涉事奶企释放的空白市场，销量实现大幅增长。
2011年4月12日，贝因美在深交所挂牌上市，成为名副其实的“国产奶粉第一股”，同年其营业收入为47.27亿元，归母净利润为4.37亿元，可惜好景不长，2014年开始业绩下滑，之后就一直在走下坡路了。
高层动荡，渠道不稳
贝因美因何从行业龙头沦落到业绩大幅亏损？在外界看来普遍认为是过去十年来公司领导层的频繁变动再加上与渠道之间的粘性不高导致。
2011年，公司创始人谢宏在公司上市后因身体原因被迫辞职。
2012年，公司第二任董事长朱德宇宣布因个人原因辞去公司董事长等职务。
2014年，公司第三任董事长黄小强宣布因个人原因辞去公司董事长等职务，同年副总经理阮建华因身体原因辞职。接替黄小强的为原公司总经理王振泰，这也是贝因美迎来的第四任董事长，总经理一职则由原副总经理黄焘担任。
2018年，公司第四任董事长王振泰离职，谢宏接管。
高管层如此频繁的变动，对于贝因美来说其经营管理体系的建设可能是存在缺陷的。
管理层人员的不稳定又影响到贝因美发展战略的稳定性。在王振泰担任公司董事长之后，公司开始由“国产奶粉老大”向“婴童食品第一品牌”战略转型。在这一战略下，贝因美加大了对非奶粉业务的投入，并专门成立了辅食、亲子食品、儿童健康食品等事业部。
事实证明，这一次被贝因美称之为“二次创业”的战略转型并不成功，公司的奶粉产品销售开始掉队，辅食等领域的开拓也未见成效。在此之后，贝因美再次调整战略，重新专注于奶粉领域的发展。
2014年，是贝因美由盛转衰的一年，业绩出现断崖式下跌，归属净利润仅为6889万元，暴跌90.45%。
2013年6月，国家发改委进行了针对乳业市场高价格的反垄断调查，调查结果显示，包括合生元、多美滋、美赞臣在内的6家乳粉企业存在对经销商和零售商的价格控制行为，共被罚款约6.7亿元。
在多数乳业品牌价格高涨贝因美却对进行了主动降价,这一举措虽然抢占了市场，但也导致公司毛利率同比下降4.22%。
更主要的问题是，贝因美把降价的“代价”转嫁给了经销商。贝因美的产品卖得更便宜了，但它提供给经销商的供货价和供货量并没有减少。这也使得大批经销商和贝因美的关系“恶化”，对其失去了信心，导致渠道网络元气大伤。
“有几年，贝因美拼命让经销商打款进货，根本不管大家手里的原有库存有多少。如果不进货就得不到公司优惠，还会各种甩脸色给你看。这明显就是一种只考虑短期的利益的表现。”当时一位经销商在网络上发贴写道。
赚钱能力下滑，资产负债表恶化
在经营层面上的问题，也很快体现在贝因美的财务报表上。
贝因美销售毛利率和销售净利率呈现同步下滑的趋势。上市之初，其销售毛利率为62.48%，到2020年只有45.8%，2021年前3季度则为52.66%。
在销售毛利率持续下滑的情况下，销售净利率也成为“无源之水”，上市以来最高为11.79%，2020年则为-11.76%，2021年前三季度降至2.61%。
同时，销售毛利率的下滑使得相关费用不得不大幅压缩。从2014年-2020年，其销售费用分别为22.07亿、19.43亿、17.17亿、15.05亿、9.05亿、11.03亿、10.89亿，尽管销售费用绝对值腰斩，但是销售费用占收入的百分比却依然高达40.87%，与往年基本持平。
不过，就贝因美的经验状况来看，即便公司勉强维持着较高营销投入，到哪并没有带来很好的回报。
经营方面的问题也导致资产负债表在逐步恶化。截至2021年3季度末，货币资金仅为6.67亿元，资产占比16.11%，而应收账款则高达7.44亿元，占比17.96%，存货为5.41亿元，占比13.07%。
在负债方面，截至2021年3季度末贝因美负债总额为25.94亿元，流动负债高达24.36亿元。其中短期借款由2011年的8000万元上升至目前的12.78亿元，几乎占到全部负债的50%，资产负债率则从2011年的26%上升至目前的63%。
今年1月份，公司向银行申请综合授信21.4亿元，拟用于抵押的资产（自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持土地、厂房、建筑物、在建工程及机器设备）截至 2021 年 12 月 31日的账面价值合计为 10.20 亿元，占归属于母公司净资产的70.19%。
公司控股股东贝因美集团质押上市公司股份数量1.95亿股，占其所持公司股份总数的91.82%。
很多经营不善的企业第一反应是拿员工“开刀”，贝因美也不例外。据wind数据显示，公司的员工数由最高的7244人下降至2020年末的2111人，职工薪酬在2020年也出现下滑，由人均19.32万元下滑至17.53万元。
不过相较于对职工的大刀阔斧，高管们对自己倒是格外大方。2019年和2020年，多数高管薪酬攀升，其中原总经理包秀飞2019年薪酬高达903万元，2020年则为1220万元。
从行业对比来看，贝因美的高管总薪酬仅次于伊利股份，在2020年贝因美高管薪酬为2422.85万元，约为伊利股份的一半。但是伊利股份的营收是963亿元，是贝因美23.36亿元营收的41倍，净利润是70亿元，而贝因美则亏损3.24亿元。
股东出逃
除了频繁变动的管理层和失去黏性的渠道，贝因美的大股东也在逃离。2014年，公司第一大股东贝因美集团持股比例40.16%，截止2021年三季度，该比例变为20.75%。
2015年，外资恒天然以每股18元的价格，耗资34.64亿元要约收购贝因美1.92亿股，持股比例18.82%，成为该公司的第二大股东。而2019年8月起，恒天然持续亏本减持贝因美股份，截至2020年12月31日，恒天然持有比例下降为4.99%，到2021年1季度下降为1.87%，2季度时，持有比例为0，已不再是贝因美股东。
雪上加霜的是，我国的人口出生率持续走低，市场的需求减弱。面对内忧外患，不知贝因美要如何崛起。就目前情况来看，任重而道远。